Криптовалютные деривативы могут предвидеть ценовое движение, но для настоящего блеска им нужен институциональный резонанс

Криптовалютный рынок переживает тяжелый период, когда большинство токенов на криптобирже переживают спад цен, начавшийся с первой недели декабря. Флагманский криптовалютный токен, биткоин (BTC), пережил внезапный обвал 4 декабря, когда цена токена упала ниже $50 000 почти за два месяца, согласно данным нашего сайта Markets Pro.
Это явление наблюдалось среди большинства криптовалютных токенов, поскольку рынок постепенно окрашивался в красный цвет. Ethereum и Ether (ETH) стали сетью и токеном выбора для большинства децентрализованных финансовых протоколов (DeFi), поскольку Ether стал свидетелем падения цены на 19%.
Однако BTC и ETH также имеют здоровый рынок фьючерсов и опционов, который мог сыграть важную роль в предвидении продолжающегося падения цен на эти токены.
Одновременно с падением цены 4 декабря истек срок действия опционов на BTC на сумму 950 миллионов долларов, причем медведи имели преимущество над быками даже в то время, когда цена торговалась на уровне 57 000 долларов. Данные по опционам, предшествовавшие этой экспирации, свидетельствовали о том, что силы рынка склонялись в сторону медвежьего настроя из-за высокой доли опционов пут ниже отметки $57 000. Опцион пут — это контракт, который дает держателю опциона право (но не обязанность) продать заранее определенное количество базового актива по заранее определенной цене.
Опцион «колл» — это опцион, в котором держатель опциона имеет право купить базовый актив при аналогичных условиях. Доля опционов «пут» по сравнению с опционами «колл» в период до истечения срока действия опциона в значительной степени свидетельствует о настроениях, преобладающих на рынке базового актива. В данном случае было ясно видно, что рынки были настроены крайне медвежьими настроениями еще за неделю до истечения срока опциона и ценовой вспышки, которая шла рука об руку.

Играющие силы

Луук Страйерс, главный коммерческий директор криптовалютной биржи Deribit, рассказал нашему сайту о признаках в данных по деривативам, которые дали намёк на приближающийся крах:

«Перед коррекцией в выходные мы наблюдали всплеск IVs, возможно, связанный с продажами после истечения срока действия. Казалось, на рынке была некоторая неопределенность, и мы видели, как торговались стратегии с обратным риском (продажа OTM Call + покупка OTM Put)».

Поскольку дата истечения срока действия опциона — это последняя дата, когда держатель опциона может либо принять решение об исполнении опциона, либо исполнить ордер на покупку или продажу базового актива, либо потерять опцион и позволить ему истечь, став бесполезным, истечение срока действия опциона часто становится важным событием, влияющим на динамику цен базового актива, в данном случае биткоина.
Страйерс высказал мнение о влиянии этой конкретной экспирации на BTC, сказав: «Трудно сказать наверняка. Однако все больше людей следят за истечением срока действия и уровнем открытого интереса на определенных ключевых страйках, что усиливает значимость более крупных истечений».

Адам Джеймс, старший аналитик OKEx Insights, исследовательского подразделения криптобиржи OKEx, рассказал нашему сайту о признаках, предшествующих этому краху: «Самыми очевидными признаками приближающегося краха были чрезвычайно высокий открытый интерес и положительное финансирование. Эти две вещи обычно не сулят ничего хорошего и часто требуют слива». Далее он добавил:

«Каскадная распродажа, которую мы наблюдали в субботу, как раз и была таким сбросом — тонкие книги заявок выходного дня позволили легко перебросить длинные позиции с избыточным долгом и вызвать нечто вроде сброса OI. Так и случилось, обвал стал одним из крупнейших событий капитуляции в истории BTC.»

Несмотря на то, что это явление свидетельствует о тесной взаимосвязи цен на базовые активы и рынков деривативов, размер этих рынков все еще является лишь всплеском на фоне размера спотовых рынков.

Институциональные инвесторы могут стать решающим фактором

Учитывая рынки деривативов, существующие для двух ведущих криптовалютных токенов, BTC и ETH — хотя и со значительным ростом открытого интереса — это очень небольшой процент от спотовых рынков и их текущей рыночной капитализации для этих активов.
Открытый интерес (ОИ) к опционам на BTC вырос более чем в десять раз с почти 1 млрд долларов на 1 июля и составляет около 11,4 млрд долларов на момент написания статьи. 20 октября ОИ достиг исторического максимума в $15,72 млрд. Вскоре после этого, 10 ноября, BTC достиг исторического максимума в $68 789,63.

Учитывая, что общая рыночная капитализация BTC на спотовых рынках за тот же период составила более $1 трлн, становится очевидным, что криптовалютные опционы находятся только на стадии зарождения и, несмотря на это, играют важную роль в выявлении цен и прогнозировании активов. Аналогичное явление наблюдается и при более внимательном рассмотрении данных по OI для ETH.
Наш сайт обсудил размер рынков криптоопционов с Игнеусом Терренусом, руководителем отдела коммуникаций криптовалютной биржи деривативов Bybit: «Если сравнивать с рынком опционов в сырьевом секторе или с тем, что предлагает Robinhood для акций, то то, что сейчас доступно на рынке криптоопционов, кажется недостаточным как для институциональных, так и для розничных трейдеров».
Институциональные инвесторы могут стать тем игроком, который позволит кардинально изменить рынок криптовалютных деривативов, экспоненциально увеличив размер, ликвидность и глубину этих рынков. Goldman Sachs, инвестиционно-банковский гигант, который возродил свой неработающий криптовалютный торговый отдел на фоне этого бычьего бега, предсказал, что рынок криптовалютных опционов может рассматриваться как следующий рубеж для институционального принятия криптовалют. Сам банк Уолл-стрит объявил о планах расширить свой криптотрейдинговый отдел для работы с деривативами BTC и ETH.
Однако Страйерс объяснил, что приход институциональных инвесторов на рынок криптовалютных деривативов — это медленный процесс, особенно из-за процессов «Знай своего клиента» (KYC) и должной проверки. Он сказал: «В ноябре мы подключили больше институциональных клиентов, чем за все предыдущие месяцы — чем крупнее фирма, тем дольше процесс взаимного подключения». Далее он добавил:

«Теперь у этих крупных клиентов есть обширная платформа и процедура комплексной проверки, особенно у тех, кто предлагает управление активами третьей стороны в той или иной форме, как, например, многомиллиардные макрофонды».

Другие альткоины играют в догонялки

В настоящее время ликвидный рынок опционов существует только для BTC и ETH на различных криптовалютных биржах, таких как Deribit, LedgerX, OKEx, FTX и даже на Чикагской товарной бирже (CME), крупнейшей в мире бирже деривативов на традиционные классы активов.
Однако для других известных криптовалютных токенов, таких как XRP (XRP), Solana (SOL), Binance Coin (BNB), Polkadot (DOT) и многих других, опционных продуктов не существует, несмотря на то, что эти токены имеют высоколиквидный спот-рынок и даже фьючерсный рынок.
Страйерс объяснил причину такого существующего сценария: «Мы планируем сделать продукты SOL доступными в ближайшее время. После этого еще предстоит выяснить, поскольку нам требуется надлежащее покрытие маркет-мейкеров в любое время, включая, например, вечер воскресенья и другое время, на всех страйках и экспирации. Мы не можем полагаться на горстку маркет-мейкеров, нам нужно гораздо больше».
Cryptocurrency derivatives market shows growth despite regulatory FUD
Тем не менее, ликвидный рынок фьючерсов существует и для нескольких ведущих криптовалют, включая даже мемную монету Dogecoin (DOGE) и нативный токен неиграбельной (NFT) игры Axie Infinity (AXS). Тем не менее, OI фьючерсных продуктов этих токенов даже не коснулся $1 млрд, несмотря на то, что рынок завершил один из самых длинных «бычьих» периодов, которые когда-либо наблюдались в экосистеме.
Токен, помимо BTC и ETH, который имеет самый высокий показатель OI для своих фьючерсов, — это SOL, составляющий на момент написания статьи почти 870 миллионов долларов. Следующим в рейтинге идет DOT с OI в 573 млн долларов, за ним следует BNB с OI в 521 млн долларов.

Учитывая, что капитализация спотового рынка всех этих альткоинов превышает 50 миллиардов долларов, фьючерсный рынок этих токенов в настоящее время составляет лишь небольшую часть их общей рыночной капитализации. Это говорит о том, что, несмотря на наличие ликвидного фьючерсного рынка для этих активов, его размер очень мал, чтобы оказать существенное влияние на цену, хотя он и играет определенную роль в определении цены базового токена.

Поскольку в прошлом году институциональное и розничное принятие криптовалют росло семимильными шагами, их участие на рынке деривативов со временем также возрастет, особенно когда такие институциональные гиганты, как Grayscale, выйдут на передний план и будут активно участвовать в этом рынке, повышая эффективность рынка и ценообразования для этих активов.