Оценка стоимости: Что не так с компаниями, оцениваемыми в триллион долларов?

Версия этого сообщения была первоначально опубликована на TKer.co.

Полагаю, вы видели график оценки стоимости акций, который выглядит примерно так, как показано ниже.

Если нет, то суть проста: На пять акций (Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации),¹ Apple, Amazon, Microsoft и Google²) приходится около четверти рыночной капитализации S&P 500, состоящего из 500 компаний.

Это объясняется их огромной рыночной стоимостью: Apple стоит $2,8 трлн, Microsoft — $2,4 трлн, Google — $1,8 трлн, Amazon — $1,6 трлн, а Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) — $876 млрд.

Эти компании доминируют в оценке по сравнению с другими. (Источник: TKer через Goldman Sachs)

Для контекста, 20 самых маленьких компаний в S&P 500 стоят менее $10 млрд каждая.

Идея о том, что на 1% компаний в индексе приходится около 25% от общей рыночной стоимости, бросается в глаза, и некоторые считают это уязвимостью фондового рынка.

Два момента: Во-первых, существует не так много доказательств взаимосвязи между концентрацией рынка и доходностью рынка (см. график). Во-вторых, концентрация рынка не является чем-то необычным (см. это и это).

На самом деле, в прежние времена компании составляли даже большие доли рынка.

«AT&T составляла 13% от общей стоимости американского фондового рынка в 1932 году; General Motors — 8% в 1928 году; IBM — 7% в 1970 году», — написал недавно Джейсон Цвейг, обозреватель WSJ.

.

Неточно называть их 5 компаниями.

Хотя технически точно сказать, что эти пять акций представляют пять компаний, это также является грубым упрощением бизнеса и рынков, на которых эти компании представлены.

Например, Microsoft. Согласно последнему объявлению о доходах, компания сообщает о трех отдельных многомиллиардных бизнес-сегментах, состоящих из десяти крупных предприятий, включая коммерческие продукты (например, Office), потребительские продукты (например, Skype), интеллектуальное облако (Azure), игры (например, Xbox) и LinkedIn. У Microsoft даже есть рекламный бизнес, который, как отмечает Сара Фишер из Axios, больше, чем Snap и Twitter вместе взятые!³

(Фото JUSTIN TALLIS/AFP via Getty Images)

Apple, Google, Amazon и Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) также занимаются широким спектром бизнесов, занимающих лидирующие позиции.

Они зарабатывают кучу денег

Важно то, что эти оценки поддерживаются немыслимым количеством прибыли.

Ознакомьтесь с этим графиком роста крупных технологических компаний, любезно предоставленным Yardeni Research, который немного более свежий, чем приведенный выше график.

Смотрите на этот график.

Netflix часто объединяют с этими пятью компаниями, поскольку считают ее крупной, быстрорастущей компанией. Хотя ее рыночная стоимость относительно невелика — около $218 млрд, что делает ее 40-й по величине компанией в S&P 500. (Источник: Yardeni Research)

Хотя эти так называемые FAANGM-компании составляют 1% имен в S&P 500, на них приходится колоссальные 14% доходов индекса.

Примечание: эти акции составляют около 21% индекса, что больше, чем 14% доходов, за которые они отвечают. Есть много причин, по которым это может быть так. В целом, нет ничего необычного в том, что инвесторы платят премию за технологические акции, акции с высокими темпами роста и акции, доминирующие на рынке. Суть в том, что они составляют огромную долю рыночной капитализации и генерируют огромную долю прибыли.

С точки зрения инвестора, наихудшим сценарием может быть разделение этих компаний, в этом случае они могут потерять некоторые преимущества масштаба. Но даже в случае распада инвесторы либо останутся с акциями распавшейся компании, либо их выкупят.

Как и S&P 500, пять крупнейших акций на американском рынке привлекают внимание из-за траектории движения их цен. Но более пристальный взгляд на такие вещи, как диверсификация бизнеса и доходы, показывает, что эти опасения могут быть несколько преувеличены.

Это содержание недоступно из-за ваших настроек конфиденциальности.

Обновите свои настройки здесь, чтобы увидеть его.

РАССКАЗЧИК:

Большая часть моих сбережений находится в паевых инвестиционных фондах и ETF, которые отслеживают S&P 500, что означает, что я в значительной степени подвержен влиянию компаний, упомянутых выше. Ни одна из этих компаний не платит мне. Однако буквально каждый человек, которого я знаю, включая меня самого, регулярно ведет дела по крайней мере с несколькими из этих компаний различными способами.

Я пользуюсь iPhone (AAPL), и все, кого я знаю, пользуются либо iPhone, либо телефонами на базе Android (GOOGL). Я использую WhatsApp (FB) для общения с людьми за границей. В условиях пандемии я стал гораздо чаще использовать Google Meet (GOOGL) и Microsoft Teams (MSFT).

Для работы я в основном использую Chrome (GOOGL) на своем MacBook Air (AAPL). Я работаю с большим количеством данных, хотя у меня нет Office (MSFT). Когда кто-то присылает мне файл Excel (MSFT), я открываю его с помощью Sheets (GOOGL). Мой сайт работает на AWS (AMZN), хотя, когда случаются перебои, я не могу не завидовать тем, кто пользуется Azure (MSFT). А когда вы подписываетесь на TKer, GIF в приветственном письме был создан на GIPHY (FB).

Когда я публикуюсь, я делюсь своей работой на LinkedIn (MSFT). Facebook (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) (FB) — гораздо более крупная платформа для обмена контентом в целом, но их алгоритм, похоже, не принимает мои материалы. Хотя в последнее время я заметил, что мои материалы появляются в результатах поиска Google (GOOGL). Yahoo Search, похоже, не присылает мне много трафика, хотя отмечу, что Yahoo Search на самом деле работает под управлением Bing (MSFT).

Генеральный директор Apple Тим Кук рассказывает об Apple TV во время мероприятия в штаб-квартире Apple в Купертино, Калифорния, 21 марта 2016 года. (REUTERS/Stephan Lam)

В свободное время вы можете застать меня за пролистыванием Instagram (признана экстремистской организацией, деятельность которой запрещена в Российской Федерации) (FB), пока я смотрю что-нибудь с Apple TV+ (AAPL) или Prime Video (AMZN). Да, у меня есть подписки на Netflix и Hulu, но я транслирую все через Apple TV (AAPL).

У меня есть Echo Dot (AMZN) и Echo Show (AMZN), но я использую их только для установки таймеров и включения и выключения света. Я не пользуюсь Siri (AAPL), но моя сестра использует ее для отправки текстовых сообщений во время вождения. Я не пользуюсь ни Nest (GOOGL), ни Ring (AMZN), но мои друзья-домохозяйки, похоже, являются поклонниками того или другого.

Для покупок в Интернете я, как и все, пристрастился к Amazon (AMZN). Однако скажу, что Apple Pay (AAPL) и Google Pay (GOOGL) значительно упростили проведение транзакций на других сайтах.

Чтобы было понятно, во мне нет ничего проводного. Я ношу механические часы. Вам не удастся убедить меня приобрести Apple Watch (AAPL) или FitBit (GOOGL).

Кроме того, я выхожу на улицу. Я вставляю свои AirPods (AAPL) и иду в Whole Foods (AMZN) в центре Бруклина, где я покупаю продукты. Это в квартале от Apple Store (AAPL), но за квартал до Best Buy, где новый Xbox (MSFT) распродан уже несколько недель — хотя у них есть в наличии чрезвычайно популярный Oculus 2 (FB).

Когда я отдыхаю, мне нравятся уединенные пляжи вдали от любого сигнала Wi-Fi или сотовой связи. Но даже там я вижу людей с Kindle (AMZN) и iPad (AAPL).

AT&T (T) была моим оператором беспроводной связи, пока я не перешел на Verizon несколько лет назад. В средней школе я водил универсал Chevy Impala 1979 года выпуска (GM). Сейчас я живу в Нью-Йорке, где у меня нет машины.

Некоторые последние данные о фондовом рынке от TKer:

.