Прощай, Транзитный: Рынки прислушались к призыву центральных банков об инфляции

(Bloomberg) — Конец 2021 года сместил представление о том, что стремительный рост инфляции является преходящим, создав условия для того, чтобы рынки играли на темпах ужесточения политики центрального банка в следующем году.

Самое читаемое из Bloomberg

Акции, фьючерсы падают на шоке Манчина, вирусе: Обертывание рынков

Уровень госпитализации в Южной Африке падает в омикронной волне

Байден выпустит «строгое предупреждение» о вакцинации на фоне всплеска заболеваемости ковидом

Третья доза препарата Moderna повышает уровень антител против омикрона

Европа готовится к новым блокировкам Covid в связи с резким ростом числа случаев заболевания в Великобритании

В ходе ряда заседаний центральных банков в последние дни политики не обращали внимания на экономические риски, связанные с омикронной деформацией, в пользу сдерживания ценового давления, от которого они отмахнулись как от временного еще несколько месяцев назад. Это привело к тому, что трейдеры стали прогнозировать дальнейшее повышение процентных ставок, что вызвало колебания курсов валют, облигаций и акций.

Инвесторам это дает представление о том, что может произойти в следующем году. Доллар получил поддержку благодаря перспективе многократного повышения ставок ФРС в 2022 году, фунт стерлингов восстановился после неожиданного повышения ставок Банком Англии, а резкий рост евро и доходности облигаций говорит о том, что трейдеры сосредоточились на мнении Европейского центрального банка о повышательных рисках для инфляции.

«На протяжении 2021 года велись дебаты о том, является ли стремительный рост инфляции преходящим — теперь эти дебаты закончились», — сказал Найджел Грин, исполнительный директор компании deVere Group, которая имеет 12 миллиардов долларов под управлением. «От Великобритании до США, от Китая до Европы и среди большинства других экономик инфляционные риски реальны. И они нарастают».

Центральные банки делают ставку на то, что экономика будет терпеть омикрон, а не инфляцию

Крах транзиторной риторики был стремительным. Три недели назад официальный представитель BOE Кэтрин Манн заявила, что «преждевременно даже говорить о сроках» повышения ставки, и лишь в четверг неожиданно проголосовала за повышение ставки центрального банка Великобритании. В среду чиновники ФРС убрали предыдущую ссылку на то, что инфляция отражает факторы, которые, как «ожидается, будут носить временный характер», и этой позиции они придерживались большую часть 2021 года.

Горячие данные по инфляции, опубликованные в этом месяце, заставили их взяться за дело: в США были достигнуты многодесятилетние максимумы, в еврозоне — рекордные уровни, а в Великобритании рост потребительских цен превысил 5%.

«Мировые центральные банки предоставили инвесторам важный набор инструментов для подготовки к тому, что ждет их в 2022 году», — сказал валютный стратег ING Groep NV Франческо Песоле. «Если мы хотим найти общий знаменатель в сообщениях центральных банков G3 на этой неделе, то это центральная роль инфляции в обсуждении политики».

Вот несколько графиков того, как это отражается на рынках:

Перерасчет тарифов

Ноябрьское заседание BOE, на котором чиновники с комфортом проголосовали за сохранение ставок на прежнем уровне, несмотря на то, что рынки в большинстве своем предполагали повышение ставок, заставило трейдеров пересмотреть свои прогнозы относительно ужесточения политики центрального банка в 2022 году. Решение, принятое в четверг, вновь перевернуло эти прогнозы, повысив акции банков и снизив стоимость британских облигаций и стерлинговых корпоративных облигаций.

Денежные рынки сейчас оценивают более агрессивную последовательность повышения ставки, при этом трейдеры делают ставку на то, что ставка BOE достигнет 1% к августу.

Изменение кредита

Спрэды на рынке корпоративных облигаций еврозоны расширились более чем на 10% за последний месяц на ожиданиях сокращения объемов покупки активов ЕЦБ, даже после восстановления после шока от омикрон. Инвесторы все чаще оценивают меньшую поддержку активов, имеющих право на количественное смягчение со следующего года.

«Кредитные покупки чувствуют себя на заемном времени», — написали стратеги Bank of America Corp. под руководством Барнаби Мартина в записке для клиентов в пятницу. «Мы считаем, что это приведет к более явной недооценке спредов приемлемых корпоративных облигаций по мере приближения ко второй половине следующего года».

Подведение итогов

Европейские циклические акции, от автопроизводителей до шахтеров, как правило, опережают своих защитных коллег в таких секторах, как здравоохранение и коммунальные услуги, когда инфляционные ожидания растут. В этом году их относительная динамика замедлилась по мере стабилизации 10-летней безубыточной ставки в США.

Если «ястребиный» курс ФРС начнет сдерживать инфляционные ожидания, акции защитных компаний могут начать демонстрировать более высокие результаты. Bank of America имеет недостаточный вес циклических акций по сравнению с оборонительными.

«Ужесточение денежно-кредитной политики является основной причиной для медвежьего настроя в отношении цен на активы», — говорят стратеги Bank of America во главе с Себастьяном Раэдлером.

Следующая неделя

Крупных долговых аукционов не будет, а ЕЦБ приостановит свою программу QE с 22 декабря по 3 января.

Данные в основном второго уровня и имеют обратный характер, в то время как Казимир и Хольцманн из ЕЦБ, выступления которых запланированы на вторник и среду соответственно, могут дать некоторое представление о последнем политическом решении

24 декабря торговля наличными облигациями еврозоны и биржа Eurex закрыты, а ICE будет работать в режиме сокращенного дня

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Как McDonald’s сделала врагами чернокожих франчайзи

Бой на смерть

Как провести идеальную пятницу для работы на дому

Дикий, эмоциональный год изменил инвестирование — возможно, навсегда

Tesla обращается в суд, чтобы заставить замолчать своих критиков в Китае