Эта неделя в биденомике: Вверх, вниз, по кругу
Работодатели отступили в ноябре, наняв всего 210 000 новых работников. Это меньше половины того, что ожидали экономисты, причем значительные разочарования коснулись розничной торговли и гостиничного бизнеса. Мы снова в штиль, а новые опасения по поводу COVID подавляют экономическую активность.
Но подождите! Рынок труда и другие сферы экономики настолько горячи, что председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл только что дал сигнал о серьезных изменениях в денежно-кредитной политике. Впервые за время пандемии Пауэлл заявил 1 декабря, что приступ инфляции может потребовать ужесточения денежно-кредитной политики, включая повышение процентных ставок раньше, чем ожидается. Обычно ФРС делает это только в том случае, если считает, что экономика достаточно сильна, чтобы справиться с этим.
Но подождите! Рынок облигаций не покупает это. Ставки по таким ценным бумагам, как 10-летний казначейский вексель, обычно растут на ожиданиях повышения процентных ставок. Вместо этого они упали после прогноза Пауэлла, что является признаком того, что торговцы облигациями считают, что слабость экономики подорвет будущий рост.
Но подождите! Уровень безработицы снизился до 4,2%, самого низкого уровня с момента начала пандемии. Уровень участия в рабочей силе также повысился, что означает, что все больше людей, наконец, возвращаются в ряды рабочей силы после того, как во время пандемии оказались на обочине.
Но… Ну, вы поняли. В гораздо большей степени, чем обычно, последние экономические события противоречивы и диссонируют. Одни данные говорят о силе, другие — о слабости. Ни одно повествование не имеет смысла. У политиков, которые хотят обвинить экономику Байдена, есть много боеприпасов. Как и у сторонников Байдена, стремящихся подчеркнуть масштабы восстановления. Для обычных людей неопределенность в отношении роста цен, возможностей трудоустройства и процентных ставок, вероятно, сохранится, по крайней мере, до следующей весны.
Наиболее неопределенным является направление развития нового варианта вируса COVID — Omicron. Опасения по поводу повышенной трансмиссивности и способности Omicron противостоять вакцинам явно нервируют финансовые рынки. С момента появления первых сообщений о вирусе в Южной Африке около 26 ноября индекс S&P 500 (^GSPC) подешевел примерно на 3,5%. На нефтяных рынках произошла еще более резкая распродажа: фьючерсы на западнотехасскую сырую нефть упали на 12,8%. Это явные признаки того, что трейдеры ожидают смягчения мировой экономики в ближайшие пару месяцев, причем вероятность застоя хуже, чем откат во время вспышки Delta variant летом.
Однако эти события имеют ярко выраженный антиинфляционный характер. Рост цен на энергоносители был одним из крупнейших факторов общей инфляции, которая в настоящее время составляет 6,2% в годовом исчислении. Если цены на нефть останутся на прежнем уровне или упадут еще больше, цены на бензин, которые в настоящее время составляют в среднем $3,40 за галлон, могут упасть до $3 или ниже. Зимние расходы на отопление также могут снизиться. Инфляция, внезапно, не будет казаться такой выраженной.
Пауэлл не сказал, что центральный банк начнет повышать ставки в определенную дату в 2022 году. Он лишь сказал, что ФРС сейчас считает, что повышенная инфляция может заставить ФРС действовать раньше, чем предполагалось несколько месяцев назад. Но, возможно, и нет. Устойчивое падение цен на энергоносители несколько снизит инфляцию, а вариант Омикрон может замедлить рост ВВП. Меньший объем производства означает меньшие расходы и немного меньший спрос, что также является антиинфляционным фактором. Через несколько месяцев Пауэлл вполне может сказать: «Ничего страшного, мы не так уж и обеспокоены инфляцией».
Рынкам не нравится такая неопределенность. Потребителям тоже. Экономика неуклонно улучшается, однако доверие к ней падает с лета, в основном из-за сбоев, вызванных вариантом Delta, после того как многие американцы думали, что COVID окажется в зеркале заднего вида. Вариант Омикрон и новые ограничения на путешествия и торговлю, вероятно, приведут к тому, что потребительская уверенность еще снизится перед праздниками. Еще больше людей могут изменить или отменить праздничные поездки, поскольку мы погружаемся в очередную зиму КОВИДа — зиму масок, дистанцирования и беспокойства.
Президент Байден тоже предпочел бы более простую и жизнерадостную историю. На данный момент он должен признать опасения по поводу инфляции, омикрона и стресса на рынке труда, но при этом говорить об улучшениях в экономике за время своего президентства. Если он будет звучать слишком мрачно, он будет способствовать недовольству избирателей. Если он будет звучать слишком по-панглоссиански, он потеряет доверие.
Никто не знает, когда экономика снова начнет чувствовать себя нормально, и закончится ли вообще COVID. Но что кажется несомненным, так это то, что сюрпризы, вероятно, еще впереди.
Рик Ньюман — автор четырех книг, в том числе «Отступники: Как победители переходят от неудач к успеху». Следите за ним в Твиттере: @rickjnewman. Вы также можете присылать конфиденциальные советы.