Фронтраннинг: Понимание определения, примера и законности

Что такое фронтраннинг?

Front-running — это термин, используемый для описания практики торговли акциями или другими финансовыми активами брокером, обладающим инсайдерской информацией о предстоящей сделке, которая, вероятно, окажет значительное влияние на цену актива. Это может включать знание о заказе клиента или информацию о предстоящей рекомендации по покупке или продаже от его фирмы, которая, как ожидается, повлияет на цену актива.
Важно отметить, что в большинстве случаев опережение считается незаконным и неэтичным. Его также называют «хвостом».

Как работает фронтраннинг

Фронтраннинг можно проиллюстрировать на простом сценарии. Допустим, брокер получает заказ от крупного клиента на покупку 500 000 акций компании под названием XYZ Co. Такая значительная покупка, скорее всего, вызовет немедленный рост цены акций, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Вместо того чтобы сразу же исполнить приказ клиента, брокер сначала покупает несколько акций XYZ для своего личного портфеля. После этого поручение клиента обрабатывается, и брокер быстро продает акции XYZ, получая прибыль.
Такая форма опережения является и незаконной, и неэтичной. Брокер извлек выгоду из информации, которая не была общедоступной, и задержка в исполнении приказа клиента могла привести к финансовым потерям для клиента.
Несмотря на сходство с инсайдерской торговлей, ключевое различие заключается в том, что брокер действует от имени брокера клиента, а не в рамках его собственного бизнеса.

Использование рекомендаций аналитиков

Еще один способ опережения — когда брокер действует на основании рекомендаций аналитиков до их публикации. Аналитики обычно работают независимо от брокеров и предоставляют рекомендации по конкретным акциям для клиентов компании. Эти рекомендации первоначально передаются клиентам, а затем распространяются в финансовых СМИ.
Брокер, который использует рекомендацию аналитика в личных целях до того, как она дойдет до клиентов компании, занимается опережающим трейдингом.
В этом контексте существуют определенные серые зоны. Например, профессиональный шорт-селлер может накопить короткую позицию и впоследствии обнародовать причины, по которым он решил шортить акции. Такой подход представляется близким к версии схемы «накачивания и сброса», в которой спекулянт рекламирует или очерняет инвестиции ради личной выгоды.
Однако здесь необходимо провести различие. В данном примере шорт-селлер раскрывает свою личную финансовую долю на момент рекомендации, и предоставленная им информация отражает подлинный, основанный на фактах взгляд на перспективы шортируемой акции, а не заведомую ложь, призванную ввести в заблуждение.

Легальность фронтраннинга

Фронтраннинг, как правило, считается незаконным. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) установила правило 17(j)-1, в котором изложены этические требования к портфельным менеджерам и брокерам. Это правило запрещает инсайдерам использовать свои знания о сделках клиентов для получения личной выгоды.
Стоит отметить, что оплата за поток ордеров (PFOF) — практика, при которой брокеры получают вознаграждение за маршрутизацию клиентских ордеров к определенным маркет-мейкерам или торговым фирмам, — отличается от фронтраннинга. Хотя PFOF критикуют за потенциальное нарушение наилучшего исполнения для клиентов, она не классифицируется как опережающее исполнение, поскольку фирма, получающая поток ордеров, будет заключать сделки вместе с клиентом, а не размещать сделки в том же направлении впереди него.
Кроме того, опережающая торговля, при которой брокер или маркет-мейкер использует счет своей фирмы для совершения сделки вместо того, чтобы сопоставлять имеющиеся заявки и предложения других участников рынка, является незаконной. Однако регулирующие органы не считают это явление идентичным опережающему трейдингу.

Пример фронт-раннинга

Пример фронтраннинга произошел в 2020 году, когда Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA) наложило штрафные санкции на компанию Citadel Securities. Маркет-мейкера, базирующегося в Чикаго, обвинили в том, что в период с 2012 по 2014 год он проводил фронтраннинг против своих собственных клиентов.
По данным FINRA, Citadel удаляла многочисленные крупные внебиржевые ордера из своих автоматизированных торговых процессов, что приводило к необходимости их ручного исполнения людьми-трейдерами. Одновременно Citadel вела торговлю за свой счет на той же стороне рынка по ценам, которые могли бы удовлетворить ордера клиентов, тем самым нарушая свои обязательства перед клиентами.
В течение одного месяца FINRA обнаружила, что Citadel торговала против своих клиентов почти в трех четвертях неактивных ордеров. В конечном итоге Citadel согласилась выплатить компенсацию своим клиентам и штраф в размере 700 000 долларов, не признавая никаких правонарушений.
В заключение следует отметить, что опережающее исполнение — это незаконная и неэтичная практика, связанная с торговлей на основе непубличной информации. Для брокеров и участников рынка крайне важно соблюдать прозрачность, честность и добросовестность в своих действиях. Регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США, активно следят за соблюдением правил, направленных на предотвращение опережающих сделок и поддержание справедливости и прозрачности финансовых рынков.

Вопросы и ответы

Каковы последствия опережения?

Фронтраннинг считается незаконным и неэтичным, и лица, признанные виновными в участии в фронтраннинге, могут понести серьезное наказание. Последствия могут включать штрафы, санкции регулирующих органов, потерю профессиональных лицензий и репутационный ущерб.

Является ли front-running тем же самым, что и инсайдерская торговля?

Несмотря на то, что front-running имеет общие черты с инсайдерской торговлей, есть и явные различия. Фронтраннинг подразумевает использование брокером или участником рынка непубличной информации для опережения своих клиентов или других участников рынка. Инсайдерская торговля, с другой стороны, подразумевает торговлю ценными бумагами на основе существенной непубличной информации, полученной благодаря инсайдерской позиции в компании.

Как инвесторы могут защитить себя от опережающей торговли?

Инвесторы могут принять определенные меры предосторожности, чтобы защитить себя от опережающего трейдинга. Очень важно работать с авторитетными и надежными брокерами, для которых приоритетом является прозрачность и интересы клиентов. Кроме того, информированность о правилах работы на рынке и бдительность в отношении любой подозрительной торговой деятельности могут помочь инвесторам выявить потенциальную практику front-running.

Существуют ли какие-либо законные альтернативы фронтраннингу?

Да, существуют законные альтернативы, позволяющие брокерам совершать сделки от имени своих клиентов. Эти альтернативы включают в себя следование установленной практике наилучшего исполнения, обеспечение справедливого отношения ко всем клиентам и прозрачность в отношении любых конфликтов интересов. Соблюдая эти правила, брокеры могут выполнять свои фидуциарные обязанности и действовать в интересах своих клиентов.

Какова роль регулирующих органов в предотвращении фронтраннинга?

Регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), играют важнейшую роль в предотвращении опережающих сделок и поддержании справедливости и прозрачности финансовых рынков. Они устанавливают и обеспечивают соблюдение правил и норм, регулирующих поведение брокеров, участников рынка и финансовых учреждений. Эти правила направлены на защиту инвесторов и поддержание целостности рынка путем запрета таких практик, как фронтраннинг.

Может ли оплата за поток ордеров (PFOF) считаться фронтраннингом?

Оплата за поток ордеров (PFOF) и фронтраннинг — это разные практики. PFOF подразумевает получение брокерами вознаграждения за маршрутизацию клиентских ордеров к определенным маркет-мейкерам или торговым фирмам. Хотя PFOF вызывает опасения по поводу потенциального конфликта интересов, он не классифицируется как front-running. При PFOF фирма, получающая поток ордеров, совершает сделки вместе с клиентом, а не размещает сделки впереди него.

Что делать инвесторам, если они подозревают фронтраннинг?

Если у инвесторов возникли подозрения в том, что имеет место front-running или любая другая неэтичная практика, рекомендуется сообщить о своих опасениях в соответствующие регулирующие органы. В Соединенных Штатах это такие организации, как SEC или Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA). Предоставление подробной информации и доказательств может помочь регулирующим органам в расследовании и принятии мер в отношении потенциальной деятельности, связанной с опережением.