Монстр потоков Vanguard усиливает контроль над миром ETF на 6,8 триллиона долларов

(Bloomberg) — Каждый год в течение последних двух десятилетий, в хорошие и плохие времена, в управлении капиталом на Уолл-стрит наблюдалась одна неизменная тенденция: Vanguard все крепче сжимает рынок ETF.

Но сейчас гигант, основанный Джоном Боглом, сжимает индустрию стоимостью 6,8 трлн долларов сильнее, чем когда-либо, усиливая войну за комиссионные в линейке фондов, которые уже собирают большую часть миллиардов, притекающих на рынок.

В конце прошлого месяца, почти незамеченным, Vanguard сообщил, что снизил плату еще за 10 биржевых фондов. Это относится к 82 ETF, зарегистрированным в США, которые уже поглотили около 58 миллиардов долларов в этом году — больше, чем все 2 817 конкурирующих фондов вместе взятые.

По данным Bloomberg Intelligence, в дополнение к рекордному притоку 328 миллиардов долларов в 2022 году, эти потоки позволяют Vanguard превзойти BlackRock Inc. Ларри Финка в качестве крупнейшего управляющего ETF в течение следующих двух лет, что нарушает мировой порядок, существовавший с 2003 года.

В этом процессе компания из Малверна, штат Пенсильвания, ускоряет поглощение фондов фондовых индексов — развитие, о котором предупреждал сам Богл, создает скрытые опасности — в то время как более мелкие эмитенты вынуждены предлагать все более нишевые и рискованные стратегии, чтобы выжить.

Vanguard «может выставить убыточный лидер, потому что у них есть масштаб в других местах», — говорит Джиллиан ДельСигнор, управляющий директор и глава отдела ETFs в FLX Distribution, финтех-платформе для индустрии управления активами. «Если у вас один, два или даже 10 ETF, и вы новичок, вы не сможете этого сделать. У вас не может быть такой маржи».

Из рекордных 900 миллиардов долларов, влитых в американскую индустрию ETF в 2021 году, примерно каждый третий доллар пришелся на пассивные и дешевые продукты Vanguard. Пока что в этом году это более чем один к двум. В январе, когда опасения по поводу ставок привели к распродаже акций, компания привлекла 22 миллиарда долларов, в то время как чистый приток средств во всей индустрии ETF составил 17 миллиардов долларов.

Возможно, потому, что компания пока не является крупнейшим эмитентом, или потому, что она является чемпионом по внедрению недорогого инвестирования в массы, бурный рост Vanguard подвергся ограниченной критике. Но регуляторы начали беспокоиться о размерах таких компаний, как Vanguard и BlackRock, которые управляют более чем 17 триллионами долларов в совокупности, задолго до последнего скачка роста. В 2018 году, незадолго до своей смерти, Богл также предупредил, что концентрированное владение индексными фондами корпоративной Америкой может не соответствовать национальным интересам.

Бурно развивающийся рынок ETF подпитывает этот процесс, причем компания Vanguard все больше лидирует. В прошлом году доля этой компании в активах американских ETF выросла до 29,3%, что стало 20-м годом роста подряд. Доля компании BlackRock, занимающей первое место в отрасли, сократилась до 34,6% — третий год подряд.

«Мы намерены снизить комиссионные сборы по всем направлениям, как мы это делали в прошлом», — сказал в интервью Рич Пауэрс, глава Vanguard по управлению ETF и индексными продуктами. «Как это проявляется в отдельных продуктах? Если вы посмотрите на нашу историю, мы были очень последовательны в этом во всей линейке ETF».

Средняя стоимость 82 фондов Vanguard, которые включают как активно, так и пассивно управляемые фонды акций и фиксированного дохода, составляет всего 9 базисных пунктов, то есть инвестор заплатит всего 9 долларов, чтобы вложить 10 000 долларов на год. Крупнейший продукт компании, Vanguard Total Stock Market ETF (тикер VTI), стоимость которого составляет 278 миллиардов долларов, взимает всего 3 базисных пункта. Это по сравнению со средним значением в 53 базисных пункта для всех американских ETF.

Серебряная подкладка

У конкурентов Vanguard есть и положительная сторона. На долю компании приходится почти 30% рынка по объему активов, и в прошлом году на нее пришлась треть потоков ETF. Однако, согласно расчетам Bloomberg Intelligence, на нее пришлось всего 5% доходов. Это показывает, что по крайней мере некоторые конкуренты генерируют слишком большие доходы по сравнению с их долей рынка.

Однако продолжающаяся война за комиссионные под руководством Vanguard приводит к снижению абсолютной суммы, которую эмитенты могут взимать за каждый фонд, что может привести к снижению прибыльности. Между тем, неустанный поток крупных, устоявшихся и дешевых пассивных фондов делает выход на рынок непростой задачей. За последние два года в США было выпущено около четверти всех пассивных фондов, но на их долю приходится всего 2,5% активов.

Чтобы выжить, новые и мелкие эмитенты запускают активные стратегии, часто преследуя рискованные рынки, любимые армией однодневных трейдеров, включая биткоин и спекулятивные технологии. В прошлом году впервые в истории число запусков активных ETF превысило число пассивных, и эта тенденция продолжается — из 29 ETF, начавших торговлю в январе, только девять были пассивными.

В мире, где Vanguard и BlackRock прочно удерживают основную часть денежных средств, поступающих в пассивные продукты, ДельСигнор ожидает, что инди-эмитенты будут все глубже погружаться в мир тематических и активных фондов.

«Пассивный корабль в основном ушел в плавание», — сказала она.

Ключом к успеху Vanguard является уникальная структура собственности, которая позволяет чемпиону индексных фондов взимать минимальные комиссионные. ETF являются одним из классов акций взаимных фондов, где инвесторы фондов избирают членов совета директоров, которые, в свою очередь, принимают решения о продуктах компании.

В типичной корпоративной структуре собственности любые дополнительные денежные средства или активы, созданные компанией, могут быть возвращены акционерам путем выплаты дивидендов и тому подобного. Но в компании Vanguard эти деньги обычно направляются на снижение комиссионных, поскольку здесь нет «врожденной напряженности между владельцами и инвесторами», по словам Эрика Балчунаса из Bloomberg Intelligence.

«Люди, владеющие компанией, в конечном итоге являются инвесторами фондов, и их цель — сохранить больше денег», — сказал старший аналитик ETF Бальчунас. «Никто не скопировал эту структуру, потому что нет стимула, но остальная часть индустрии должна следовать ей».

Это касается не только новых эмитентов, но и крупных, устоявшихся игроков. В декабре компания Vanguard снизила комиссию по 17 продуктам, включая почти дюжину ETF, многие из которых имеют фиксированный доход. Это противостояло шагу конкурента State Street Global Advisors, который в феврале снизил ставки еще на одну ступень. Чарльз Шваб и БлэкРок последовали этому примеру, проведя аналогичные сокращения.

Состав активов ETF объясняет, почему. По данным Bloomberg Intelligence, почти 60% из 6,8 триллиона долларов, инвестированных в американские ETF, приходится на фонды, взимающие 10 базисных пунктов или меньше.

Пауэрс из Vanguard опровергает идею о том, что компания душит конкурентов, подчеркивая, что ее ETF составляют крошечную долю от общего объема.

«Так получилось, что у нас есть отличные продукты, которые являются основными во многих портфелях», — сказал он. «На рынке появилось бесчисленное множество новых эмитентов. Есть много места для других, чтобы предложить высококачественные, жизнеспособные продукты».

©2022 Bloomberg L.P.