В условиях, когда ожидается сокращение расходов ФРС, инвесторы готовятся к повышению ставок на горизонте

Карен Пирог и Сакиб Икбал Ахмед

(Рейтер) — В то время как Федеральная резервная система США готовится к сокращению своих огромных закупок активов, инвесторы, оцепеневшие от колебаний на рынке облигаций, сканируют предстоящий путь в поисках признаков того, насколько эффективно центральный банк сможет ужесточить политику в борьбе с упрямо высокой инфляцией.

Ожидается, что на своем заседании на этой неделе политики ФРС дадут зеленый свет сокращению объемов покупки облигаций центрального банка, который ежемесячно выкупает государственные облигации на сумму 120 миллиардов долларов в попытке стабилизировать экономику после удара, нанесенного пандемией.

Этот шаг, который, как ожидается, начнется в середине ноября или середине декабря, был широко анонсирован. Тем не менее, на прошлой неделе рынок казначейских обязательств колебался, поскольку инвесторы позиционировали себя в ожидании ужесточения политики. Инвесторы резко усилили ожидания того, что инфляция заставит ФРС повысить ставки раньше и быстрее, чем прогнозировалось. Краткосрочные ставки выросли, а кривая доходности уплотнилась.

«После того, как вы пройдете через сокращение, следующим важным событием станет то, когда ФРС начнет ужесточать политику, а это повышает важность фактически всех основных экономических данных, которые выходят», — сказал Чак Томс, помощник портфельного менеджера Manulife Asset Management в Бостоне. «Волатильность вокруг всех этих основных экономических данных может возрасти».

Колебания на рынке облигаций, скорее всего, уже привели к тому, что некоторые хедж-фонды с кредитным плечом понесли убытки, предупреждает в своем отчете Bank of America. По мнению Deutsche Bank, эти движения также могут быть отражением того, что инвесторы сворачивают позиции, чтобы предотвратить более глубокие потери.

Банки Уолл-стрит тем временем активизируют подготовку к сокращению кредитования, чтобы быть уверенными в том, что они смогут справиться со всплесками волатильности на рынке.

Сюрпризы еще могут быть. По словам Стива Бартолини, портфельного менеджера по стратегии основных облигаций США в компании T. Rowe Price, отказ от сворачивания программы на данном этапе может привести к существенной крутизне кривой доходности казначейских облигаций США, в то время как более быстрое, чем ожидалось, сворачивание программы приведет к существенному уплощению.

Общение ФРС в этот раз контрастирует с 2013 годом, когда доходность облигаций резко выросла во время так называемого «taper tantrum» после того, как тогдашний глава ФРС Бен Бернанке неожиданно заявил законодателям, что центральный банк может снизить темпы покупки активов, которые поддерживали рынки. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США выросла с 2% в мае 2013 года https://www.reuters.com/article/us-usa-fed-2013-timeline/key-events-for-the-fed-in-2013-the-year-of-the-taper-tantrum-idUSKCN1P52A8 до 3% в декабре.

Хотя пока движение не столь экстремально, рынок облигаций США находится на пути к своему первому годовому убытку с 2013 года.

ЦЕНОВЫЕ СТРАХИ

Инвесторы пристально следят за ростом инфляции и ожидают заседания ФРС, чтобы понять, может ли измениться позиция председателя Джерома Пауэлла о том, что рост цен со временем умерится сам по себе.

«Мы больше всего обеспокоены трудовыми ресурсами, инфляцией, потребителями», — сказал Том Мартин, старший портфельный менеджер Globalt Investments в Атланте, который считает, что доходность долгосрочных облигаций может упасть после объявления о сокращении расходов, так как рост стоимости краткосрочных займов является препятствием для роста.

«Мы обеспокоены тем, что центральный банк может допустить ошибку в политике и повысить ставки раньше, чем следует», — сказал Мартин, который отметил, что он «позиционировал себя как сторонник того, что процентные ставки не будут повышаться в течение довольно долгого времени, и мы придерживаемся этой позиции».

Стивен Талли, главный операционный директор Leo Wealth, сказал, что риск заключается в том, что «инфляция не является преходящей, как нас заставляли верить», и это «подтолкнет ФРС дальше и быстрее, чем они хотят».

На прошлой неделе инфляционные ожидания резко возросли: 5- и 10-летние показатели безубыточной инфляции достигли самых высоких уровней более чем за десять лет.

«Более сложным будет то, как (Пауэлл) будет танцевать со словом «транзитный» и давать определение этому слову, возможно, с точки зрения временных рамок», — сказал Лон Эриксон, портфельный менеджер в Thornburg Investment Management.

Старший портфельный менеджер Sit Investment Associates Брайс Доти сказал, что в последнее время он корректирует портфели с учетом растущей инфляции.

«Я думаю, что вам по-прежнему необходимо вкладывать значительные средства в TIPS и во все, что обеспечивает защиту от инфляции», — сказал Доти.

Пауэлл, чье неопределенное назначение на пост председателя ФРС также повлияло на движение рынка, помещает повышение ставок в отдельную ячейку от сокращения, при этом повышение процентных ставок зависит от восстановления полной занятости и достижения инфляцией цели ФРС в 2% при умеренном превышении этого уровня в течение некоторого времени.

Инвесторы внимательно следят за ежемесячными отчетами по занятости, октябрьский отчет должен выйти в пятницу.

«После довольно слабого сентябрьского показателя они рассчитывают на октябрьский показатель, прежде чем начать всерьез обсуждать повышение ставки?», — сказал Джейсон Энгланд, управляющий портфелем глобальных облигаций в Janus Henderson Investors.

(Репортаж Карен Пирог и Сакиб Икбал Ахмед; редактирование Меган Дэвис и Андреа Риччи)