Spread-to-Worst: Что это значит, как это работает, пример

Спред к худшему (STW) — это финансовая метрика, которая измеряет разброс доходности между лучшей и худшей ценной бумагой на данном рынке. Он обычно используется на рынках облигаций, но может применяться и на других рынках, чтобы помочь инвесторам оптимизировать стоимость своего портфеля. Цель данной статьи — дать полное представление о спреде к худшему, его расчете и значении для принятия инвестиционных решений.

Понимание спреда к убытку (STW)

На рынках облигаций спрэд к убытку рассчитывается как разница между доходностью к убытку (YTW) облигации и доходностью к убытку казначейской ценной бумаги США с аналогичной дюрацией. Доходность к убытку представляет собой самую низкую потенциальную доходность, которую можно получить по облигации без фактического дефолта эмитента.
Если облигация является обращающейся, то есть эмитент имеет возможность погасить ее до наступления срока погашения, при расчете спрэда к стоимости учитывается доходность к обращению (YTC) или доходность к погашению (YTM), в зависимости от того, какой показатель ниже. Данный показатель выражается в базисных пунктах (б.п.), где один базисный пункт равен 0,01%.
Важно отметить, что корпоративные и муниципальные облигации, как правило, имеют положения об обращении, которые предусматривают риск снижения доходности в случае обращения эмитента к облигациям. Когда процентные ставки снижаются, инвесторы в облигации сталкиваются с проблемой реинвестирования в более низкодоходные ценные бумаги с фиксированным доходом. При расчете доходности к худшему учитываются все возможные даты обращения до наступления срока погашения и предполагается досрочная выплата, если облигация имеет опцион на обращение.

Применение показателя Spread-To-Worst

Показатель Spread-to-worst можно применять на различных рынках, чтобы помочь инвесторам принимать решения, оптимизирующие стоимость их портфеля. Сравнивая спрэд-ворст между различными классами активов, инвесторы могут оценить относительную производительность и риск, связанные с каждым вариантом инвестиций.
Например, если спред между акциями и казначейскими облигациями США высок, например более 40 %, инвестор может рассмотреть возможность выделения большей части своего портфеля на акции. Это указывает на то, что акции имеют потенциал для получения более высоких доходов по сравнению с казначейскими облигациями США.
Однако необходимо учитывать, что на спред к ухудшению влияют различные факторы, включая краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, доверие инвесторов и другие рыночные показатели. Поэтому для принятия обоснованных инвестиционных решений его следует использовать в качестве дополнительного инструмента наряду с другими методами фундаментального и технического анализа.

Особые соображения

При расчете спреда к убытку важно определить, какая доходность ниже: доходность к обращению (YTC) или доходность к погашению (YTM). Если облигация подлежит обращению, то учитывается YTC. Если облигация не подлежит обращению, то доходность к погашению (YTM) де-факто является самой низкой доходностью, используемой для расчета спреда к ухудшению. Однако в случае облигаций с правом выкупа, торгующихся с премией к номинальной стоимости, YTC будет ниже, чем YTM.
Облигации с правом выкупа с большей вероятностью будут востребованы при низких процентных ставках. Доходность по облигациям с правом выкупа, как правило, выше из-за риска того, что инвесторам придется реинвестировать полученные средства по более низкой процентной ставке, что называется риском реинвестирования.

Пример спреда к убытку (STW)

Рассмотрим гипотетический сценарий: выпущена высокодоходная облигация со сроком погашения 10 лет и пятилетней защитой от отзыва, что означает, что эмитент не может погасить облигацию в течение первых пяти лет. Через три года процентные ставки снижаются, что создает для эмитента возможность отозвать облигацию и рефинансировать ее по более низкой купонной ставке.
Предположим, что облигация торгуется с премией, и инвестор хочет рассчитать спрэд к цене. Доходность к обращению (YTC) сравнивается с доходностью двухлетних казначейских обязательств, которая рассчитывается путем вычитания трех истекших лет из пяти лет защиты от обращения. Разница между этими доходностями представляет собой спрэд к ухудшению, выраженный в базисных пунктах.

Заключение

Спрэд к худшему — ценная метрика для оценки дисперсии доходности между лучшими и худшими ценными бумагами на данном рынке. Рассчитывая спред к убытку, инвесторы могут принимать обоснованные решения о распределении портфеля и оптимизировать свои инвестиции для получения более высокой потенциальной прибыли. Однако важно учитывать и другие рыночные факторы и использовать спрэд к убытку в сочетании с другими методами анализа для формирования хорошо продуманной инвестиционной стратегии.

Вопросы и ответы

Что такое «распространение к худшему» (STW)?

Спред к худшему (STW) — это финансовая метрика, которая измеряет дисперсию доходности между лучшей и худшей ценной бумагой на данном рынке. Она обычно используется на рынках облигаций, но может применяться и на других рынках, чтобы помочь инвесторам оптимизировать стоимость своего портфеля.

Как рассчитывается спред к худшему?

На рынках облигаций спред рассчитывается как разница между доходностью облигации и доходностью казначейской ценной бумаги США с аналогичной дюрацией. Доходность к убытку представляет собой самую низкую потенциальную доходность, которую можно получить по облигации без фактического дефолта эмитента.

Что означает показатель «доходность к убытку» (YTW)?

Yield-to-worst (YTW) — это самая низкая потенциальная доходность, которую можно получить по облигации без фактического дефолта эмитента. Она учитывает возможность обращения облигации (yield-to-call, YTC) или достижения ею срока погашения (yield-to-maturity, YTM), в зависимости от того, какая доходность ниже.

Как можно использовать показатель spread-to-worst при принятии инвестиционных решений?

Сравнивая спрэд к западу между различными классами активов, инвесторы могут оценить относительную доходность и риск, связанные с каждым вариантом инвестиций. Более высокий спрэд к стоимости может указывать на возможность получения более высоких доходов по сравнению с менее рискованными инвестициями.

В чем заключаются ограничения спреда к стоимости?

На спрэд к стоимости влияют различные факторы, включая краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, доверие инвесторов и другие рыночные показатели. Его следует использовать в качестве дополнительного инструмента наряду с другими методами фундаментального и технического анализа для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Какое значение имеют облигации с правом выкупа при расчете спрэда к стоимости?

Облигации с правом выкупа несут в себе риск снижения доходности, если облигация будет востребована эмитентом. Когда процентные ставки снижаются, инвесторы сталкиваются с проблемой реинвестирования в более низкодоходные ценные бумаги с фиксированным доходом. При расчете доходности к худшему учитываются все возможные даты обращения до наступления срока погашения и предполагается досрочная выплата, если облигация имеет опцион на обращение.

Можно ли применить метод «спрэд к убытку» на других рынках, кроме облигаций?

Да, спрэд к портфелю можно применять к различным рынкам, чтобы помочь инвесторам принимать решения, оптимизирующие стоимость их портфеля. Сравнивая спрэды между различными классами активов, инвесторы могут оценить относительную производительность и риск, связанные с каждым вариантом инвестиций.