Краткое руководство по ставке дисконтирования с поправкой на риск

При анализе инвестиций или проектов на предмет рентабельности денежные потоки дисконтируются до приведенной стоимости, чтобы гарантировать фиксацию истинной стоимости предприятия. Обычно в этих приложениях используется рыночная ставка дисконтирования.

Однако в зависимости от обстоятельств, связанных с проектом или инвестицией, может потребоваться использование ставки дисконтирования с поправкой на риск.

Теория риска и доходности

Концепция ставки дисконтирования с поправкой на риск отражает взаимосвязь между риском и доходностью. Теоретически инвестор, желающий подвергнуться большему риску, будет вознагражден потенциально более высокой доходностью, поскольку также возможны большие потери. Это отражается в ставке дисконтирования с поправкой на риск, поскольку корректировка изменяет ставку дисконтирования в зависимости от возникающего риска. Ожидаемый доход от инвестиций увеличивается, поскольку увеличивается риск в проекте.

Дисконтирование включает признание  временной стоимости  денег (TVM) или концепции, согласно которой деньги, которые у вас есть сейчас, стоят больше, чем такая же сумма в будущем, из-за их потенциальной  доходности. Эти основные принципы финансирования гласят, что при условии, что деньги могут приносить проценты, любая сумма денег будет тем больше, чем раньше она будет получена.

Причины использования ставки дисконтирования, скорректированной с учетом риска

Наиболее распространенная корректировка связана с неопределенностью в отношении сроков, суммы в долларах или продолжительности денежных потоков. Для долгосрочных проектов также существует неопределенность в отношении будущих рыночных условий, прибыльности инвестиций и уровней инфляции. Ставка дисконтирования корректируется с учетом риска на основе прогнозируемой ликвидности компании, а также риска неисполнения обязательств другими сторонами.

Для зарубежных проектов необходимо учитывать валютный риск и географический риск. Компания может скорректировать ставку дисконтирования, чтобы отразить Инвестиции, которые могут нанести ущерб репутации компании, привести к судебному разбирательству или привести к нормативным проблемам. Наконец, ставка дисконтирования с поправкой на риск изменяется в зависимости от предполагаемой конкуренции и сложности сохранения конкурентного преимущества.

Пример дисконтирования с скорректированной ставкой

Проект, требующий оттока капитала в размере 80 000 долларов, вернет приток денежных средств в размере 100 000 долларов через три года. Компания может выбрать финансирование другого проекта, который будет приносить доход 5%, поэтому эта ставка используется в качестве ставки дисконтирования. Коэффициент приведенной стоимости в этой ситуации составляет ((1 + 5%) ³), или 1,1577. Следовательно, приведенная стоимость будущего денежного потока составляет (100 000 долл. США / 1,1577 долл. США) или 86 383,76 долл. США.

Поскольку текущая стоимость будущих денежных средств больше, чем текущий отток денежных средств, проект приведет к чистому притоку денежных средств, и проект следует принять.

Однако результат может измениться в результате корректировки ставки дисконтирования для отражения рисков. Предположим, этот проект находится в другой стране, где стоимость валюты нестабильна и существует более высокий риск экспроприации. По этой причине ставка дисконтирования корректируется до 8%, что означает, что компания считает, что проект с аналогичным профилем риска принесет 8% доход. Коэффициент дисконтированной стоимости теперь составляет ((1 + 8%) ³), или 1,2597. Таким образом, новая приведенная стоимость притока денежных средств составляет (100 000 долл. США / 1,2597 долл. США) или 79 383,22 долл. США.

Когда ставка дисконтирования была скорректирована, чтобы отразить дополнительный риск проекта, выяснилось, что проект не следует принимать, поскольку величина притока денежных средств не превышает оттока денежных средств.

Взаимосвязь между ставкой дисконтирования и приведенной стоимостью

Когда ставка дисконтирования корректируется для отражения риска, ставка увеличивается. Более высокие ставки дисконтирования приводят к более низкой приведенной стоимости. Это связано с тем, что более высокая ставка дисконтирования указывает на то, что деньги со временем будут расти более быстрыми темпами благодаря наивысшей норме прибыли. Предположим, что два разных проекта приведут к притоку денежных средств в размере 10 000 долларов в течение одного года, но один проект более рискованный, чем другой.

Более рискованный проект имеет более высокую ставку дисконтирования, которая увеличивает знаменатель при расчете приведенной стоимости, что приводит к более низкому расчету приведенной стоимости, поскольку более рискованный проект должен приводить к более высокой норме прибыли. Более низкая приведенная стоимость для более рискованного проекта означает, что требуется меньше денег заранее, чтобы получить ту же сумму, что и менее рискованное предприятие.

Использование модели ценообразования капитальных активов

Распространенным инструментом, используемым для расчета ставки дисконтирования с поправкой на риск, является модель ценообразования капитальных активов (CAPM). В рамках этой модели безрисковая процентная ставка корректируется на премию за риск на основе бета-версии проекта. Премия за риск рассчитывается как разница между рыночной нормой доходности и безрисковой доходностью, умноженная на бета-коэффициент.

Например, проект с бета-коэффициентом 1,5 планируется в период, когда безрисковая ставка составляет 3%, а рыночная ставка доходности составляет 7%. Хотя рыночная норма доходности составляет 7%, проект более рискован, чем рынок, потому что его бета больше единицы. В этой ситуации премия за риск составляет ((7% — 3%) x1,5) или 6%.

Использование бета-версии

Чтобы использовать модель ценообразования основных средств, необходимо рассчитать бета-версию проекта или инвестиций. Бета рассчитывается путем деления ковариации между доходностью актива и доходностью на рынке на дисперсию доходности на рынке. Эта формула рассчитывает соотношение между доходностью инвестиций и доходностью рынка. Для инвестиций с аналогичным отношением к рынку бета будет равна единице, в то время как инвестиции, более рискованные, чем рынок, дадут значение больше единицы.