Что говорят инвесторы о китайской реформе регулирования

Главный стратег и управляющий директор Macrolens Брайан Маккарти присоединился к Алексису Кристофорусу из Yahoo Finance, чтобы проанализировать последние рыночные события в Китае.

— Репрессии, предпринятые Китаем в сфере регулирования, привели к резкому падению акций зарубежных компаний. Со мной на связи главный стратег и управляющий директор компании Macrolens Брайан Маккарти. Брайан, добро пожаловать на передачу. Спасибо за участие. Сегодня из Китая поступает много новостей. Очень рад, что вы с нами. И я хочу начать с Evergrande, застройщика недвижимости, у которого большие проблемы в Китае. Я знаю, что ранее акции были приостановлены в Гонконге в ожидании новостей. Ходили разговоры о том, что компания может стать объектом поглощения. Что вы слышите?

БРИАН МАККАРТИ: Конечно. Похоже, что новость была связана с предложением 51% доли в бизнесе Evergrande по управлению недвижимостью, то есть с заботой о зданиях, которые они построили, и которыми, очевидно, кто-то должен будет заниматься на постоянной основе после того, как Evergrande будет фактически распущена, что мы и наблюдаем. Около 5 миллиардов долларов, чтобы представить это в перспективе. Их общий долг составляет около 300 миллиардов долларов.

Но в выходные были и другие новости, которые также интересны. Всплыла облигация от организации под названием Jumbo Fortune, которая участвовала в совместном предприятии с Evergrande и утверждает, что Evergrande гарантировала эту облигацию, по которой сегодня, похоже, был пропущен купонный платеж. Эта облигация не числилась на балансе Evergrande.

И был еще один средний разработчик под названием Fantasia, у которого сегодня был похожий опыт. В Гонконге также была приостановлена работа по облигациям, которые они гарантировали… намечается дефолт. И эта гарантия нигде не фигурирует в их финансовых отчетах. Так что вы знаете, проблема Evergrande очень велика.

Он будет только увеличиваться по мере развития, потому что мы обнаружим, что бухгалтерский учет в Китае не является надежным, как мы все знаем. Так что, повторюсь, 5 миллиардов долларов, вероятно, поступят с точки зрения продажи активов. Это их самый ликвидный актив, который можно продать. Так что это здорово. Но это капля в море.

— Вот это да! Хорошо. Тогда расскажи мне о щупальцах, которые есть у этой штуки. Является ли это началом конца бума развития недвижимости в Китае? И стоит ли нам беспокоиться о последствиях этого здесь, на наших берегах в США?

БРИАН МАККАРТИ: Да, я считаю, что это конец бума на рынке недвижимости в Китае. Я бы сказал, что за последний месяц или около того настроения инвесторов изменились от ожидания какого-то спасения до оптимистичной версии, что они собираются урегулировать ситуацию. Если под этим мы подразумеваем, что они не позволят банкам произвольно изымать кредиты из системы и вызвать кредитный коллапс, подобный Lehman, то да, они собираются оградить ситуацию до такой степени.

Но, возможно, в Китае насчитывается до 1100 проектов, находящихся в разном состоянии беспорядка. Бизнес Evergrande остановился. Поставщики хотят денег. Покупатели хотят получить квартиры, за которые они заплатили. Я не думаю, что это не имеет серьезных последствий для китайского рынка недвижимости.

Так что это звоночек для спекулянтов в Китае, говорящий им: все, конец. Си Цзиньпин имеет в виду это, когда говорит, что дома нужны для жизни, а не для спекуляций. И я думаю, что… настроение Шалтая-Болтая… сломается, и это будет так, что его будет очень трудно собрать воедино, я думаю.

Что касается последствий для США, вы знаете, я слушал здесь, отличный сегмент, касающийся проблем цепочки поставок в США. ФРС, возможно, настроена более «ястребино». И я думаю, важно отметить, что ситуация в Китае связана с этим рефлекторно.

Таким образом, денежно-кредитная политика Китая имеет ограничитель на китайской денежно-кредитной политике, которым является управляемый обменный курс R&B. Поэтому, когда доллар очень легкий и глобальная ликвидность очень легкая, у Китая есть достаточно гибкости, чтобы попытаться справиться с чем-то вроде кризиса недвижимости. Поэтому, когда они приняли решение окончательно надуть пузырь, они сделали это в предположении, что условия глобальной ликвидности будут действительно легкими, доллар будет слабым, и у них есть пространство, чтобы справиться с этим.

Если мы получим ФРС, которая будет вынуждена ужесточить меры быстрее, чем она хотела, из-за транзитной инфляции, которая окажется не транзитной из-за этих проблем с поставками, и вы увидите, что доллар продолжает укрепляться, как он начал делать в последние недели, тогда нам нужно… тогда нам нужно оценить способность Китая справиться с последствиями в сфере недвижимости в этих рамках, что будет гораздо сложнее. Таким образом, эти… эти ситуации или эти цепочки поставок в обусловленной поставками инфляции в США, ее влияние на политику ФРС и то, как Китай может и будет пытаться справиться с последствиями и своим рынком недвижимости, связаны таким образом, что это самоподкрепляется. И я думаю, что именно в этом заключается негативная подоплека этих рынков, которую мы наблюдаем в последнее время.

— Брайан, сегодня мы видели, как администрация Байдена обнародовала свою политику в отношении Китая или, по крайней мере, свою торговую политику в отношении Китая. Она очень похожа на политику Трампа. Они собираются сохранить тарифы на ряд различных видов китайского импорта, пытаясь заставить Китай выполнить обещания, данные на первом этапе. Как инвесторы должны думать о позиционировании своих портфелей в условиях, когда вокруг торговли и Китая все еще так много неопределенности при новой администрации?

Верно. Речь была провозглашена как раскрытие торговой стратегии администрации Байдена. На самом деле я ее не увидел. Знаете, было заявление о том, что Китай не выполняет свои обязательства в отношении первой фазы сделки, о чем все знают. В ответ прозвучала угроза откровенных дискуссий.

Но мы не получили ничего больше, чем это. Что мы действительно получили с территории США и из цитат неназванных официальных лиц в прессе сегодня утром, так это подтверждение того, что… того, что все знают, а именно: Китай не меняется. Поэтому мы не собираемся менять их поведение.

Послание Китая предельно ясно: мы будем делать то, что мы делаем. Если вы хотите отделиться, попробуйте и посмотрите, как вам это понравится. Поэтому они занимают очень жесткую позицию. Это очень сложная ситуация для администрации Байдена, с которой он пытается справиться, особенно когда у нас уже есть широко распространенные проблемы с цепочками поставок по всему миру. Поэтому глобальная экономика и ФРС нуждаются в угрозе развязывания глобальных цепочек поставок, как… нам это нужно, как нам нужна дырка в голове прямо сейчас.

Таким образом, у США не так много рычагов для реагирования. И неясно, есть ли у них какой-либо план, что делать дальше. Так что я думаю, что это то, что по необходимости будет… рынки смирятся с этим, потому что я просто не вижу, чтобы администрация Байдена четко сформулировала какие-либо дальнейшие шаги. И я думаю, что по этому вопросу будет много разговоров и много толкотни.

— Хорошо. Развязка может стать нашим следующим громким словом. Брайан Маккарти из Macrolens. Большое спасибо, что были с нами.