Превышение спреда
Что такое избыточный спред?
Избыточный спред — это разница между процентами, полученными эмитентом ценной бумаги, основанной на активах, и процентами, выплаченными держателю. Это относится к оставшимся процентным платежам и другим сборам, которые взимаются с ценных бумаг, обеспеченных активами, после покрытия всех расходов.
Ключевые выводы
- Избыточный спред — это разница между процентами, полученными эмитентом ценной бумаги, основанной на активах, и процентами, выплаченными держателю.
- Когда ссуды, ипотеки или другие активы объединяются и секьюритизируются, избыточный спред является встроенным запасом прочности, предназначенным для защиты этого пула от убытков.
- Избыточный спред — это один из методов, который эмитенты используют для повышения рейтингов пула активов, собираемых для сделки, что делает ценные бумаги более привлекательными для институциональных инвесторов.
Понимание чрезмерного распространения
Когда ссуды, ипотеки или другие активы объединяются и секьюритизируются, избыточный спред является встроенным запасом прочности, предназначенным для защиты этого пула от убытков. Эмитент ценных бумаг, обеспеченных активами, структурирует пул таким образом, чтобы доход от выплат по активам в пуле превышал выплаты инвесторам, а также другие расходы, такие как страховые взносы, расходы на обслуживание и т. Д. Величина избыточного спреда, заложенная в предложение, зависит от рисков неисполнения обязательств и неплатежей по базовым активам. Если избыточный спред не используется для покрытия убытков, он может быть возвращен отправителю или храниться на резервном счете.
Избыточный спред — это метод кредитной поддержки или повышения кредитного качества. Например, когда структурируется сделка по секьюритизации пула ссуд, эти ссуды оцениваются, упаковываются и продаются с достаточным избыточным спредом, чтобы покрыть прогнозируемое количество дефолтов и неплатежей. Установить адекватный уровень избыточного спреда сложно для эмитентов, поскольку инвесторы хотят получить как можно больше прибыли, в то время как эмитент и оригинатор хотят избежать убытков, которые могут вызвать другие действия кредитной поддержки, которые выводят деньги из резервного счета или требуют большего обеспечение для добавления в пул. Инвесторы хотят некоторого избыточного спреда, чтобы доход от инвестиций был в пределах ожиданий, но они не хотят, чтобы слишком большая защита от рисков съела все их потенциальные выгоды.
Избыточный спред, расширение кредита и обвал ипотечного кредита
Избыточный спред — это один из методов, который эмитенты используют для улучшения рейтингов пула активов, которые собираются для сделки. Более высокий рейтинг помогает эмитенту и делает ценные бумаги более привлекательными для институциональных инвесторов, таких как пенсионные и паевые инвестиционные фонды. Другие методы, используемые для улучшения предложения, включают:
- Счет резерва наличных денег: это счет, на который депонируется избыточный спред до тех пор, пока баланс не достигнет определенного уровня. Любые убытки выплачиваются со счета, а излишек спреда снова перенаправляется на его пополнение.
- Избыточное обеспечение: это когда активы, помещенные в пул, составляют более высокую стоимость, чем фактическая сумма, выпущенная в качестве ценных бумаг, обеспеченных активами. По сути, дополнительное обеспечение — это защита от убытков, которую несет кредитор.
- Субординированные транши: это когда старшие транши создаются с более высокими требованиями к денежным потокам по сравнению с другими траншами. Другими словами, убытки в первую очередь покрывают подчиненные транши.
Ценные бумаги, обеспеченные активами, будут использовать один или несколько из вышеперечисленных методов для защиты от убытков и повышения рейтинга получаемого инвестиционного продукта. Тем не менее, обвал субстандартных ипотечных кредитов продемонстрировал, как даже хорошо структурированные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), могут самоуничтожиться, когда создатели отказываются от ответственности за проверку заемщиков, ссуды которых составляют пулы, а рейтинговые агентства впоследствии не могут уловить этот систематический сбой. Во время идеального шторма, которым был финансовый кризис 2007–2008 годов, чрезмерный спред вовсе не был защитой для инвесторов MBS.