Инфляция — это деловая возможность всей жизни
Инфляция? О да, я достаточно стар, чтобы помнить.
Как вы, я уверен, видели, в четверг вышли горячие цифры инфляции: цены за январь выросли на 7,5% в годовом исчислении, что является самым высоким показателем с февраля 1982 года. «Для меня это большой шок», — говорит Цзянь Ян, профессор финансов в Университете Колорадо. «Когда я слышу, что этот уровень инфляции является самым высоким за последние 40 лет, это действительно вызывает определенное беспокойство по поводу того, что американская экономика может столкнуться с проблемой.»
Поэтому я думаю, что стоит вернуться на четыре десятилетия назад или около того, чтобы посмотреть, что вызывало инфляцию тогда, как ее усмиряли, ее побочные эффекты — и посмотреть, насколько все это применимо к сегодняшнему дню.
Сначала просто заметка о том, насколько это непривычно. Давайте договоримся, что вы не знаете о таком экономическом явлении, как инфляция, пока вам не исполнится, скажем, 10 лет. Следовательно, ни один американец моложе 50 лет не сталкивался с инфляцией. (Население США составляет 329 миллионов человек, а число американцев старше 50 лет — около 116 миллионов, что означает, что 213 миллионов американцев, или примерно две трети из нас, никогда не жили с инфляцией.)
На самом деле, большинство из нас привыкло к тому, что товары и услуги становятся все дешевле. На этом графике показано, что цены на ряд продуктов питания за последние 40 лет снижались даже больше, чем общий уровень инфляции, и даже после недавнего роста.
Схема составлена Дэвидом Фостером, специалистом по графике Yahoo Finance
Давайте теперь запрыгнем в машину времени и отправимся в прошлое, когда мы в последний раз сталкивались с инфляцией. Студенты, изучающие историю экономики, могут вспомнить, что читали о тех кнопках WIN, или Whip Inflation Now, которые рассылало правительство. Это было в 1982 году? Нет, кнопки появились несколькими годами раньше, что говорит о потенциально тревожном моменте. К февралю 1982 года инфляция пошла на спад. Экономисты были в восторге от цифры 7,6%, четырехлетнего минимума, по сравнению с 11,4% годом ранее. Инфляция достигла пика в 14,8% в марте 1980 года. Вот так: Нечего и говорить, что инфляция не будет расти дальше.
Инфляция была наболевшей проблемой на протяжении многих лет, начиная с 1974 года, когда у власти находился Джеральд Форд. Именно в октябре того года, когда инфляция составляла 12,2%, Форд объявил инфляцию «врагом общества номер один» в своей речи перед Конгрессом. (Мне всегда было интересно, что Джеймс Кэгни думал об этом враге народа.)
План Форда включал ряд мер по сдерживанию инфляции, в том числе использование автомобилей, отключение термостатов и выращивание овощей. Он также попросил граждан подписать обещание, которое они отправят в Вашингтон, чтобы получить кнопку WIN. Будучи 14-летним подростком, я помню, как внимательно изучал цены на товары на полках супермаркетов. Я также помню эти значки WIN, которые были предметом насмешек.
Люди носили их вверх ногами с надписью «NIM», говоря, что это означает «No Immediate Miracles» или «Need Immediate Money». Были также серьги, побрякушки в стиле Второй мировой войны и свитера (о которых я упоминал в июне прошлого года).
Кроме того, они были предметом насмешек.
Алан Гринспен, советник Белого дома, позже написал, что WIN была «невероятно глупой». Газета Washington Post назвала кампанию WIN «одним из самых больших промахов правительства в области связей с общественностью за всю историю»
Что еще хуже для Форда, ничего из этого не сработало. Инфляция пошла вниз к выборам 1976 года, но Джимми Картер все равно победил Форда, в основном из-за плохой экономики. Инфляция снова снизилась, но в 1979 году она вновь превысила 10%. Это, наряду с кризисом с иранскими заложниками, обрекло Картера на переизбрание, и он проиграл Рональду Рейгану.
Помимо того, что инфляция погубила, по крайней мере частично, два президентства, что мы можем узнать об инфляции того времени? Как мы можем применить это сегодня?
(Original Caption) Washington, D. C.: Президент Рейган встречается с председателем Федеральной резервной системы США Полом Волкером в Овальном кабинете 7/16. Волкер дал Рейгану некоторые тезисы для использования, если другие лидеры саммита в Оттаве выразят растущую озабоченность по поводу высоких процентных ставок. Волкер ответил, что здоровье мировой экономики зависит от того, удастся ли взять под контроль инфляцию в США.
Первым делом давайте разберемся, что вызвало инфляцию в 1970-х годах. В ретроспективе это довольно легко понять. Причиной номер один был Вьетнам. Экономист Том Ридделл проделал хорошую работу, рассказав о том, как война во Вьетнаме — а это было примерно с середины 1960-х до середины 1970-х годов — привела к росту цен. Президент Джонсон хотел вести войну и увеличить социальные программы, но не хотел повышать налоги, поэтому расходы и федеральный дефицит выросли, что привело к нагреву экономики, о чем Washington Post рассказывает здесь.
Причиной номер два были нефтяные шоки, первый из которых произошел в 1973 году, когда ОПЕК ввела нефтяное эмбарго против стран, поддержавших Израиль в войне Йом-Киппур. Второй произошел в 1979 году после иранской революции и ирано-иракской войны. Очевидно, что и то, и другое привело к росту цен на нефть, что повысило издержки во всей экономике, что известно как инфляция, вызванная ростом издержек.
В конце концов, инфляцию удалось усмирить драконовскими мерами председателя ФРС Пола Волкера, который повысил ставки — в июне 1981 года прайм-рейт достиг 20% — и нацелился на денежную массу, как описал бывший президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Уильям Пул.
Что вызывает инфляцию сегодня? Во-первых, COVID-19 создал всевозможные дефициты предложения. Во-вторых, программы государственных расходов на триллионы долларов, особенно в США, плюс расширение баланса ФРС. И номер три — упадок глобализма, который оптимизировал производство самых дешевых товаров.
Что мы будем делать дальше? Если повезет, COVID и сопутствующие ему торговые трения сойдут на нет. А правительственные программы исчерпали свой ресурс. Но и COVID, и правительственные программы были масштабными событиями. Что касается национализма, я не думаю, что в ближайшее время он пойдет на попятную. Да, технологии приведут к снижению затрат, но я не думаю, что инфляция исчезнет в одночасье.
Наконец, я хочу коснуться побочных эффектов, начиная с десятилетий назад. Среди прочих событий того времени, рост цен привел к созданию и/или распространению непатентованных брендов (private label), долларовых магазинов и даже к появлению Walmart и других компаний-дискаунтеров, поскольку потребители искали товары по низким ценам, чтобы смягчить инфляцию. Если инфляция сохранится и сегодня, я бы ожидал, что в действие вступит третий закон Ньютона — на каждое действие есть равная и противоположная реакция. Другими словами, некоторые новые бизнес-модели будут решать эту проблему и использовать ее в своих интересах. Для некоторых инфляция не будет проблемой. Она станет возможностью.
Эта статья была опубликована в субботнем выпуске Morning Brief от 12 февраля 2022 года. Получайте «Утренний обзор» прямо на свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться