Спешка ФРС по догоняющей инфляции повышает риски рецессии в США
(Bloomberg) — Федеральная резервная система сталкивается с растущим риском совершить политическую ошибку, ввергнув экономику в рецессию, поскольку она противостоит высокой инфляции, продолжающейся десятилетия, которая оказывается более устойчивой и широкой, чем ожидали политики.
После удержания процентных ставок около нуля с начала пандемии председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги готовы начать кампанию по ужесточению кредитной политики в следующем месяце, причем некоторые экономисты прогнозируют чрезмерное повышение ставки на полпроцента для начала цикла.
Опасность заключается в том, что при росте цен, значительно превышающем целевой уровень в 2%, ФРС будет вынуждена переусердствовать — подтолкнуть экономику к спаду, быстро повысив стоимость заимствований для потребителей и компаний, и обрушить финансовые рынки, привыкшие к ее ультраэкспансивной денежно-кредитной политике.
В то же время фискальная политика также будет сдерживать рост. По мере роста цен на все, от бензина до арендной платы, ослабевает поддержка усилий президента Джо Байдена по реформированию экономики путем укрепления социальных инвестиций, а его показатели в опросах падают.
Экономисты с обеих сторон политического спектра видят растущий риск рецессии. Бывший глава ФРС Лоуренс Линдси, работавший в Белом доме при президенте-республиканце Джордже Буше-младшем, считает, что вероятность спада к концу следующего года составляет более 50% — он будет спровоцирован обвалом на Уолл-стрит.
«Когда вы ошибаетесь в одном направлении, и ошибаетесь болезненно, вам придется приложить слишком много усилий, чтобы пойти в другом направлении», — сказал Линдси, который сейчас возглавляет собственную консалтинговую фирму, о том, что он считает задержкой ФРС в признании и реагировании на зарождающуюся проблему инфляции.
Бывший министр финансов и демократ Лоуренс Саммерс согласился с ним. «ФРС позволила себе еще больше отстать от графика» в борьбе с инфляцией, сказал Саммерс, который является платным консультантом Bloomberg TV. «Риск того, что рецессия начнется в ближайшие 30 месяцев, составляет 50%».
Шесть повышений
Трейдеры на денежных рынках делают ставку примерно на шесть повышений ставки ФРС на четверть процентного пункта в этом году. Сверху на эти повышения будет наложено еще не оговоренное сокращение баланса ФРС, который сейчас составляет 8,9 триллиона долларов. Это приведет к изъятию ликвидности из финансовой системы, что потенциально может вызвать тревогу на рынках облигаций и акций.
«Я не думаю, что мы вообще оценили ужесточение баланса на рынке акций», — сказала главный стратег Bloomberg Intelligence по рынку акций Джина Мартин Адамс. «Мы только начали говорить об этом».
Со своей стороны, Пауэлл делает ставку на то, что разумное ужесточение денежно-кредитной политики в сочетании с ослаблением узких мест в цепочке поставок и сворачиванием программ федерального правительства по борьбе с пандемиями поможет сдержать инфляцию, не прерывая экономического роста.
Но он признал, что был удивлен силой ценового давления, и поклялся, что ФРС сделает все необходимое, чтобы не допустить укоренения повышенной инфляции в экономике.
Что застало ФРС врасплох, так это не только то, насколько ускорилась инфляция: В январе потребительские цены выросли на 7,5% в годовом исчислении, что является самым быстрым темпом за последние четыре десятилетия.
Дело также в широте роста цен. Согласно расчетам Bloomberg Economics, около 90% компонентов, составляющих индекс потребительских цен, превышают 2% — официальный целевой уровень инфляции ФРС.
Это «повод для некоторого беспокойства», — сказал бывший сотрудник ФРС Дэвид Уилкокс, который сейчас является директором отдела экономических исследований США в Bloomberg Economics. «Это дает повод для укоренения инфляционной психологии».
В знак растущего инфляционного давления страховщик жилья и автомобилей Allstate Corp. повысил тарифы в среднем на 7,1% в 25 штатах и планирует дальнейшее повышение.
«Мы продолжаем идти очень быстрыми темпами по другим штатам», — сказал старший исполнительный директор Allstate Гленн Шапиро аналитикам Уолл-стрит во время телефонной конференции 3 февраля. «И даже в некоторых случаях в тех же штатах мы снова повышаем ставки, поскольку получаем новые данные и новые тенденции».
Пауэлл также отметил, что необходимо следить за постепенным повышением заработной платы.
«Мы внимательно следим за рисками того, что постоянный рост реальной заработной платы, превышающий производительность труда, может оказать повышательное давление на инфляцию», — сказал он журналистам 26 января.
Напряженный рынок труда — уровень безработицы составляет 4% и находится ниже уровня, который преобладал на протяжении большей части предыдущего экономического роста — заставил работодателей повышать зарплаты в попытке заполнить миллионы вакансий и удержать работников. В прошлом году расходы на оплату труда выросли больше всего за последние два десятилетия.
«В этом году мы ожидаем, что давление на заработную плату будет продолжаться», — сказал генеральный директор McDonald’s Corp. сказал главный исполнительный директор Крис Кемпчински во время телефонного разговора о доходах 27 января. «Конечно, когда мы думаем о ценообразовании, мы думаем о том, как нам установить цены, чтобы предвосхитить это».
Проблема для Пауэлла и ФРС заключается в том, что центральный банк будет ужесточать политику для замедления экономики и снижения инфляции как раз в тот момент, когда расширение экономики будет сокращаться само по себе, после того как в прошлом году рост был самым быстрым с 1984 года.
«ФРС ужесточает политику в условиях замедления», — сказала Сара Хаус, старший экономист Wells Fargo Securities. «Это указывает на некоторые риски, если они будут действовать слишком быстро».