Фондовые трейдеры готовятся к тройному колдовству на $3,5 триллиона

(Bloomberg) — Трейдеры Уолл-стрит готовятся к новым фейерверкам на фондовом рынке в пятницу после очередной недели глобальной турбулентности.

По данным Goldman Sachs Group Inc, в ходе ежеквартального события, известного как «тройное колдовство», истекает срок действия опционов на одну акцию и индекс на сумму около $3,5 трлн. В то же время срок исполнения опционов вблизи денег наступает чаще, чем когда-либо с 2019 года, что говорит о том, что множество инвесторов будут активно торговать этими позициями.

И снова это тройное колдовство совпадает с ребалансировкой базовых индексов, включая S&P 500 — сочетание, которое обычно вызывает однодневные объемы, одни из самых высоких в году. По оценкам Говарда Сильверблатта, старшего аналитика по индексам S&P Dow Jones Indices, только ребалансировка индекса может вызвать фондовые сделки на сумму 33 миллиарда долларов.

Пятничная сессия проходит как раз в тот момент, когда S&P 500 восстанавливает свои позиции после трехдневного скачка, подкрепленного оптимизмом Федеральной резервной системы, что экономика может выдержать повышение ставок, и обещанием Китая укрепить свои финансовые рынки. Фьючерсные контракты на S&P 500 и Nasdaq 100 снизились в начале пятничных торгов.

По мнению специалистов по деривативам, недавнее ралли подпитывалось тем, что дилеры покрывали короткие позиции, чтобы сбалансировать риски, в то время как спрос на хеджирование акций был повышенным.

Сейчас, когда истекает срок действия многих контрактов, ключевой вопрос заключается в том, будут ли инвесторы восстанавливать свои запасы защитных путов на фоне опасений роста и войны в Украине, или же они будут гнаться за восстановлением рынка с помощью контрактов колл.

«Я никогда не видел обстановки, когда на рынке было бы столько потенциальных навесов, которые невозможно контролировать», — сказал Дэвид Вагнер, портфельный менеджер Aptus Capital Advisors. «Посмотрим, смогут ли люди перераспределить свои путы».

На этой неделе S&P 500 поднялся почти на 6% за три сессии, продемонстрировав лучшее ралли с 2020 года, поскольку Марко Коланович из JPMorgan Chase & Co. призывает инвесторов делать все возможное.

Взрывной объем деривативов стал характерной чертой рынка после пандемии — он снова и снова подталкивает базовые акции в обоих направлениях. По мнению стратегов, включая Чарли МакЭллиготта из Nomura Holdings, недавний рост S&P 500 снова усилился благодаря хеджирующей деятельности маркет-мейкеров.

Это сложный процесс, но работает он примерно так: Когда дилер продает опцион «пут», он, по сути, делает ставку на то, что базовый актив будет расти. Чтобы компенсировать этот нежелательный направленный риск, маркет-мейкер обычно продает часть актива, чтобы сохранить нейтральную позицию. Когда срок действия опционов «пут» истекает или исполняется, это отменяет хеджирование — потенциально создавая попутный ветер для актива.

Еще одним фактором, влияющим на дилеров, является их текущая позиция «короткой гаммы» или «короткой дельты», которая требует от них следовать преобладающим рыночным тенденциям: Покупать акции, когда они растут, и продавать, когда они падают.

В начале недели их экспозиция по продуктам S&P 500 находилась на уровне, близком к максимальной «короткой гамме» по отношению к истории, согласно оценкам МакЭллиготта, стратега по межотраслевым активам в Nomura. Три дня спустя этот уровень превратился в «нулевую гамму». Попутно дилеры были вынуждены выкупать акции и закрывать свои короткие позиции.

Поскольку настроения на рынке слабые, а доля институциональных фондов в акциях близка к многолетним минимумам, осторожность на рынке деривативов проявляется повсеместно. Например, 20-дневное среднее значение коэффициента пут-колл Cboe для акций находится вблизи двухлетнего максимума.

«Мы видим общую тенденцию сохранения неприятия риска среди инвесторов и ожидания того, что фондовый рынок останется нестабильным», — сказал Стив Сирс, президент компании Options Solutions. «Существует так много крупных событий, которые могут изменить темп рынка, что хеджирование и терпеливая стойкость, похоже, являются посланием с рынка опционов».

Опционы, находящиеся либо вне денег, либо в деньгах, привлекают меньше внимания на Уолл-стрит в период экспирации. По словам стратега Goldman Роки Фишмана, сейчас, когда необычно большое количество контрактов на S&P 500 в этот раз сидит близко к спотовой цене, торговая активность в пятницу будет более бурной, чем обычно.

«Наибольший интерес представляют опционы, находящиеся вблизи денег, поскольку по мере приближения к истечению срока действия опционов появляется неопределенность относительно того, окажутся ли они в деньгах», — сказал он. «Эта неопределенность может заставить инвесторов активно торговать вокруг этих позиций».

(Обновления с учетом пятничных торгов)

©2022 Bloomberg L.P.