Резкий рост процентных ставок отражает политику ФРС, которая «просрочила свое гостеприимство»: Утренняя сводка

Эта статья впервые появилась в «Утренней сводке». Получайте «Утренний обзор» прямо на свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться

Среда, 19 января 2021 года

Растущая инфляция — и, как следствие, процентные ставки и ожидания повышения ставок Федеральной резервной системы — в значительной степени отразились на Уолл-стрит.

Проведя большую часть прошлого года в преуменьшении угрозы ужесточения монетарной политики и повышения доходности, 10-летняя облигация (TNX) подскочила почти до 2%, а чувствительная к инфляции 2-летняя доходность достигла 1%, причем оба показателя находятся на самых высоких уровнях почти за два года.

Скачок доходности, о котором мы в Morning Brief предупреждали читателей в течение нескольких месяцев, напугал инвесторов и заставил акции «голубых фишек» и технологические акции пошатнуться.

Распродажа во вторник «всецело связана с процентными ставками», сказал в интервью Yahoo Finance Live глава отдела акций UBS Global Wealth Management в Северной и Южной Америке Дэвид Лефковиц. Рост доходности 10-летних облигаций «имеет большие последствия для внутреннего состояния рынка».

Решительный конец спокойствия рынка в отношении предстоящего цикла повышения ставок в основном отражает несколько факторов, но с одной общей темой. А именно, инвесторы все больше опасаются, что отстающая от графика ФРС окажется под давлением инфляции — и в результате им придется гораздо более агрессивно повышать ставки, чем предполагают текущие условия, даже когда темпы роста вернутся на землю.

«В конце прошлого года шансы рынка на мартовское повышение ставки составляли менее 2 к 3, — отметил Марк Чандлер из Bannockburn Global Forex.

«Сейчас он полностью дисконтирует повышение ставки, а вероятность повышения ставки на 50 [базисных пунктов] составляет примерно 1 к 3. В конце прошлого года рынок полностью дисконтировал почти три повышения ставки на этот год. Сейчас рынок оценивает завершенное повышение примерно в 107 базисных пунктов», — сказал Чандлер, — что означает, что Федеральные фонды могут быстро оказаться на целый процентный пункт выше текущих уровней, близких к нулю.

Большая часть вины возлагается на ФРС за то, что она «перестаралась с [количественным смягчением] и нулевыми ставками, а также неверно оценила инфляцию, с которой теперь вынуждена играть в догонялки», — говорит Питер Буквар, главный инвестиционный директор компании Bleakley Advisory Group, который является постоянным критиком монетарной политики ФРС.

«Другой грех, так сказать, в том, что, так долго ожидая ужесточения, они позволили ценам на активы еще больше раздуться, создав более высокий пик, на котором они неизбежно упадут, когда ужесточение усилится», — добавил он.

Банки, вероятно, с радостью принимают эру повышения процентных ставок. Брайан Чунг из Yahoo Finance написал на прошлой неделе, что банковская индустрия осуществляет «поворот от прибыльности бизнеса на рынках капитала в пользу увеличения чистого процентного дохода в кредитных портфелях».

Однако, судя по резкому падению Nasdaq, у акций быстрорастущих и технологических компаний гораздо больше поводов для беспокойства, и они несут на себе основную тяжесть рыночных волнений на фоне того, что, как отметила Патти Домм из CNBC, процентные ставки могут привести к «удушению» этого сегмента рынка.

Wall Street Journal справедливо отметил, что «технологические фирмы, сжигающие наличность, биотехнологические компании, не имеющие ни одного одобренного препарата, и стартапы, которые быстро вышли на биржу в результате слияния с компаниями с «чистыми чеками», наиболее уязвимы к нынешнему обмороку».

«Я думаю, что вполне логично, что некоторые из этих имен должны немного остыть, а затем, когда вы подумаете о траектории процентных ставок в этом году, вы должны искать компании, которые могут генерировать реалистичную прибыльность», — сказал стратег по глобальному рынку JPMorgan Chase Asset Management Джек Мэнли в интервью Yahoo Finance Live во вторник.

«Для любой технологической компании, которая просто сжигает наличные деньги без какого-либо жизнеспособного продукта, в этом году это трудно продать», — добавил он. «Я понимаю волатильность, я понимаю распродажу, я действительно думаю, что это немного переиграно, но я определенно не думаю, что это долгосрочная проблема для сектора».

Действительно, Northern Trust Wealth Management напомнил клиентам, что ужесточение денежно-кредитной политики не означает ужесточение в абсолютном выражении.

На прошлой неделе ИТ-директор Кэти Никсон написала, что, несмотря на растущие ожидания по ставкам, «важно подчеркнуть, что денежно-кредитная политика останется очень мягкой, а доходность казначейских облигаций останется отрицательной. Основываясь на нашем прогнозе более медленного роста и более умеренной инфляции по мере приближения к середине 2022 года, мы также считаем, что данный цикл повышения ставок будет коротким и неполным по сравнению с точечной диаграммой ФРС и ожиданиями рынка».