Как произошла великая инфляция 1970-х годов

Это 1970-е годы, и на фондовом рынке царит хаос.Он потерял почти 50% за 20-месячный период, и в течение почти десяти лет мало кто хочет иметь дело с акциями. Экономический рост слабый, что приводит к росту безработицы, которая в конечном итоге достигает двузначных цифр.2

Политика легких денег  американского центрального банка, направленная на обеспечение полной занятости к началу 1970-х годов, также привела к высокой инфляции.4  Центральный банк (когда-то находившийся под другим руководством) позже изменит свою политику, повысив процентные ставки примерно до 20% — число, которое когда-то считалось ростовщическим.  Для отраслей, чувствительных к процентам, таких как жилищное строительство и автомобили, рост процентных ставок приводит к катастрофе.В условиях стремительного роста процентных ставок многим людям не нужны новые автомобили и дома.

Процентные потери

Это ужасная история великой инфляции 1970-х годов, которая началась в конце 1972 года и закончилась только в начале 1980-х годов.  В своей книге «Акции в долгосрочной перспективе: руководство для долгосрочного роста » (1994) профессор Уортона Джереми Сигел назвал это «величайшим провалом американской макроэкономической политики в послевоенный период».

В большой инфляции обвиняли цены на нефть, валютных спекулянтов, жадных бизнесменов и алчных лидеров профсоюзов.Однако ясно, чтопричиной былаДенежный вред: эпизоды в монетарной истории» : Инфляция всегда является «денежным феноменом».  Великая инфляция и последовавшая за ней рецессия разрушили многие предприятия и нанесли ущерб бесчисленному количеству людей.11  Интересно, что Джон Конналли, назначенный Никсоном министр финансов, не имевший формального экономического образования, позже объявил о личном банкротстве.

Тем не менее, этим необычно плохим экономическим временам предшествовал период, когда экономика процветала, или казалось, что она находится на подъеме.Многие американцы были потрясены временным низким уровнем безработицы и высокими темпами роста в 1972 году.2  Поэтому они подавляющим большинством переизбрали своего президента-республиканца Ричарда Никсона и свой демократический Конгресс в 1972 году; Никсон, Конгресс и Федеральная резервная система в конечном итоге их подвели.

Как и почему

После инаугурации в 1969 году Никсон унаследовал рецессию от Линдона Джонсона, который одновременно щедро потратил на Великое общество и войну во Вьетнаме.  Конгресс, несмотря на некоторые протесты, поддержал Никсона и продолжил финансировать войну и увеличил расходы на социальное обеспечение.В 1972 году, например, и Конгресс, и Никсон согласились на значительное расширение социального обеспечения — как раз к выборам.

Никсон пришел к власти как предполагаемый фискальный консерватор.Тем не менее, один из его советников позже классифицировал Никсономику как «консервативных людей с либеральными идеями».  Никсон имел бюджетный дефицит, поддерживал политику доходов и в конце концов объявил, что он кейнсианец.1516 

Джон Мейнард Кейнс был влиятельным британским экономистом 1930-х и 1940-х годов.Он выступал за революционные меры: правительства должны использовать антициклическую политику в тяжелые времена, создавая дефицит во время спадов и депрессий.До Кейнса правительства в тяжелые времена, как правило, сбалансировали бюджеты и ждали, пока плохо распределенные бизнес-инвестиции будут ликвидированы, позволяя рыночным силам вызвать восстановление.

Другим поворотом в экономике Никсона было введение контроля над заработной платой и ценами в 1971 году.  И снова казалось, что они сработали в течение следующего года выборов.Позже, однако, они разожгли огонь двузначной инфляции.  После того, как они были удалены, частные лица и компании попытались наверстать упущенное.

Дефицит Никсона также заставлял нервничать держателей долларов за границей.Произошел рост курса доллара, который, по мнению многих иностранцев и американцев, был переоценен.Вскоре они оказались правы.В 1971 году Никсон сломал последнюю связь с золотом, превратив американский доллар в бумажную валюту.Доллар был девальвирован, и миллионы иностранцев, владеющих долларами, включая нефтяных баронов на Ближнем Востоке с десятками миллионов нефтедолларов, увидели, что стоимость долларов резко упала. 

Победа на выборах

Тем не менее, главной заботой президента Никсона были не держатели долларов, дефицит или даже инфляция. Он опасался новой рецессии. Он и другие, которые баллотировались на переизбрание, хотели, чтобы экономика процветала. Способ сделать это, рассуждал Никсон, заключался в давлении на ФРС с целью добиться низких процентных ставок.

Никсон уволил председателя ФРС Уильям МакЧесни Мартин и установил советник президента Артура Бернса вкачестве преемника Мартина в начале 1970 года20  Несмотря на то,что ФРС должна быть исключительно посвящена политике создания денег,которые способствуют росту без чрезмерной инфляции, Бернс был быстро учила политические факты жизни.Никсон хотел дешевых денег : низких процентных ставок, которые способствовали бы краткосрочному ростуи заставляли бы экономику казаться сильной, когда избиратели голосовали.21 год

Потому что я так сказал!

В публичных и частных делах Никсон оказывал давление на Бернса.Уильям Грейдер в своей книге «Секреты храма: как Федеральная резервная система управляет страной» сообщает, что Никсон сказал: «Мы возьмем инфляцию, если необходимо, но мы не сможем справиться с безработицей».  В конечном итоге и того и другого в стране было в изобилии. Бернс и Комитет открытого рынка ФРС, который принял решение о политике создания денег, вскоре предоставили дешевые деньги.

Поданным Совета Федеральной резервной системы, числосоздания ключевой денежной единицы, M1, которое представляет собой общую сумму текущих депозитов, вкладов до востребования и дорожных чеков, выросло с 228 миллиардов долларов до 249 миллиардов долларов в период с декабря 1971 года по декабрь 1972 года.Для сравнения: в прошлом году Мартина эта цифра увеличилась со 198 до 206 миллиардов долларов.  Количествочисел M2, измеряющих розничные сбережения и небольшие депозиты, к концу 1972 года выросло еще больше — с 710 миллиардов долларов до 802 миллиардов долларов. 

Это сработало в краткосрочной перспективе.Никсон участвовал в выборах в 49 из 50 штатов.Демократы легко провели Конгресс.Инфляция измерялась однозначными числами, но за весь год выборов шампанское, образно говоря, было выпито более высокой инфляцией.

Зимой 1972 и 1973 годов Бернс начал беспокоиться об инфляции.В 1973 году инфляция выросла более чем вдвое и составила 8,8%.Позже в этом десятилетии он вырастет до 12%.К 1980 году инфляция составила 14%.5  Собирались ли Соединенные Штаты стать Веймарской республикой? Некоторые действительно думали, что большая инфляция — это хорошо.

Суть

Потребуется новый председатель ФРС и жесткая политикаскудных денег, включая принятие рецессии, прежде чем инфляция вернется к низким однозначным числам.  Но тем временем в США число безработных превысит 10%.  Миллионы американцев были недовольны, к концу 1970 — х и начале 1980 — х годов.

Тем не менее немногие помнят Бернса, который в своих мемуарах «Размышления разработчика экономической политики» (1969–1978) обвиняет других в большой инфляции, не упоминая катастрофическую денежную экспансию.Никсон даже не упоминает об этом эпизоде ​​с центральным банком в своих мемуарах.Многие, кто помнит эту ужасную эпоху, винят во всем арабские страны и цены на нефть.Тем не менее, Wall Street Journal, анализируя этот период в январе 1986 года, сказал: «ОПЕК получила всю заслугу за то, что США в основном сделали себе».