Обзор конвертируемой опционной сделки с обменом активами (ASCOT)

Сделка с конвертируемым опционом с обменом активами (ASCOT) — это структурированная инвестиционная стратегия, которая предполагает разделение конвертируемой облигации на две составляющие: часть с фиксированным доходом и часть с акциями. Эта стратегия позволяет инвесторам получить возможность использовать опцион на конвертируемую облигацию, не принимая на себя кредитный риск, связанный с облигационной частью актива. ASCOT обычно используются арбитражными трейдерами для извлечения выгоды из предполагаемых неверных цен между этими двумя компонентами.

Понимание ASCOTs

ASCOT представляют собой сложные финансовые инструменты, которые позволяют сторонам взять на себя роли инвесторов в акции и покупателей кредитного риска/инвесторов в облигации, которая изначально продавалась как единый инструмент — конвертируемая облигация. Такое разделение достигается путем продажи американского опциона «колл» на акции эмитента конвертируемой облигации по цене исполнения, которая учитывает затраты на отказ от стратегии.
Выписывая (продавая) американский опцион «колл» на конвертируемую облигацию, ASCOT, по сути, создает комбинированный опцион. Сама конвертируемая облигация уже обладает встроенным опционом колл на акции благодаря функции конвертации. Американский опцион может быть исполнен держателем в любое время, но уплаченная цена исполнения должна включать все расходы по разворачиванию свопа активов.

Как работают АСКОТы

Торговцы конвертируемыми облигациями сталкиваются с двумя видами риска: кредитным риском, связанным с частью облигации, и волатильностью рынка, влияющей на стоимость опциона на конвертацию. Чтобы сконцентрироваться на фондовом аспекте своего портфеля конвертируемых облигаций, трейдеры могут продать конвертируемую облигацию инвестиционному банку, который выступает в качестве посредника.
Инвестиционный банк структурирует ASCOT, выписывая колл-опцион на конвертируемую часть облигации и продавая ее обратно трейдеру конвертируемыми облигациями. Затем часть облигации с регулярными купонными выплатами продается другой стороне, готовой принять на себя кредитный риск в обмен на фиксированный доход. Часть облигации может быть разбита на облигации меньшего номинала и продана нескольким инвесторам.

АСКОТы и конвертируемый арбитраж

ASCOTs, особенно часть акций, покупаются и продаются хедж-фондами, использующими стратегии конвертируемого арбитража. Когда кредитный риск снимается с конвертируемой облигации посредством свопа активов, держатель опциона остается с волатильным, но потенциально ценным опционом. Хедж-фонды могут более эффективно управлять своими портфелями за счет природы комбинированного опциона в рамках ASCOT, исключая из уравнения менее прибыльную сторону облигации и ее кредитный риск.

Заключение

Опционные сделки с конвертируемыми активами (ASCOT) предлагают инвесторам структурированную инвестиционную стратегию, позволяющую разделить компоненты конвертируемой облигации с фиксированным доходом и акции. Благодаря устранению кредитного риска, связанного с частью облигации, ASCOT предоставляют возможности для арбитражных стратегий с конвертируемыми активами. Они позволяют инвесторам получить доступ к опциону в конвертируемой облигации, одновременно снижая кредитный риск. Хедж-фонды часто используют ASCOT для того, чтобы воспользоваться преимуществами кажущегося несоответствия цен между компонентами облигаций и акций. Понимание ASCOT и их применения может помочь инвесторам принимать обоснованные решения при рассмотрении структурированных инвестиционных стратегий.

Вопросы и ответы

Что такое АСКОТ?

ASCOT, или Asset Swapped Convertible Option Transaction, — это структурированная инвестиционная стратегия, которая разделяет конвертируемую облигацию на компоненты с фиксированным доходом и акциями. Это позволяет инвесторам получить доход от опциона на конвертируемую облигацию и одновременно снизить кредитный риск.

Как работает ASCOT?

ASCOT работают путем продажи американского опциона колл на акции эмитента конвертируемой облигации, который разделяет конвертируемую облигацию на две составляющие. Колл-опцион представляет собой часть акций, а оставшаяся часть с фиксированным доходом продается отдельно инвесторам, готовым взять на себя кредитный риск.

В чем преимущества использования ASCOT?

Использование ASCOT позволяет инвесторам устранить кредитный риск, связанный с облигационной частью конвертируемой облигации, и при этом получить доступ к опциону в рамках конвертируемой облигации. Это открывает возможности для арбитражных стратегий с конвертируемыми ценными бумагами и позволяет извлекать выгоду из неправильных цен между компонентами облигаций и акций.

Кто использует ASCOTs?

ASCOT обычно используются хедж-фондами, применяющими стратегии конвертируемого арбитража. Эти фонды покупают и продают ASCOT, особенно часть акций, чтобы воспользоваться преимуществами предполагаемых неправильных цен и эффективно левереджировать свои портфели.

Какие риски связаны с ASCOT?

Одним из основных рисков, связанных с ASCOT, является волатильность рынка, которая влияет на стоимость опционного компонента акций. Кроме того, инвесторы должны знать о потенциальных рисках, связанных с кредитоспособностью эмитента облигаций и расходами, связанными с аннулированием свопа активов.

Можно ли использовать ASCOT в России?

Да, ASCOT могут применяться в России. Концепция разделения компонентов конвертируемой облигации с фиксированным доходом и акций не ограничивается какой-либо конкретной страной или регионом. Однако при реализации ASCOT или любых других сложных финансовых стратегий в России важно учитывать местную нормативно-правовую базу и обращаться за профессиональной консультацией.