Россия-Украина и ФРС делают рынок Catch 22: Утренняя сводка
Эта статья впервые появилась в «Утренней сводке». Получайте «Утренний обзор» прямо на свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться
Пятница, 18 февраля 2022 года
Рынок Джозефа Хеллера может продлиться весь год
Напряженность на границе России и Украины заставляет инвесторов Уолл-стрит продавать все (кроме облигаций, золота и доллара).
Между тем, неумолимая инфляция и то, что может сделать Федеральная резервная система для ее решения, заставляет Уолл-стрит… ну, продавать все.
За последние несколько дней кризис в Восточной Европе в основном вытеснил опасения по поводу того, что может предпринять ФРС на своем следующем заседании, даже несмотря на то, что данные по труду и ценам продолжают превосходить ожидания.
Тем не менее, одна ключевая идея остается кристально ясной. Независимо от того, вторгнется ли Москва в ближайшие дни в соседнюю страну или нет, или центральный банк повысит ставки четыре, пять или даже семь раз в этом году, планка для роста и рыночных достижений в 2022 году с каждым днем становится все ниже и ниже.
И это загоняет инвесторов, которые стали слишком полагаться на дешевую ликвидность, предоставляемую ФРС, прямо в центр беспроигрышного сценария.
Немного Джозефа Хеллера для вашего списка чтения, кто-нибудь?
«Даже если бы напряженность между Россией и Украиной ослабла, мы бы не ожидали, что рисковые активы сильно вырастут в течение этого и следующего года, в основном потому, что мы считаем, что продолжающееся ужесточение денежно-кредитной политики будет сдерживать любое ралли», — написал Томас Мэтьюз, рыночный экономист Capital Economics, в аналитической записке на этой неделе.
«Это мнение подкрепляется тем фактом, что активы, которые испытывали наибольшие трудности в этом году, как правило, были теми, которые особенно уязвимы к росту учетных ставок, в частности, американские «технологические» акции», — отметил экономист.
На самом деле, некоторые наблюдатели за рынком предполагают, что рыночные условия не отступили достаточно, чтобы отразить эпоху высокой инфляции и ставок. Аналитики Goldman Sachs недавно обнаружили, что финансовые условия в настоящее время гораздо менее жесткие, чем в предыдущие циклы, которые предшествовали кампаниям по повышению ставок; при этом чувствительность доходности облигаций к данным «остается намного ниже исторических норм».
Соответственно, банк предположил, что «мы по-прежнему считаем, что для замедления экономики потребуется ужесточение финансовых условий, и мы ожидаем, что повышение чувствительности данных станет катализатором такого ужесточения».
В условиях растущей инфляции экономисты сейчас обсуждают, не совершит ли ФРС ошибку в своей политике — слишком быстро и слишком много повысит ставки, что может привести к падению экономики.
Протоколы последнего заседания центрального банка на мгновение смягчили некоторые из этих опасений, но, как видно, политики находятся далеко позади инфляционной кривой, и у них почти нет возможностей для снисхождения, особенно потому, что цены и зарплаты растут, а потребители продолжают тратить деньги — хотя почему это происходит, остается загадкой.
«Инфляционные ожидания иногда превращаются в самоисполняющееся пророчество», — написали на этой неделе стратеги WisdomTree Кевин Фланаган и Джефф Венигер.
«Вполне правдоподобно, что потребители будут ускорять покупки, чтобы опередить будущий рост цен. Именно на этой скользкой дорожке сейчас находятся [политики ФРС]», — говорят аналитики.
«Цены и заработная плата растут в тандеме — можно сказать, уверенно — и все же мы ждем еще несколько недель, чтобы ФРС впервые отошла от нулевой линии», — добавили они.