Рынок облигаций осмеливается бросить вызов ФРС после кровавой недели для инвесторов

(Bloomberg) — Трейдеры облигаций надеются, что Федеральная резервная система поддержит «ястребиный» курс, который только что привел часть мирового рынка облигаций к одной из самых бурных недель за последние десятилетия. За несколько дней мнение о том, что некоторые крупные центральные банки будут медленно повышать ставки, разбилось вдребезги. Краткосрочная доходность от Канады до Австралии подскочила сильнее всего с 1990-х годов, что застало врасплох даже самых лучших управляющих деньгами, поскольку политики переключились на более жесткую борьбу с инфляцией, которая когда-то считалась преходящей. В то же время долгосрочные ставки снизились — сигнал о том, что агрессивные политические шаги, вероятно, замедлят темпы экономического роста. Капитуляция некоторых центральных банков ободрила американских трейдеров, которые делают ставку на то, что ФРС начнет отступать от своей мантры о том, что ускорение роста потребительских цен будет кратковременным побочным эффектом пандемии Ковида. По мере того, как трейдеры переключают свое внимание с чиновников в Оттаве и Сиднее на чиновников в Вашингтоне, они оценивают почти 90% вероятность того, что ФРС проведет первое повышение ставки на четверть пункта в июне.

Самое читаемое из Bloomberg

Сможет ли новый мэр исправить центр Сиэтла?

Путеводитель по лидерам G-20 и почему так сложно заключить соглашение по климату

Ужасающий рост туризма с привидениями

На выборах в Миннеаполисе на карту поставлено будущее полиции

Лучшие новые рестораны Вашингтона, выбранные лучшими шеф-поварами

«Рынки, безусловно, проверяют пределы возможностей центральных банков», — сказал Джордж Бори из Wells Fargo Asset Management в эфире Bloomberg Television.

Ожидается, что в среду ФРС объявит о том, что чиновники начнут сворачивать программу покупки облигаций на сумму 120 млрд долларов в месяц, которая помогала сдерживать ставки с первых дней пандемии. Хотя председатель Джером Пауэлл подчеркнул, что шаг не связан механически со сроками повышения ставок, трейдеры могут сделать выводы о том, когда может начаться повышение ставок, особенно учитывая, что центральный банк, возможно, не хочет, чтобы эти два процесса пересекались. Пауэлл говорил о сворачивании мер к середине 2022 года, но более быстрые, чем ожидалось, темпы могут отодвинуть сроки повышения ставок. Кроме того, это, скорее всего, будет свидетельствовать об усилении беспокойства по поводу инфляции, что может привести к дальнейшей волатильности.

В условиях дефицита рабочей силы, подпитывающего рекордный рост расходов на заработную плату и пособия, рынок свопов в пятницу оценивал ужесточение ставки на июньском заседании примерно в 22 базисных пункта. Это указывает на то, что — по крайней мере, в сознании трейдеров — центральный банк почти наверняка проведет стандартное повышение ставки на 25 базисных пунктов. Всего неделю назад рынок оценивал ужесточение в 16 базисных пунктов, что означало вероятность такого повышения менее двух третей.

Если смотреть немного дальше, то свопы оценивают более чем два полных повышения ставки на четверть пункта в 2022 году, по сравнению с одним или ни одним, предсказанным большинством чиновников в так называемом точечном графике, опубликованном в сентябре. «Похоже, что ФРС пытается избежать даже искушения удивить рынки, зафиксировав график смягчения, который откладывает повышение ставок до второй половины следующего года», — написал 27 октября Тим Дуй, давний наблюдатель за ФРС и главный экономист по США в SGH Macro Advisors. «Риск здесь заключается в том, что чем дольше ФРС будет сопротивляться подаче более агрессивных сигналов о будущем повышении ставок, тем более разрушительной будет реакция рынка, когда такие сигналы появятся». Инвесторы только что узнали, как это выглядит, когда центральные банки внезапно меняют курс. Доходность базовых трехлетних облигаций Австралии продемонстрировала самый большой месячный рост с 1994 года после того, как Резервный банк Австралии отказался от защиты своего целевого уровня доходности. В Канаде центральный банк в среду удивил рынки, прекратив программу покупки облигаций и ускорив потенциальные сроки будущего повышения процентных ставок, в результате чего разрыв между доходностью двух- и десятилетних облигаций сократился максимально за почти два десятилетия. В Европе инвесторы повысили ожидания повышения ставок в следующем году даже после того, как президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что такой шаг противоречит руководству банка.

Эти колебания также перекинулись на США, где разница между доходностью двух- и десятилетних казначейских облигаций в среду выровнялась на 13 базисных пунктов. По оценкам Cornerstone Macro, это было одно из самых больших однодневных изменений кривой доходности с 2000 года.

Такие движения застали врасплох некоторых управляющих фондов-ветеранов. Хедж-фонд Криса Рокоса упал на 11% за октябрь, пострадав от несвоевременной ставки на кривую доходности в Великобритании и США.

«Это самый близкий к бедственному рынок», — написал глава глобального отдела валютных исследований Deutsche Bank AG Джордж Саравелос в заметке от 28 октября под названием «Теперь это шок VaR». Под шоком стоимости под риском понимается резкий рост инвестиционных потерь, который побуждает ликвидировать позиции. Нет недостатка в инвесторах и стратегах, которые говорят, что эти движения были чрезмерными и чрезмерно снижают риск замедления роста в следующем году. Кроме того, исторически сложилось так, что ФРС имеет тенденцию опережать другие центральные банки в изменении денежно-кредитной политики, а не следовать за ними. Марко Коланович, широко известный стратег JPMorgan Chase & Co., рекомендовал своим клиентам занять позицию для возобновления роста доходности по этой причине. «Рынок немного опередил сам себя», — сказал Питер Тчир, глава отдела макростратегий Academy Securities. «ФРС попытается агрессивно уговорить рынок вернуться на следующей неделе». В любом случае, на карту поставлено многое, как для инвесторов, так и для ФРС на следующей неделе.

«На данном этапе вы либо думаете, что ФРС моргнет, либо нет», — сказал Нил Дутта, глава экономического отдела Renaissance Macro Research. «Вопрос в том, хотят ли они подтвердить то, что происходит на рынке, или нет. Вопрос в том, как ФРС укрепляет доверие к себе: продолжает делать то, что говорит, или меняется по мере развития условий? Есть много открытых вопросов».

Что смотреть

Двухдневное заседание Федерального комитета по открытым рынкам, которое завершится в среду, будет в центре внимания трейдеров, наряду с объявлением Министерства финансов о квартальном возмещении ранее в тот же день, в то время как официальные ежемесячные данные по заработной плате в пятницу также будут важны.

Экономический календарь:

1 ноября: индексы менеджеров по снабжению Института управления поставками и индексы менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности Markit; расходы на строительство.

2 ноября: Продажи автомобилей

3 ноября: заявки на ипотечные кредиты MBA; отчет о занятости ADP; индексы PMI в сфере услуг ISM и Markit; заказы на фабрики, товары длительного пользования и капитальные товары.

4 ноября: сокращение рабочих мест по программе Challenger; еженедельные заявки на пособие по безработице; индикатор потребительского комфорта Лангера

5 ноября: Ежемесячный отчет о занятости; потребительский кредит

Представители ФРС:

3 ноября: Пауэлл выступает на пресс-конференции после решения FOMC

Календарь аукционов:

1 ноября: 3-месячные и 6-месячные счета

2 ноября: 52-недельные счета

3 ноября: объявление Казначейства о ежеквартальном возврате средств

4 ноября: 4-недельные, 8-недельные счета

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Австралия готовится к жизни после нулевого уровня Ковида

Король поскользнувшихся и упавших людей хочет спасти вас от следующего несчастного случая

Рабочие добиваются власти, что является редким достижением для рабочего движения США

Большой учитель наблюдает: как шпионские программы ИИ захватили школы

You Could Be Competing With Bots to Buy Gifts This Christmas