Обзор рынка: Среда, 20 октября
Мэтью Нест, руководитель отдела активного фиксированного дохода State Street Global Advisors, и Майкл Фогельзанг, ИТ-директор CAPTRUST, присоединяются к Yahoo Finance, чтобы проанализировать итоги торгового дня.
СЕАНА СМИТ: До звонка осталось около двух минут. У нас в гостях Мэтью Нест. Он является руководителем отдела активного фиксированного дохода State Street Global Advisor. И Майкл Фогельзанг, он главный инвестиционный директор CAPTRUST. Майкл, позвольте начать с вас. Сегодня Доу достиг рекордного уровня. S&P не так далеко от него. Если мы посмотрим на ситуацию до конца года, достаточно ли у нас сил, чтобы сохранить этот импульс к росту?
МИХАЭЛЬ ВОГЕЛЬЗАНГ: Конечно, потому что благодаря Федеральной резервной системе у нас полно денег. Нет недостатка в спросе на акции, особенно когда облигации составляют незначительную конкуренцию. Так что, безусловно, кое-что будет зависеть от того, как пройдет сезон заработков. Но да, нет. Это нас не шокирует. Мы придерживаемся мнения, что риски на рынке довольно хорошо сбалансированы. Так что мы действительно убираем несколько фишек со стола. Но что ж. Это была веселая вторая половина года, поскольку рынок показал хорошие результаты.
Это точно. Хорошо, давайте посмотрим, как обстоят дела. На Уолл-стрит снова рекордный день, Доу сегодня достиг рекордного максимума. Вы можете видеть, как он вырос на 133 пункта, пока мы отсчитываем последнюю минуту торгового дня. S&P держится на уровне около трети процента. NASDAQ находится под небольшим давлением. Так было большую часть дня, снижение составило около десятой доли процента. Мы увидели, что технологический сектор оказался под давлением, так как доходность продолжает расти, 10-летняя доходность достигла максимума, который мы наблюдали примерно за пять месяцев. Это оказывает давление на некоторые крупные технологические компании.
Если говорить о лидерах, которых мы видим сегодня, то в Dow UnitedHealth является лидером, поднявшись на две с половиной позиции, Verizon также замыкает двойку лидеров. Merck Travelers и Caterpillar. Что касается того, что сдерживает некоторые из сегодняшних достижений, McDonald’s NASDAQ снизился чуть более чем на 1%, а также Goldman Sachs, Salesforce, Visa и Walt Disney отстают.
Что касается сегодняшних действий в секторах, Джаред упоминал, что оборона вывела здравоохранение в лидеры наряду с коммунальными услугами.
АДАМ ШАПИРО: Чьи-то часы идут немного быстро. Но вот и звонок на закрытие. Мы примем его. И это день, когда некоторые инвесторы широко улыбаются. Давайте посмотрим, куда устремятся рынки. Как только что сказала Шона, Доу достиг внутридневного максимума. Но прямо сейчас он будет закрываться на 152 пункта выше. S&P 500 вырос на 16 пунктов. NASDAQ, однако, снизится на семь пунктов. Когда вы смотрите на действия секторов, мы говорили о Verizon. Шона отметила, что сегодня они были одним из лидеров Dow.
Но сам сектор, услуги связи, снизился. И он снизился почти на полпроцента. Давайте вернемся к нашим гостям и поговорим о том, что происходит на этих рынках. И Мэтью, я хочу пригласить вас, потому что вы, я думаю, многие из нас хотели бы это услышать и надеются, что вы правы, ожидая, что инфляция, скорее всего, пойдет на спад.
Когда вы говорите «спад», вы имеете в виду темпы роста и инфляции? Или вы говорите о том, что цены вернутся к привычному уровню?
Мэттью Нест: Ну, вы уже наблюдаете снижение темпов роста. Я имею в виду, что пик инфляции был достигнут несколько месяцев назад. Статистика показывает, что месяц за месяцем она уже последовательно снижается. Я думаю, что вы все еще будете наблюдать рост цен в нескольких сегментах статистики инфляции, в первую очередь, на жилье. Но другие цены, такие как цены на авиабилеты и подержанные и новые автомобили, скорее всего, будут снижаться. Проблемы с поставками, о которых мы все говорили, скорее всего, сохранятся в течение следующего квартала или двух. Поэтому летом следующего года мы ожидаем, что инфляция в годовом исчислении начнет снижаться.
СЕАНА СМИТ: Что вы думаете о 10-летнем переходе сегодня? Ведь 10-летняя доходность достигла самого высокого уровня, который мы видели за последние несколько месяцев. Как вы думаете, мы вернемся выше 1 7? Как высоко может подняться доходность?
Мэттью Нест: Ну, путь наименьшего сопротивления — это, конечно, повышение ставок. Я имею в виду, сильный рост, высокая инфляционная статистика. Мы прошли пик импульса в отношении обоих этих факторов, а также того, что мы называем пиком политики аккомодации. Поэтому ключевой вопрос заключается в том, когда эти процессы начнут замедляться до такой степени, что пик или отмена политики начнет влиять на эти показатели роста и инфляции. Скорее всего, именно тогда произойдет поворот в процентных ставках и они начнут снижаться. Но в ближайшей перспективе, скорее всего, процентные ставки будут расти.
АДАМ ШАПИРО: Майкл, когда вы говорите о том, что рынок раньше зависел от стимулов, а не обязательно от прогресса корпоративной прибыли, поскольку сейчас мы находимся в гуще сезона прибылей, что мы видим? Ведь стимулы остались далеко позади.
МИХАЭЛЬ ВОГЕЛЬЗАНГ: Да, нет. Именно так. Я имею в виду, что как фискальные, так и монетарные стимулы двигали рынки с момента рикошета от дна COVID полтора года назад. И сейчас мы видим, что все в порядке. Вроде бы легкая работа сделана. Мы ожидаем, что ФРС начнет сворачивать свою деятельность в ближайшее время. Мы не ожидаем, что процентные ставки сильно вырастут. Но это означает, что рынок достаточно оценен. Он не является дешевым по чьим-либо оценкам. И поэтому, чтобы продвинуться дальше, чтобы установить новые максимумы, мы должны увидеть более сильный рост доходов и продолжение сильного роста доходов.
Очевидно, как отметил Мэтт, мы наблюдали ускорение пикового цикла. Но это опять же в некотором роде отскок от дна. Теперь предстоит тяжелая работа: сможем ли мы продолжать создавать рост прибыли в наших различных компаниях? Сможет ли рынок и экономика по всему миру решить некоторые логистические проблемы? Сможем ли мы произвести достаточно полупроводников, чтобы выпустить несколько автомобилей, чтобы цена на подержанные автомобили действительно снизилась? Мы мыслим очень похоже на Мэтта. Мы видели пик инфляции. Мы ожидаем нормализации в следующем году.
На самом деле, мы часто обсуждаем в нашем инвестиционном комитете, какие заголовки будут читать следующим летом и следующей осенью в «The Wall Street Journal» или других СМИ? Какими будут заголовки? И мы думаем, что это будет: «Эй, как экономика может заигрывать с дефляцией? Потому что у нас будет такой базовый эффект после максимумов этого года.
СЕАНА СМИТ: Итак, Майкл, учитывая это, как вы позиционируете себя, я думаю, не столько в краткосрочной перспективе, сколько в более долгосрочной — 12, 18, может быть, даже следующие 36 месяцев?
МИХАЭЛЬ ВОГЕЛЬЗАНГ: Ну, в CAPTRUST мы вообще занимаемся распределением средств. Мы занимаемся долгосрочным распределением средств. И в результате мы думаем о том, что в апреле прошлого года в 2020 году мы превысили вес акций и риск-бета. Сейчас мы несколько раз сокращали эту долю. И сейчас мы находимся в середине процесса возвращения к нейтральным целям для наших различных портфелей распределения активов.
И поэтому, как я уже говорил, мы считаем, что риски здесь достаточно хорошо сбалансированы. Раньше мы считали, что нет ничего сложного в том, чтобы сохранить перевес в сторону акций. Мы думаем, что, учитывая некоторые вещи, о которых мы уже говорили, мы начинаем видеть немного, мы вроде как прошли пик. И мы не удивимся тому, что после некоторого сокращения сроков погашения процентных ставок мы получим еще немного больше препятствий для роста процентных ставок. Поэтому мы просто считаем, что это мудро и хорошо продуманно — сказать: «Давайте подождем следующей возможности».
АДАМ ШАПИРО: Мэтью, в третьем часу мы говорили с одним из гостей о 10-летней доходности, которая сейчас составляет 1,63, и о том, какое влияние она оказывает на акции крупных технологических компаний. Другие гости сказали нам: приготовьтесь к реальному переходу, если 10-летняя ставка приблизится к… доходность приблизится к трем. Что вы думаете об этом, называя фактическую точку, где мы получим ротацию? И как далеко от этого мы можем быть?
Мэттью Нест: Ну, я не знаю, где находится эта точка. Очевидно, что в последнем цикле в 2018 году мы видели, как процентные ставки повышались, как ФРС убирала ограничения, как они начали падать. И цены на некоторые активы пострадали от этого в 2018 году. Скорее всего, в этом цикле вы увидите это снова. Но мы еще далеки от этого. Политика остается на нулевом уровне, монетарные политики пока не убирают чашу для пунша.
Но если мы посмотрим на ближайшие 12-18 месяцев, то это вполне вероятно. Я сомневаюсь, что процентные ставки дойдут до 3%. Скорее всего, мы достигнем пика цикла на уровне ниже, чем в прошлом цикле, который был примерно на уровне 3, 3 и 1/4 по 10-летней ставке. Так что мы вряд ли достигнем 3%. Но да, по мере того, как политики будут снимать ограничения, в какой-то момент в течение следующих 12-18 месяцев, это, вероятно, ударит по рисковым активам. Но мы находимся на некотором расстоянии от этого.