Мягкие доллары
Что такое мягкие доллары?
Мягкие доллары — это средство оплаты брокерским фирмам их услуг за счет комиссионных доходов, а не за счет прямых платежей в жестких долларах.
Инвесторы склонны отрицательно относиться к механизмам «мягкого доллара». Многие инвесторы считают, что фирмы- покупатели должны оплачивать расходы из своей прибыли. В результате все более распространенным становится использование компенсации в твердом долларе.
Ключевые выводы
- Мягкие доллары — это комиссионные платежи брокерской фирме, которые частично используются для оплаты других услуг, таких как исследования.
- Операции с мягким долларом часто критикуют за непрозрачность и сокрытие злоупотреблений.
- Мягкие доллары иногда защищают как доступ к большему количеству исследований.
Как работает транзакция в мягких долларах
Предположим, что институциональный инвестор платит брокерской фирме шесть центов за акцию в виде комиссионных. Однако совершение сделки может стоить всего три цента за акцию. Остальные три цента — это мягкие доллары, используемые для оплаты дополнительных услуг, предоставляемых брокерской компанией. В обмен на уплату более высоких сборов институциональный инвестор может получить доступ к исследованиям.
При правильных условиях все вышеперечисленное не представляет проблемы для Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Регулирующий орган готов разрешить транзакции с мягким долларом при условии, что инвестор получит хорошее исполнение и комиссии будут разумными.
Критика мягких долларов
Взаимные фонды инвесторы платят затраты на научные исследования и другие пакетные услуги, предоставляемые в сделке мягкого доллара. Однако эти расходы фонд не раскрывает. Они просто являются частью торговых издержек и влияют на долгосрочную эффективность фонда.
Технически паевой инвестиционный фонд раскрывает реальную стоимость исследований в гонораре за управление. Однако эта плата не выплачивается из платы за управление, если она оплачивается мягкими долларами. Управляющие фондами утверждают, что институциональные инвесторы в конечном итоге несут все расходы. Однако использование мягких долларов для оплаты исследований не позволяет инвесторам проводить точный анализ затрат при выборе фонда.
Стоимость мягких долларов не поддается определению, и они не равны. То, что один инвестиционный менеджер получает в виде услуг, может отличаться от того, что получает другой менеджер. Это открывает двери для конфликтов и злоупотреблений. Инвесторы паевых инвестиционных фондов никогда не знают, какая часть их транзакционных издержек относится к программным услугам или их фактическим инвестициям.
Хотя операции с мягким долларом по-прежнему широко используются, наблюдается растущее движение к их устранению. Это особенно верно, поскольку финансовая реформа и вопросы прозрачности становятся все более важными в отрасли.
Преимущества мягких долларов
Мягкие доллары могут принести инвесторам некоторые выгоды. Один из главных аргументов в том, что они открывают доступ к большему количеству исследований.
Например, инвестиционные консультанты могут использовать весь исследовательский материал, полученный с помощью мягких долларов, на благо всех своих клиентов. По мнению защитников мягких долларов, отказ от этой практики может помешать исследовательским усилиям инвестиционных консультантов и снизить доходность для их клиентов.
Пример мягких долларов
Паевой инвестиционный фонд может предлагать брокерской фирме оплатить исследования, совершая сделки через брокерскую фирму.
Предположим, что фонд с большой капитализацией хочет купить исследования у брокерской фирмы XYZ. Фонд может согласиться потратить не менее 10 000 долларов на комиссионные за брокерские услуги в обмен на исследование, что будет мягким платежом в долларах. Если бы фонд просто захотел купить исследование, ему, возможно, пришлось бы вместо этого заплатить брокерской фирме 7000 долларов твердыми долларами (наличными).
Реальный пример мягких долларов
В 2013 году SEC ввела санкции против нью-йоркской брокерской фирмы Instinet, LLC. Instinet не зафиксировал выплаты на сумму более 400 000 долларов в мягких долларах консультанту JS Oliver Capital Management из Сан-Диего. Однако были явные признаки того, что деньги использовались в сомнительных целях и должным образом не раскрывались клиентам.
Комиссия по ценным бумагам и биржам обнаружила, что сотрудники JS Oliver Capital злоупотребляли платежами в мягких долларах. В конечном итоге SEC постановила, что Instinet проигнорировала злоупотребление мягкими долларами, и заплатила компании около 800 000 долларов.