Банковские аналитики предупреждают, что портфели 60/40 могут пострадать от инфляции

(Bloomberg) — Недавняя синхронная распродажа акций и казначейских облигаций, вероятно, была лишь началом того, что ждет популярную стратегию портфеля акций и облигаций 60/40, предупреждает растущий хор стратегов Уолл-стрит.

Самое читаемое из Bloomberg

Как Франция превратила скромную кольцевую развязку в витрину для искусства

Как сейчас выглядит линия фронта борьбы за аборты в Кентукки

Уолдорф в Нью-Йорке получил роскошную реконструкцию и стал иконой китайского засилья

Магнат, стоявший за крахом недвижимости в эпоху кризиса, теперь сидит на долговой горе в 9 миллиардов долларов

Они изобрели обязательный инструмент для участников фестиваля Burning Man. Теперь они хотят его уничтожить

Bank of America Corp. назвал это «концом 60/40», а Goldman Sachs Group Inc. заявил, что потери от таких портфелей могут вырасти до 10%. Аналогичный сигнал тревоги прозвучал и в Deutsche Bank AG, где стратеги, включая Джима Рида, заявили, что изменение соотношения между акциями и облигациями может заставить управляющих деньгами скорректировать свое мышление.

В основе всех этих предупреждений лежит экономика, которая в настоящее время сталкивается с растущим инфляционным давлением, после того как в течение многих лет она защищалась от угрозы дефляции. В течение последних двух десятилетий сдержанный рост повышал привлекательность стратегии 60/40, построенной на отрицательной корреляции между акциями и облигациями, где одни служат буфером для других.

Теперь, когда опасения по поводу инфляции усилились, опасения заключаются в том, что Федеральная резервная система будет стремиться замедлить экономический рост, а повышение ставок повлечет за собой проблемы как для облигаций, так и для акций. Сентябрь продемонстрировал вкус боли: модель Bloomberg, отслеживающая портфель, состоящий из 60% акций и 40% ценных бумаг с фиксированной доходностью, пережила самое сильное месячное падение с момента начала пандемии в начале 2020 года.

«Очевидно, что для того, чтобы эта взаимосвязь изменилась, мы должны находиться в эпоху стабильно высокой инфляции», — написал Рид в записке для клиентов. «Есть все шансы, что мы находимся в такой эпохе, и если это так, то многие отношения, которые преобладали в инвестиционной карьере среднего человека, могут измениться».

Ставки высоки. Устойчивое изменение соотношения между облигациями и акциями приведет к тому, что триллионы долларов, которыми управляют фонды паритета риска, сбалансированные взаимные фонды и пенсионные фонды, придерживающиеся принципа 60/40 в распределении активов, окажутся под угрозой.

Конечно, о смерти «60/40» говорили и раньше, только для того, чтобы доказать, что это неправильно или, по крайней мере, преждевременно. Модель Bloomberg поднималась все годы, кроме одного, с момента мирового финансового кризиса 2008 года. Несмотря на недавние рыночные потрясения, она также выросла на 9%.

В Goldman Sachs стратеги, включая Кристиана Мюллера-Глиссмана, заявили, что растущее доминирование технологических акций означает, что S&P 500 стал активом с гораздо более длительной дюрацией, где приведенная стоимость будущих доходов более чувствительна к изменениям процентных ставок. Это означает, что волатильность ставок будет распространяться на акции, что приведет к увеличению вклада облигаций в риск сбалансированных портфелей.

По подсчетам Goldman, показатель портфелей 60/40 за последний месяц упал на 4%. Только пять раз с 2000 года этот показатель проседал на 10% за месяц, включая последний случай, произошедший во время вспышки Ковида.

Команда Goldman посоветовала инвесторам рассмотреть возможность использования опционов для хеджирования защиты от возможных потерь. Одна из рекомендуемых сделок — продажа коллов на S&P 500 и покупка путов на iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (тикер TLT) в качестве способа снижения повышенного риска продолжительности и резкого изменения ставок, заложенного в этих сбалансированных портфелях.

В BofA стратеги, включая Джареда Вударда, отметили две сделки в ожидании светского роста процентных ставок. Один из них отдает предпочтение фиксированному доходу, который оценивается по кредитному риску, например, высокодоходным корпоративным облигациям и кредитам с плавающей ставкой, а не тем, которые имеют высокий процентный риск, например, казначейским облигациям. Второй избегает лидеров зрелых акций, таких как технологические мегакапы, и покупает новаторов новой экономики, которые могут получить наибольшую выгоду от автоматизации и капитальных затрат, чтобы ослабить последствия инфляции.

«В более долгосрочной перспективе, даже если крупный «шок» ставок маловероятен, специалисты по распределению активов, возможно, захотят рассмотреть два больших изменения для постепенного повышения инфляции и процентных ставок», — написал Вудард в записке для клиентов. «При устойчивом росте инфляции «покупайте технологии, а не только технологии», поскольку рост заработной платы стимулирует увеличение капиталовложений и производительности в других секторах».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

MLB тестирует способы решения проблемы скуки в бейсболе

Кто-нибудь видел миллиарды Tether?

Когда жители Луизианы спасаются от ураганов, к ним стекаются доллары за природный газ и рабочие места