Истоки пуэрториканского долгового кризиса

Территория США Пуэрто-Рико предприняла много попыток снизить свою долговую нагрузку и спасти свою экономику.Тем неменее, она оказалась неудачной, и бывший губернатор Рикардо Rossello перенес кризис в форме банкротства суда в 2017 году с более чем 70 миллиардов $ в обязательств пооблигациям и 49 миллиардов $ в нефинансируемым пенсий в то время, это было самое большое правительство искать банкротства в США история.

Для сравнения: деньги, которые должны Пуэрто-Рико, составляют почти 70%  валового внутреннего продукта (ВВП) территории.Для сравнения, среднее отношение долга к ВВП для штатов США составило 17%.  Растущий долг территории в сочетании с ослаблением экономики вынудили три крупных рейтинговых агентства в 2014 году понизить рейтинг долга Пуэрто-Рико до неинвестиционного уровня, также известного как статус мусора.

В 2019 году Пуэрто-Рико объявило о планахсократить свой долг на 33%, примерно до 86 миллиардов долларов с 129 миллиардов долларов, в результате крупнейшего банкротства в истории США.Этот шаг стал возможным благодаря принятому Конгрессом в 2016 году закону под названием Promesa, который, по сути, позволяет территории США обращаться за защитой в суд по делам о банкротстве.

Происхождение

У долгового кризиса Пуэрто-Рико много причин. В частности, инвесторы в муниципальные облигации Пуэрто-Рико в течение многих лет получали благоприятный налоговый режим. Инвесторы в облигации из всех 50 штатов воспользовались этой выгодой, купив пуэрториканские облигации. Когда правительство выпускает облигации, оно фактически ссужает деньги под проценты держателям облигаций. Во многом благодаря этому налоговому преимуществу Пуэрто-Рико выпустило слишком много облигаций и стало полагаться на заемные средства от выпуска облигаций для балансировки своего бюджета.

Экономический спад в Пуэрто-Рико привел к увеличению дефицита бюджета с годами.Крошечный остров плохо оборудован для производства товаров.Его экономика на протяжении десятилетий поддерживалась присутствием технологических и сервисно-ориентированных компаний, которые были расположены на острове благодаря благоприятному налоговому режиму.Однако многие налоговые преимущества Пуэрто-Рико были недолговечными. Налоговый кодекс СШАпризвал со временем прекратить действие этих преимуществ.Когда это стало происходить, компании покинули остров, разрушив его экономику.

Ураган «Мария» в 2017 году нанес еще один удар по Пуэрто-Рико.Остров пострадал от урагана 4-й категории: отключены электросети, затоплены улицы и снесены целые кварталы.Стоимость облигаций резко упала на фоне опасений, что Пуэрто-Рико никогда не сможет выплатить свой долг.К 2017 году стоимость облигаций в основном вернулась к уровням, наблюдавшимся в 2014-2015 годах, но затем снова упала в 2019 году в соответствии с предложением, которое позволит Пуэрто-Рико сократить долг под защитой от банкротства.

По сравнению с другими штатами и территориями расходы на социальные программы в Пуэрто-Рико непропорционально высоки.Большинство жителей острова получают Medicare или Medicaid.  Высокий уровень бедности в Пуэрто-Рико неизменно означает, что многие его жители ищут социального обеспечения и других государственных пособий. Проблема усугубляется тем фактом, что Пуэрто-Рико получает гораздо меньше федеральных долларов на социальные расходы, чем штаты с сопоставимым населением.

Пуэрто-Рико теряет жителей с 2005 года.  Население острова также стареет. Эти комбинированные факторы существенно сократили налоговую базу; не только территория взяла на себя увеличивающийся долг в 21 веке, но у нее меньше доходов, чтобы заплатить этот долг.

Бум на облигации Пуэрто-Рико

Закон Джонса-Шафрота 1917 года предоставил гражданство США жителям Пуэрто-Рико.В нем также прописан ряд положений, определяющих отношения территории с материковой частью США.Одно из этих условий касалось муниципальных облигаций Пуэрто-Рико и способов обращения с ними иначе, чем с облигациями, выпущенными штатами.

Процентный доход по большинству муниципальных облигаций облагается налогами на различных уровнях правительства, включая федеральный, штат штата и местный.Основное исключение — это когда инвестор покупает облигацию, выпущенную государством его проживания, как в случае, когда житель Флориды покупает муниципальную облигацию Флориды.Компания «Джонс-Шафрот» освободила муниципальные облигации Пуэрто-Рико от всех трех уровней налогообложения.  В результате жители всех 50 штатов и других территорий США могли инвестировать в облигации Пуэрто-Рико без выплаты процентов с дохода.

Неудивительно, что инвестиционные доллары начали перетекать в государственные облигации Пуэрто-Рико. Это не создавало серьезных проблем на протяжении многих десятилетий. Однако в 1970-х годах правительство территории начало использовать деньги, вложенные в облигации, чтобы сбалансировать свой бюджет, несмотря на то, что это были заемные средства, а не фактические доходы. Эта практика привела к быстрому накоплению долга, процентные платежи по которым Пуэрто-Рико покрыл, выпуская еще большие долги. Образовавшийся снежный ком долга составляет большую часть нынешнего кризиса территории.

Исчезающие налоговые преимущества Пуэрто-Рико

В отличие от большинства штатов США, Пуэрто-Рико никогда за свою историю не поддерживал сильную экономику за счет производства или производства товаров. Удаленное островное расположение территории, крошечная площадь суши и отсутствие природных ресурсов не позволили ей когда-либо создать сильную производственную базу. Какое-то время у Пуэрто-Рико было что-то еще, что стимулировало экономику. Федеральное правительство создало стимул для компаний размещаться там, установив налоговые льготы для корпораций. Это было особенно привлекательно для технологических и сервис-ориентированных компаний, для которых удаленность Пуэрто-Рико и нехватка ресурсов не создавали особых проблем.

Однако эти налоговые преимущества не были постоянными. По мере истечения срока их действия многие компании решили прекратить свое присутствие в Пуэрто-Рико. Произошедший экономический спад был равносилен тому, что Детройт испытал в самые мрачные дни автомобильного спада Большой тройки. Сокращение корпоративного присутствия привело к падению ВВП, ухудшению отношения долга к ВВП на острове и ускорению понижения кредитного рейтинга.

Гнетущие социальные расходы

Более 60% пуэрториканцев получают Medicare или Medicaid. Однако по сравнению с другими штатами с высоким процентом бедных жителей, такими как Миссисипи, Пуэрто-Рико получает крошечную долю федеральных средств на финансирование социальных расходов. В результате, территория должна в значительной степени выделить из собственного бюджета деньги на эти программы, наряду с социальными и другими инициативами системы социальной защиты для помощи нуждающимся. За последние несколько десятилетий снижение налоговых поступлений и рост долга в других областях вынудили Пуэрто-Рико занимать деньги, чтобы поддерживать платежеспособность своей программы Medicaid.

Другая серьезная проблема связана с недостаточным финансированием системы социальной защиты Пуэрто-Рико. Поскольку многие жители территории получают государственную помощь на оплату медицинских услуг, поставщики услуг постоянно испытывают трудности, а их работникам платят меньше, чем их коллегам на материке. В результате многие из наиболее квалифицированных медицинских работников Пуэрто-Рико покинули корабль в пользу более прибыльных рабочих мест в других частях США.

Уменьшение численности населения

Население Пуэрто-Рико достигло пика в 2005 году и составило 3,91 миллиона человек, и оно неуклонно сокращается.  По оценкам, в 2019 году на острове проживало 3,2 миллиона жителей.  Пуэрториканцы массово переезжают на материк из-за лучших экономических возможностей и низких цен на авиабилеты и переезд.