Влияние обменных курсов на экономику Японии

Запоследние 30 летмежду Plaza Accord. Plaza Accord положило начало укреплению иены в течение следующего десятилетия, которое закончилось тем, что обменный курс достиг почти 80 иен за доллар. Это поразительное увеличение стоимости иены на 184%.

Японский пузырь и экономическая стагнация

В то время как укрепление иены приносило пользу японским туристам и компаниям, проводящим  слияния и поглощения в Соединенных Штатах, это было невыгодно для японских экспортеров, которые хотели продавать свои товары американским потребителям.Фактически, этот резкий рост иены является одним из ключевых факторов, приведших к созданию, а затем лопанию экономики мыльного пузыря Японии в конце 1980-х годов, за которым последовали более двух десятилетий экономической стагнации и дефляции цен.

С 1995 года японская иена пережила ряд резких колебаний.Хотя ни один из них не был столь масштабным, как первые 10 лет после подписания Plaza Accord, они нанесли серьезный ущерб мировоззрению японских бизнесменов и политиков и изменили основную структуру экономики страны.Иена начала очередной раунд укрепления в середине 2007 года, когда в конце 2011 года она пробила уровень 80 иен / доллар1. Эта тенденция начала разворачиваться (причем резко) только с избранием нового правительства (во главе с Г-н Абэ) и назначение новогоуправляющего центрального банка (г-на Курода), оба из которых обещали массовое количественное смягчение. Итак, насколько велико влияние обменного курса на экономику Японии и какие изменения вызвала эта волатильность?

Реальные воздействия в сравнении с эффектами перевода

Чтобы определить влияние обменных курсов на экономику Японии, полезно использовать базовый пример. Предположим, у нас есть обменный курс 120 иен за доллар и два японских производителя автомобилей продают автомобили в Соединенных Штатах. Компания A строит свои автомобили в Японии, а затем экспортирует их в Соединенные Штаты, а компания B построила завод в Соединенных Штатах, так что автомобили, которые она там продает, также производятся там. Теперь давайте предположим, что производство стандартного автомобиля в Японии обходится компании А в 1,2 миллиона иен (около 10 000 долларов при предполагаемом обменном курсе 120 иен за доллар), а производство аналогичной модели в Соединенных Штатах обходится компании B в 10 000 долларов. Тогда затраты на транспортное средство примерно одинаковы. Поскольку обе машины похожи по марке и качеству, давайте, наконец, предположим, что они обе продаются за 15000 долларов. Это означает, что обе компании получат прибыль в размере 5 000 долларов от продажи автомобиля, а при репатриации обратно в Японию эта сумма составит 600 000 иен.

Сценарий, когда обменный курс иена / доллар

Теперь давайте рассмотрим сценарий, при котором иена укрепляется до 100 иен за доллар. Поскольку производство автомобиля в Японии по-прежнему обходится компании А в 1,2 миллиона иен, и поскольку иена укрепилась, автомобиль теперь стоит 12 000 долларов в долларовом выражении (1,2 миллиона иен, разделенных на 100 иен / доллар). Но компания B по-прежнему производит по 10 000 долларов за автомобиль, потому что она производится на местном уровне и на нее не влияет обменный курс. Если автомобили по-прежнему будут продаваться по 15 000 долларов, компания А теперь получит прибыль в размере 3 000 долларов за машину (15 000–12 000 долларов), что будет стоить 300 000 иен по цене 100 иен / доллар. Но компания B по-прежнему будет получать прибыль в размере 5 000 долларов США за машину (15 000–10 000 долларов США), что будет стоить 500 000 иен. Оба получат меньше денег в иенах, но падение для компании А будет гораздо более серьезным. Конечно, обратное будет верно, когда тенденция обменного курса изменится на противоположную.

Сценарий при обменном курсе 100 иен / доллар

Если, например, иена упадет до 140 иен за доллар, компания A будет производить 900 000 иен за машину, а компания B — только 700 000 иен за машину. Оба будут лучше в иенах, но компания А будет лучше.

Сценарий с обменным курсом 140 иен / доллар

Эти сценарии показывают существенное влияние обменных курсов на Компанию А. Поскольку у Компании А существует несоответствие между ее валютой при производстве и валютой при продаже, прибыль будет затронута в обеих валютах. Но компания B сталкивается с эффектом перевода только потому, что это не влияет на ее прибыльность в долларовом выражении — только когда она сообщает о доходах в иенах или пытается репатриировать наличные в Японию, кто-нибудь заметит разницу.

Раскрытие Японии

Резкое повышение курса иены в течение 10 лет после Plaza Accord и последовавшая за этим волатильность обменного курса заставили многих японских производителей пересмотреть свою экспортную модель строительства в Японии и продажи за границу. Это повлияло на прибыльность. Япония быстро превратилась из позиции производителя с низкими издержками в страну, где рабочая сила была относительно дорогой. Даже без воздействия описанных выше эффектов просто стало дешевле производить товары за границей.

Вдобавок стало политически сложно экспортировать продукцию в Соединенные Штаты, где существовала местная конкуренция.Американцы стали свидетелями того, как такие компании, как Sony ( квоты на автомобили и ограничения на экспорт в Соединенные Штаты для продажи.

У японских компаний теперь были две веские причины строить заводы за границей. Это привело бы к более стабильной прибыльности в условиях нестабильного обменного курса и уменьшило бы рост затрат на рабочую силу. Toyota — классический пример.

На слайде ниже представлена ​​презентация годовых результатов Toyota за 2019 финансовый год.В нем подробно описывается разделение между (а) количеством автомобилей, производимых компанией в Японии и за рубежом, и (б) объемом доходов, которые она приносит в Японии и за рубежом.Во-первых, данные показывают, что подавляющая часть доходов компании сейчас поступает из-за пределов Японии.Но отметим также, что большинство автомобилей, которые он производит, производятся за рубежом.Хотя компания может по-прежнему быть нетто-экспортером, и хотя эволюция могла происходить в течение длительного периода, переход к ориентации на зарубежное производство очевиден.

Источник: Toyota, 2019 г.

Не все производители в Японии являются крупными экспортерами, и не все японские экспортеры столь же агрессивны, как Toyota и автомобильная промышленность, при перемещении производства за границу. Однако это была тенденция на протяжении большей части последних трех десятилетий. Приведенная ниже диаграмма объединяет данные двух государственных учреждений, чтобы проиллюстрировать эту точку зрения. Он рассматривает выручку зарубежных дочерних компаний японских производителей и делит ее на общую выручку тех же компаний за период с 1997 по 2014 год.

Выручка зарубежных дочерних компаний в% от общей суммы

График показывает, что вскоре после окончания первого значительного повышения курса японской иены соотношение продаж зарубежных дочерних компаний к концу 2014 года выросло с 8% до почти 30%. Другими словами, все больше и больше японских производителей видели преимущества расширяют свой бизнес за рубежом и производят продукцию там, где они ее продают.

Однако проблема этой модели заключалась в том, что она разрушала японскую экономику. По мере того как фабрики переезжали за границу, в Японии было меньше рабочих мест, что оказывало понижательное давление на заработную плату и наносило ущерб внутренней экономике. Даже не производители почувствовали влияние, поскольку потребители ограничили свои расходы.

Дело даже в атомной энергетике

Обменный курс сильно влияет на дискуссии об энергетической безопасности, потому что страна лишена природных ресурсов, таких как нефть. Все, что страна не может производить из возобновляемых источников, таких как гидро, солнечная и ядерная энергия, необходимо импортировать. Поскольку цены на большинство этих импортируемых ископаемых видов топлива устанавливаются в долларах (и сами по себе они чрезвычайно нестабильны), обменный курс иены к доллару может иметь огромное значение.

Даже после тройной катастрофы в виде мощного землетрясения, цунами и ядерного распада, произошедшего в марте 2011 года, правительство страны и производители стремились возобновить работу ядерных реакторов.Хотя правительственная программа количественного смягчения успешно ослабила иену с 2012 года, обратная сторона медали состоит в том, что импорт стоит дороже в результате этого ослабления. Если цена на нефть вырастет, а иена останется слабой, это снова нанесет ущерб производственным издержкам отечественных производителей (и домашних хозяйств, водителей автомобилей и, следовательно, потребления).

Суть

Укрепление иены по отношению к доллару после подписания Plaza Accord и последовавшая за этим волатильность обменного курса стимулировали перебалансировку обрабатывающей промышленности Японии с отрасли, ориентированной на внутреннее производство и экспорт, в отрасль, где производство в больших масштабах переместилось за границу. Это имело последствия для занятости и потребления внутри страны, и даже компании, не являющиеся производителями, и исключительно отечественные компании оказались под угрозой. Хотя сами компании стали более стабильными, поскольку они меньше подвержены негативным последствиям колебаний обменных курсов, стабильность внутренней экономики в будущем менее определена.