На крупнейшем в мире рынке облигаций появляются трещины, поскольку ФРС отступает

(Bloomberg) — У регуляторов рынка казначейских обязательств США объемом 22 триллиона долларов начинают появляться предупреждающие знаки, которые подталкивают к волатильности как раз в тот момент, когда Федеральная резервная система начинает отступать от своей серии покупок на 80 миллиардов долларов в месяц.

Самое читаемое из Bloomberg

Что дизайнеры городов из видеоигр понимают о реальных городах

План Байдена финансирует новые мосты, которые не нужны местным жителям

Amazon подала в суд из-за аварий, в которые попадают водители, спешащие на доставку грузов

Новый музей Гонконга пытается угодить миру искусства — и Пекину

В среду доходность двухлетних казначейских облигаций выросла почти на 10 базисных пунктов, что стало самым значительным скачком с марта 2020 года, вызванным сообщением о стремительном росте инфляции, которое заставило трейдеров сдвинуть сроки первого повышения ставки ФРС. Это увенчало период необычайной волатильности, который привел к самому резкому за десятилетие аукциону 30-летних облигаций и привел показатель ликвидности рынка к самому проблемному уровню со времен обвала, произошедшего вскоре после того, как на США обрушился Ковид-19.

Трещины появляются как раз в тот момент, когда наблюдатели рынка собираются практически в среду на ежегодное мероприятие, которое проводится с 2015 года, через год после 12-минутного «флэш-ралли», когда доходность рухнула и отскочила без видимых причин. Этого не должно происходить на крупнейшем в мире долговом рынке. На повестке дня — рассмотрение «предложений по улучшению общего функционирования и устойчивости рынка».

К тому времени срочность может возрасти. ФРС, которая неуклонно покупала казначейские облигации с тех пор, как пандемия почти заморозила торговлю, реализует планы по сокращению объемов покупки на 10 миллиардов долларов в месяц. А пока регуляторы заседают, Министерство финансов проведет свой ежемесячный аукцион 20-летних облигаций, что позволит проверить, была ли продажа 30-летних облигаций на этой неделе аномалией или признаком того, что способность рынка функционировать бесперебойно может оказаться под угрозой, когда центральный банк прекратит свою поддержку.

«Текущая структура позволяет рынку хорошо функционировать, когда объемы находятся на средних уровнях», — сказал Питер Тчир, глава отдела макростратегий Academy Securities. «Но это приводит к периодам больших и агрессивных движений, которые кажутся необъяснимыми относительно данных. Это также затрудняет управление рисками для управляющих активами».

Это было продемонстрировано на этой неделе, когда индекс ликвидности государственных ценных бумаг США от Bloomberg — который измеряет, насколько доходность отклоняется от модели справедливой стоимости — показал, что условия были наихудшими с марта 2020 года.

Аномалии в ценообразовании казначейских облигаций имеют широкий эффект, поскольку их доходность используется для оценки активов на сумму более 50 триллионов долларов США по всему миру. По словам Тчира, на рынке казначейских облигаций торговля нотами и облигациями, выпущенными в прошлые годы — так называемыми «внебиржевыми» ценными бумагами — затруднена в обычных условиях и еще более затруднена при снижении ликвидности.

В конференции примут участие заместитель секретаря Казначейства по внутренним финансам Нелли Лян, а также заместитель помощника секретаря Брайан Смит. Среди официальных лиц центрального банка США — президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс и Лори Логан, менеджер по системному счету открытого рынка резервного банка. В веб-трансляции также примут участие высокопоставленные чиновники Комиссии по торговле товарными фьючерсами и Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Последние колебания на рынке казначейских облигаций отражают широкую неопределенность в отношении направления развития экономики и денежно-кредитной политики на фоне стремительного роста цен, нехватки рабочей силы и доходности, которая держится значительно ниже уровня инфляции.

Продажа Казначейством в среду новых 30-летних облигаций на сумму 25 млрд. долларов привела к тому, что доходность по ним оказалась более чем на пять базисных пунктов выше, чем доходность на предаукционных торгах незадолго до окончания срока подачи заявок, что является признаком слабого спроса. Так называемый «хвост» стал худшим для аукциона облигаций с августа 2011 года.

«Хвост аукциона в пять базисных пунктов — это явный признак неликвидности», — сказал Майкл Клоэрти, глава отдела стратегии ставок в США в UBS Group AG. «В последние две недели рынок был чрезвычайно неустойчив и с трудом справляется с крупными передачами риска».

Американские регуляторы приняли некоторые меры после того, как в марте 2020 года ФРС была вынуждена вступить в игру и ежедневно покупать долговые обязательства на миллиарды долларов, чтобы поддержать работу рынка.

В этом месяце Межведомственная рабочая группа по надзору за рынком казначейских обязательств опубликовала обновленную информацию, свидетельствующую о том, что она приближается к предложению новых реформ. Отчет о проделанной работе группы показал постоянный интерес к расширению централизованного клиринга, повышению прозрачности деятельности дилеров и усилению надзора за торговыми площадками, среди прочих шагов.

Похожая история: Федеральные регуляторы приблизились к реформам рынка казначейских облигаций

Недавний всплеск волатильности удивил некоторых инвесторов, которые ожидали, что рынок стабилизируется после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл в этом месяце заявил, что он не спешит повышать ставки. Вместо этого индекс ICE BofA MOVE — показатель, измеряющий предполагаемые будущие колебания доходности казначейских облигаций, заложенные в цены опционов, — сейчас находится на самом высоком уровне примерно с апреля 2020 года.

«Сейчас мы находимся в переходном периоде, и не только в отношении денежно-кредитной политики, но и учитывая, что существует множество неопределенностей, включая направление фискальной политики и геополитику», — сказал Джером Шнайдер, глава отдела управления краткосрочными портфелями и финансирования Pacific Investment Management Co.

«Люди стали очень вялыми в плане размышлений о том, как распределяется ликвидность в мировой финансовой системе, потому что монетарная политика была невероятно легкой», — сказал он. «Сейчас ситуация немного меняется».

Что смотреть

Экономический календарь

15 ноября: Имперское производство

16 ноября: Розничные продажи; цены на импорт/экспорт; промышленное производство; деловые запасы; индекс рынка жилья NAHB; международные потоки капитала Казначейства.

17 ноября: заявки на ипотечные кредиты MBA; разрешения на строительство; начало строительства жилья

18 ноября: заявки на пособие по безработице; прогноз деловой активности ФРС Филадельфии: потребительский комфорт Лангера; индекс опережающих индикаторов; производственный индекс ФРС Канзас-Сити

Календарь ФРС:

16 ноября: ФРС Ричмонда Томас Баркин; ФРС Канзас-Сити Эстер Джордж; ФРС Атланты Рафаэль Бостик; ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли.

17 ноября: глава ФРС Мишель Боуман; глава ФРС Кливленда Лоретта Местер; глава ФРС Кристофер Уоллер; глава ФРС Сан-Франциско Мэри Дэйли; глава ФРС Чикаго Чарльз Эванс; Бостик

18 ноября: Бостик; Эванс; Дейли

19 ноября: Уоллер; заместитель председателя ФРС Ричард Кларида

Календарь аукционов:

15 ноября: 13-, 26-недельные векселя

17 ноября: 20-летние облигации

18 ноября: 4-, 8-недельные векселя; повторное открытие 10-летних TIPS

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Первое задание для следующего босса «Teamsters»: взять верх над UPS

Google хочет спасти планету с помощью спутниковых снимков

Generation Lockdown: Где резко выросла безработица среди молодежи

Одна из беднейших стран мира нашла лучший способ стимулирования экономики

Автопромышленность Лордстауна возвращается. Рабочие места? Не так много