Как дисконтируется конечная стоимость?
Большинство фундаментальных инвесторов знакомы с моделью дисконтированных денежных потоков, согласно которой стоимость денежных потоков компании прогнозируется на определенный период времени (стандартно от трех до пяти лет), а дисконт основан на временной стоимости денег.
Терминальная стоимость делает нечто подобное, за исключением того, что она фокусируется на предполагаемых денежных потоках за все годы, превышающие предел модели дисконтированных денежных потоков. Как правило, конечная стоимость актива добавляется к прогнозам будущих денежных потоков и дисконтируется до настоящего времени. Дисконтирование осуществляется потому, что конечная стоимость используется для связи денежной стоимости между двумя разными моментами времени.
Есть несколько формул терминальной стоимости. Подобно анализу дисконтированных денежных потоков, большинство формул терминальной стоимости прогнозируют будущие денежные потоки, чтобы вернуть текущую стоимость будущего актива. Исключением является метод множественных.
Методы дисконтирования конечной стоимости
Предположим, инвестор использовал формулу дисконтированного денежного потока, чтобы определить приведенную стоимость актива на пять лет вперед. Тот же инвестор может использовать конечную стоимость для оценки приведенной стоимости на основе всех денежных потоков после пятого года использования модели дисконтированных денежных потоков.
Все будущие доходы необходимо дисконтировать. Поскольку конечный денежный поток имеет неопределенный горизонт, может быть сложно точно рассчитать, как спрогнозировать дисконтированный денежный поток. Существует три основных метода оценки терминальной стоимости:
1. Модель ликвидационной стоимости
Первая известна как модель ликвидационной стоимости. Этот метод требует расчета доходности актива с соответствующей ставкой дисконтирования, а затем корректировки с учетом оценочной стоимости непогашенного долга.
2. Множественный подход
В кратных приближаются ИСПОЛЬЗУЕТ приблизительные доходы компании продаж в течение последнего года модели дисконтированного денежные потоков, а затем использует кратное этой фигуры, чтобы прийти к конечной стоимости. Например, компания с прогнозируемым объемом продаж 200 миллионов долларов и кратным 3 будет иметь стоимость в 600 миллионов долларов в последний год. В этой версии нет скидки.
3. Модель стабильного роста
Последний метод — это модель устойчивого роста. В отличие от модели ликвидационной стоимости, стабильный рост не предполагает ликвидации компании по окончании последнего года. Вместо этого предполагается, что денежные потоки реинвестируются и что фирма может расти с постоянной скоростью до бесконечности.
Ставка дисконтирования для этой модели различается в зависимости от того, применяется ли она к капиталу или компании. Денежный поток по капиталу рассматривается как дивиденды в модели дисконтирования дивидендов. Для компании ставка дисконтирования больше похожа на дисконтированные денежные потоки.
Почему скидка на конечную стоимость?
Большинство компаний не думают, что прекратят свою деятельность через несколько лет. Они ожидают, что бизнес будет продолжаться вечно (или, по крайней мере, очень долго). Терминальная стоимость — это попытка предвидеть будущую стоимость компании и применить ее к текущим ценам.
Это можно сделать только путем дисконтирования будущей стоимости. Стоимость денег не остается постоянной с течением времени, поэтому сегодняшнему инвестору бесполезно только понимать номинальную стоимость компании на много лет вперед.