Борьба за потолок долга — это «самая опасная игра», объясняет эксперт по кредитным рейтингам

Эта статья впервые опубликована в журнале Morning Brief. Получайте «Утренний обзор» прямо на свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться

Пятница, 24 сентября 2021 года

Мы все знаем, что глубоко несерьезный танец Вашингтона в стиле кабуки, известный также как повышение потолка долга, влечет за собой очень серьезные последствия.

Рынки обычно не обращают внимания на партийные разборки между враждующими фракциями округа Колумбия — по крайней мере, до последней минуты, когда исход уже не вызывает сомнений.

Однако неопределенность создает волатильность на рынке. И большинство разумных людей согласны с тем, что все это зрелище не подобает руководству крупнейшей экономики мира, обладающей самым глубоким и ликвидным рынком, а также крупнейшей резервной валютой.

Чего же ожидать, когда Вашингтон приближается к очередному крайнему сроку, вызванному кризисом? Прошлые бои за потолок долга могут служить своего рода прологом к тому, чего могут ожидать инвесторы в ходе последних дебатов.

Солита Марчелли, ИТ-директор UBS Global Wealth Management, отметила в среду, что во время полярного голосования 2013 года казначейские обязательства с более коротким сроком погашения стали жертвой продаж, что способствовало росту доходности государственных и коммерческих бумаг и привело к снижению S&P 500 на 4%.

Казначейские облигации уже оказались под давлением продаж после решения Федеральной резервной системы в среду, и любое предположение о том, что США могут объявить дефолт, может подкосить как цены на акции, так и доходность облигаций.

«В отличие от задержки повышения потолка госдолга, временное закрытие правительства обычно не вызывает сильной волатильности на рынке. Тем не менее, путь к решению этих многочисленных проблем остается туманным, и мы не можем исключить некоторую умеренную краткосрочную волатильность рынка в ближайшие недели», — добавил Марчелли.

Однако, как отмечают многие наблюдатели, потолок долга является проявлением не экономического, а политического кризиса. Правительство может прекратить работу или, в самом крайнем случае, перестать оплачивать некоторые из своих счетов.

Тем не менее, США вряд ли можно назвать Аргентиной, которая 20 лет назад была печально известным эпицентром крупнейшего в истории дефолта по суверенному долгу, или Грецией, чья реструктуризация долга в 2011 году потрясла рынки и заставила одного из руководителей ФРС заявить, что эта страна «держит мир в заложниках» своих проблем.

Америка может легко напечатать еще больше денег и выпустить еще больше долговых обязательств, которые страны и учреждения, скорее всего, продолжат покупать. Но, по крайней мере, один вопрос остается без ответа. Как бы маловероятно это ни было, хватит ли у какого-либо рейтингового агентства смелости поступить так, как поступило S&P в 2011 году, когда оно шокировало мир, лишив США тройного кредитного рейтинга «А»?

«США сохраняют ряд исключительных кредитных преимуществ, а их рейтинги подкреплены высокой степенью экономической, институциональной и финансовой устойчивости», — написал Томас Р. Торгерсон, соруководитель отдела суверенных рейтингов в DBRS Morningstar, в своем заключении в начале этого месяца.

Тем не менее, DBRS Morningstar считает опасной игру с потолком долга — нетипичную для суверенного государства с рейтингом «ААА»», — добавил он.

На фоне крайней политической поляризации драма, разворачивающаяся на Капитолийском холме, в сочетании с пристрастием дяди Сэма к трате денег, которых у него на самом деле нет, делает инвестиции в США более чем политически рискованными — хотя и не настолько, как в Китае.

Таким образом, это также бросает тень на идею о том, что казначейские обязательства США могут продолжать пользоваться своим статусом самых безопасных активов, что означает отсутствие премии за риск.

Брэд Макмиллан, ИТ-директор компании Commonwealth Financial Network, частного зарегистрированного инвестиционного консультанта-брокера/дилера, объяснил это лучше всего:

«Казначейские обязательства США повсеместно считаются безрисковым активом. Но если правительство не платит по своим обязательствам — если оно объявляет дефолт — то этот безрисковый статус ставится под сомнение», — написал Макмиллан на этой неделе.

«Будучи основой мировой финансовой системы, любой дефолт может пошатнуть всю эту структуру, всколыхнув рынки. В более долгосрочной перспективе, по мере снижения кредитного рейтинга США, процентные ставки, которые мы платим, могут вырасти. Так что это плохо. Хотя это определенно искусственно созданный кризис, он также потенциально может стать реальным», — добавил он.