Это худшая просадка за всю историю мирового фиксированного дохода

(Bloomberg) — Мировые рынки облигаций понесли беспрецедентные потери с момента достижения пика в прошлом году, поскольку центральные банки, включая Федеральную резервную систему, стремятся ужесточить политику в борьбе с растущей инфляцией.

Bloomberg Global Aggregate Index, эталонный показатель общей доходности государственных и корпоративных долговых обязательств, упал на 11% с максимума, достигнутого в январе 2021 года. Это самое большое падение с пика за период с 1990 года, превышающее падение на 10,8% во время финансового кризиса 2008 года. Это соответствует снижению рыночной стоимости индекса примерно на 2,6 триллиона долларов, что хуже, чем примерно 2 триллиона долларов в 2008 году.

Хотя в среду появились признаки ослабления жестокой распродажи, растущее инфляционное давление по всему миру усиливает опасения относительно способности мировой экономики выдержать длительный период повышения стоимости финансирования. Для инвесторов это означает, что привлекательность долговых обязательств — даже безопасных государственных облигаций — снижается, учитывая, насколько чувствительны оценки к процентным ставкам, что называется дюрацией.

«Атрибуты «тихой гавани» казначейских облигаций были подорваны, когда в уравнение добавился риск дюрации», — сказал Уинсон Фун, глава отдела исследований фиксированного дохода в Maybank Securites Pte. Ltd.

Это удар для управляющих деньгами, привыкших к многолетнему постоянному росту, поддерживаемому свободной денежно-кредитной политикой». Спад также представляет особую угрозу для растущего пожилого населения во многих крупных экономиках, поскольку пенсионеры часто в значительной степени зависят от инвестиций с фиксированным доходом.

На прошлой неделе ФРС повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов, а на этой неделе председатель Джером Пауэлл заявил, что в случае необходимости он готов повысить их на полпроцента на следующем заседании. Его «ястребиный» тон побудил трейдеров быстро повысить оценки того, насколько активно ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику в этом году, и денежные рынки оценивают эквивалент еще семи повышений на четверть пункта до конца 2022 года.

«Ветровая нагрузка на рынки с фиксированным доходом по-прежнему велика», — сказал Тодд Шуберт, глава отдела исследований рынка с фиксированным доходом Bank of Singapore. «Инвесторам придется пересмотреть ожидания доходности и быть проворными, чтобы использовать рыночные потрясения».

Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась на два базисных пункта до 2,36% по состоянию на 6:28 утра в Нью-Йорке в среду после резкого роста до самого высокого уровня с 2019 года. Испанские и итальянские облигации возглавили рост в Европе, их базовые ставки упали на три базисных пункта.

Кредитный риск

Повышение стоимости заимствований рискует еще больше снизить доходность долговых обязательств, подорванных самыми быстрыми за последние десятилетия темпами роста потребительских цен. Рост цен на сырьевые товары после вторжения России в Украину может ухудшить перспективы. Корпоративные облигации особенно уязвимы перед растущей угрозой стагфляции, поскольку замедление экономического роста также повышает кредитные риски.

Компании в США и Европе могут избежать дефолтов благодаря здоровым балансам и управляемому графику погашения долгов, написала во вторник в записке для клиентов Аманда Линам, аналитик Goldman Sachs Group Inc. Тем не менее, по ее мнению, если геополитическая напряженность будет сохраняться в течение длительного времени, рынок деноминированных в евро облигаций будет несколько более подвержен риску.

Глобальные акции, тем временем, несут потери в размере около 6% в этом году, даже несмотря на то, что акции отскочили назад в последние дни, поскольку все больше инвесторов делают ставку на то, что они помогут застраховаться от инфляции. Откат как на рынках ценных бумаг с фиксированным доходом, так и на фондовых рынках в 2022 году нарушает динамику классического портфеля 60/40, который призван компенсировать любые потери от рискованных рынков акций за счет более стабильного денежного потока облигаций.

Обвал на мировых долговых рынках напоминает о цикле ужесточения политики ФРС в 2018 году, хотя широкий глобальный индекс облигаций потерял всего 1,2% за весь год. Но в отличие от четырехлетней давности, ценовое давление сейчас гораздо сильнее, а глобальная цепочка поставок находится в осаде.

По мнению Australia & New Zealand Banking Group Ltd., для развивающихся стран Азии угроза стагнации роста и ускорения инфляции увеличивает риск повышения доходности.

«Мы, вероятно, продолжим наблюдать повышательное давление на доходность, поскольку мы ожидаем, что во второй половине года начнется ужесточение кредитно-денежной политики в ряде азиатских стран», — сказала Дженнифер Кусума, старший стратег по ставкам в Азии в банке.

Данные по Bloomberg Global Aggregate Index до 1999 года являются ежемесячными, а не ежедневными, и составные части и продолжительность агрегированных индексов колеблются. Инвесторы с фиксированным доходом все еще могут зарабатывать деньги, делая ставки против облигаций.

(Добавлены движения рынка в восьмом, комментарии аналитиков в 10-м абзацах).

©2022 Bloomberg L.P.