Легендарный специалист по подбору акций Питер Линч в 1994 году сделал удивительно прозорливое наблюдение за рынком
Версия этой статьи была первоначально опубликована на сайте TKer.co.
Питер Линч, легендарный специалист по подбору акций, который в течение 13 лет управлял побеждающим рынок фондом Magellan Fund компании Fidelity, сделал прозорливое замечание в своей речи, которую он произнес в Национальном пресс-клубе 7 октября 1994 года.
Оно прозвучало на 38-й минуте этого видео (через @DividendGrowth):
Какое-то событие произойдет неожиданно, и рынок пойдет вниз, или рынок пойдет вверх. Волатильность будет иметь место. Рынки будут продолжать испытывать взлеты и падения. … Исторически базовые корпоративные прибыли росли примерно на 8% в год. Таким образом, корпоративные прибыли удваиваются примерно каждые девять лет. Фондовый рынок должен удваиваться примерно каждые девять лет. Поэтому я думаю — сегодня рынок находится на уровне 3 800 или 3 700 — я уверен, что следующие 3 800 пунктов будут расти; они не будут падать. Следующие 500 пунктов, следующие 600 пунктов — я не знаю, в какую сторону они пойдут. Итак, рынок должен удвоиться в течение следующих восьми или девяти лет. Они удвоятся еще раз через восемь или девять лет после этого. Потому что прибыль растет на 8% в год, и акции будут следовать за ней. Вот и все.
Питер Линч (Источник: CSPAN)
Когда Линч говорит «рынок», он имеет в виду промышленный индекс Доу-Джонса, который в день его выступления закрылся на отметке 3 797.
Если умножить эту цифру на 8% роста за 27,5 лет, что соответствует сегодняшнему дню, то получится 31 520.
Доу закрылся в пятницу на отметке 34 861, что довольно близко. Для сравнения, темпы роста в 7% привели бы вас к 24 405, а темпы роста в 9% привели бы вас к 40 613.
Если бы вы проделали это упражнение с S&P 500, который в день выступления Линча закрылся на отметке 455, то получили бы 3 778 при условии 8-процентного среднегодового темпа роста. S&P закрылся в пятницу на отметке 4 543. (При темпах роста в 9% можно было бы получить 4 867).
По данным S&P Dow Jones Indices, прибыль на акцию (EPS) S&P 500 составила $30,11 за 12 месяцев, закончившихся в третьем квартале 1994 года, примерно в то время, когда Линч произнес эту речь. Если бы вы просуммировали эту сумму на 8% в течение 27,5 лет, то получили бы 250 долларов. По оценкам S&P Dow Jones Indices, прибыль на акцию за 12 месяцев, закончившихся в марте 2022 года, составила $211, что очень близко. (По их оценкам, в 2023 году S&P EPS составит $246).
Линч не предсказывал точную точку рынка в марте 2022 года. Он говорил о том, как рынки развиваются в долгосрочной перспективе, признавая при этом краткосрочную волатильность. Если вы допустите некоторую погрешность для учета непредсказуемых краткосрочных колебаний, тогда вы сможете лучше оценить, как его мысли говорят о некоторых фундаментальных рыночных истинах, о которых мы часто говорим здесь, на TKer.
Я думаю, что три элемента из того, что сказал Линч, очень важны для понимания инвесторами.
1: «Какое-то событие произойдет неожиданно, и рынок пойдет вниз или вверх. Возникнет волатильность».
Это относится к истине № 8 о фондовом рынке от TKer: «Самые дестабилизирующие риски — это те, о которых люди не говорят».
Вторжение России в Украину — хороший пример. Для инвесторов конфликт между Россией и Украиной не был предметом беспокойства, поэтому рынки не были к нему готовы. Это объясняет, почему акции ушли в глубокую коррекцию на фоне первых новостей и нарастания событий.
При таких непредвиденных событиях цены будут колебаться в широких пределах, пока рынки будут переваривать все позитивные и негативные события по мере развития ситуации.
Это контрастирует с рисками, о которых все говорят, такими как инфляция и ужесточение монетарной политики. Эти риски беспокоили инвесторов в течение нескольких месяцев, прежде чем опасения подтвердились, а фактические новости в итоге оказали ограниченное влияние на волатильность рынка.
2: «Я абсолютно уверен, что следующие 3800 пунктов будут расти; они не будут падать. Следующие 500 пунктов, следующие 600 пунктов — я не знаю, в какую сторону они пойдут».
Со временем самые большие движения фондового рынка будут направлены вверх (что относится к истине № 4 на фондовом рынке TKer), а долгосрочная игра непобедима (что является истиной № 1 на фондовом рынке TKer), но в краткосрочной перспективе вы, конечно, можете попасть впросак (истина № 2 на фондовом рынке TKer).
Как мы часто обсуждаем здесь, на TKer, большие распродажи на самом деле вполне нормальное явление. S&P 500 испытывает среднюю максимальную просадку (т.е. самую большую внутригодовую распродажу) в 14% в год.
Если уж на то пошло, в ходе текущей коррекции рынка S&P 500 упал на 12% с максимума 2022 года, что не так плохо, как в среднем.
Комментарий Линча говорит о преимуществе долгосрочного инвестиционного горизонта, который является ценным преимуществом для большинства инвесторов.
Акция
3: «Прибыль растет на 8% в год, и акции последуют за ней. Вот и все».
Исторически сложилось так, что фондовый рынок обычно растет, потому что доходы обычно растут. Это потому, что доходы являются самым важным фактором, определяющим цены на акции, что является истиной № 5 на фондовом рынке.
Посмотрите на этот график доходов S&P 500 с 1986 года, любезно предоставленный Yardeni Research. Он построен в логарифмической шкале, что сглаживает кривую, которую вы получаете, когда рост идет постоянными темпами с течением времени.
Здесь есть некоторый краткосрочный шум. Но со временем доходы растут вправо и вверх.
Юрриен Тиммер, директор по глобальному макроэкономическому анализу компании Fidelity Investments, недавно поделился графиком, показывающим тесную взаимосвязь между доходами и ценами на акции.
Цены на акции показаны по оси y, а доходы — по оси x. Данные относятся к 1871 году. r-квадрат 0,9686 в этой линейной регрессии очень близок к 1, что означает, что доходы очень хорошо объясняют поведение цен на акции.
Другими словами, акции движутся туда, куда движется прибыль.
«И это все, — сказал Линч.
—
Больше от TKer: