Как риск кредитного рейтинга влияет на корпоративные облигации

Как риск кредитного рейтинга влияет на корпоративные облигации

Согласно SEC (2013)  ключевыми рисками корпоративных облигаций являются риск дефолта (также называемый кредитным риском), риск процентной ставки, экономический риск, риск ликвидности и другие значительные риски, включая риск отзыва и риск событий. Более высокий риск дефолта является основной причиной того, что эмитенты спекулятивных облигаций должны платить более высокие процентные ставки, что идет рука об руку с так называемым риском кредитной миграции (или риском кредитного рейтинга), который является частью кредитного риска по расширение. Кредитные рейтинги, предоставляемые рейтинговыми агентствами, такими как S&P и Moody’s, предназначены для определения и классификации кредитного риска.

Согласно Rebel (2009) риск кредитной миграции описывает риск «потенциальных прямых убытков из-за понижения или повышения внутренних / внешних рейтингов, а также потенциальных косвенных убытков, которые могут возникнуть в результате события кредитной миграции», также называемого кредитом. — рейтинг риска или риск понижения рейтинга.

Кредитный риск и мнение инвесторов

Ключевым моментом здесь является то, что видят инвесторы. Например, очень часто, когда кредитный рейтинг корпоративной облигации понижается, ее цена также снижается. Однако реальность такова, что снижение кредитного рейтинга напрямую снижает цену. Напротив, это воспринимаемая стоимость облигации в сознании инвесторов, которая несет ответственность за падение цены. Таким образом, это не просто кредитный рейтинг, поскольку это только одна из вещей, которые инвесторы принимают во внимание при определении цены корпоративной облигации. Это также означает, что цена облигации также может снизиться до падения процентной ставки. Цена облигации также может снизиться из-за других опасений инвесторов. Точно так же любое повышение процентной ставки по облигации также может привести к росту ее цены.

Это означает, что надлежащая процедура понижения рейтинга облигации заключается в том, чтобы инвесторы исследовали причину этого падения, чтобы определить, являются ли эти выпуски краткосрочными или долгосрочными. Кроме того, инвесторы должны также оценить свою устойчивость к риску при рассмотрении изменения процентной ставки по облигации, чтобы определить, будет ли новая инвестиционная стратегия более разумным вариантом.

Миграция кредитного риска и вероятность дефолта

Кредитный риск для эмитента определяется вероятностью BBMMS (2010), кредитная миграция означает, в частности, переход эмитента ценных бумаг из одного класса риска в новый. Например, переход к состоянию по умолчанию будет состоянием миграции. Однако это особый класс миграции, поглощающий класс или риск. Это потому, что, когда происходит дефолт, возникает сумма убытков, которая находится под угрозой, за вычетом любого возможного восстановления.

В отличие от миграции кредита на дефолт, определение стоимости других миграций работает немного иначе. Вероятность любой такой миграции определяется путем изучения исторических данных. Существенная разница между дефолтом и другими подобными миграциями состоит в том, что другие состояния риска не вызывают автоматически потери стоимости ценных бумаг, выпускаемых фирмой. Вместо этого происходит изменение вероятности дефолта на основе этих новых исторических данных. Таким образом, транзакции с рынка на рынок придают ценность такой миграции из-за влияния на скорость потока в будущем, которое будет зависеть от кредитных спредов, которые варьируются от состояния кредита к состоянию кредита.

Исторические данные здесь говорят инвесторам о частоте дефолтов в зависимости от того, как они хотят оговорить срок. Рейтинговое агентство также может предоставить историческую частоту невыполнения платежа в течение 90 дней. Фактически, некоторые банки и агентства даже хранят истории дефолта о банкротстве или пропущенных платежах. Однако такие исторические данные полезны для инвесторов лишь отчасти, потому что они не позволяют им узнать, каких показателей дефолта им следует ожидать.

Кредитные рейтинги

Одной из распространенных процедур, которые можно здесь использовать, является сопоставление частот дефолтов с рейтингами агентств. Иметь ввиду; однако такие рейтинги никоим образом не являются прямой мерой вероятности дефолта. Агентства оценивают не кредитоспособность эмитента ценных бумаг, а качество их риска. Это качество риска определяется как серьезность возможных потерь, которая включает в себя как вероятность дефолта, так и то, что будет возмещено, если дефолт действительно произойдет. Это означает, что рейтинг конкретного выпуска не всегда точно соответствует рейтингам и вероятностям дефолта фирмы, выпустившей его. Однако существует корреляция между исторической частотой дефолтов и рейтингами выпуска и эмитента. Многие банки даже сами определяют баллы и сопоставляют их с рейтингами агентств, чтобы самостоятельно определять частоту дефолтов.

Различные источники подтверждают, что миграция кредитного рейтинга должна играть неотъемлемую часть в более общей области оценки кредитного риска корпоративных облигаций. Таким образом, количество информации в предыдущей литературе по кредитному риску за последние годы увеличилось. Существует обширная информация о миграционных рисках и дефолте с особым акцентом на различные опасения инвесторов по поводу них. Можно сосредоточиться на простом обзоре всех исторических данных. Другой может использовать статистические методы, такие как Credit Metrics от JP Morgan (впервые опубликовано в 1997 году) или RiskCalc и так далее, чтобы сосредоточиться на методах моделирования вероятностей дефолтов или рейтингов.

Суть

Риск кредитной миграции является важной частью оценки кредитного риска в целом. Анализ риска кредитной миграции — это фундаментальный метод в Credit Metrics, а также в других моделях кредитного Nickell et al. подтвердил в 2007 году, что этот тип системы измерения кредитного риска, связанного с портфелями дефолтных ценных бумаг, может произвести революцию в управлении кредитным риском и его методах измерения.