Как издержки банкротства влияют на структуру капитала компании?
Когда компании не могут выплатить свои долги, у них могут быть очень ограниченные возможности для своего будущего. Одним из таких вариантов может быть банкротство — юридический термин, используемый для описания процесса освобождения компании от ее долгов и других обязательств с предоставлением кредиторам возможности погашения. Хотя банкротство является крайней мерой, оно может дать компаниям возможность начать все сначала.
Банкротство обычно происходит, когда у компании намного больше долга, чем собственного капитала. Хотя заемные средства в структуре капитала компании могут быть хорошим способом финансирования ее операций, они сопряжены с определенными рисками.
Читайте дальше, чтобы узнать больше о структуре капитальных затрат и о том, как на них влияют расходы по банкротству.
Ключевые выводы
- Компании используют заемные и собственные средства для достижения оптимальной структуры капитала для финансирования своей деятельности.
- Финансирование за счет долга может снизить налоговые обязательства компании, но взятие слишком большого долга может повысить уровень риска для акционеров, а также риск банкротства.
- Издержки банкротства, включая судебные издержки, могут разрушить общую структуру капитала компании.
Теория Модильяни-Миллера
Теория Модильяни-Миллера используется в финансовых и экономических исследованиях для анализа стоимости различных компаний. Согласно теории, стоимость компании основана на ее способности генерировать доход, а также на риске, связанном с ее базовыми активами, и не зависит от того, как она распределяет прибыль и как финансируются ее операции.
Согласно теории, компании, использующие заемное финансирование, более ценны, чем те, которые финансируют себя исключительно за счет собственного капитала. Это потому, что есть налоговые преимущества в использовании долга для управления их операциями. Эти компании могут вычитать проценты по своим долгам, снижать свои налоговые обязательства и делать себя более прибыльными, чем те, которые полагаются исключительно на собственный капитал.
Капитальные структуры
Компании могут использовать множество различных методов финансирования своей деятельности для достижения оптимальной структуры капитала. Лучший способ сделать это — иметь хорошее сочетание долга и капитала, которое включает комбинацию привилегированных и обыкновенных акций. Эта комбинация помогает максимизировать стоимость фирмы на рынке при одновременном снижении стоимости капитала.
Как отмечалось выше, компании могут использовать заемное финансирование в своих интересах. Но по мере того, как они решают взять на себя больше заемных средств, их средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — средняя стоимость после уплаты налогов, которую компании получают из источников капитала для финансирования себя — увеличивается. Взять все больше и больше долга — не всегда хорошая идея, поскольку обслуживание долга может подорвать окупаемость инвестиций (ROI) инвесторов. Это потому, что более высокие процентные платежи уменьшают прибыль и денежный поток, а также увеличивается риск дефолта.
Компания может достичь оптимальной структуры капитала, когда существует баланс между налоговыми льготами и стоимостью как долгового, так и долевого финансирования. Традиционно долговое финансирование дешевле и дает налоговые льготы за счет выплаты процентов до вычета налогов, но оно также более рискованно, чем долевое финансирование, и не должно использоваться исключительно.
Компания никогда не хочет увеличивать структуру своего капитала сверх этого оптимального уровня, чтобы ее WACC была высокой, ее процентные платежи были высокими, а риск банкротства был высоким.
Краткий обзор
Обслуживание долга может подорвать ожидаемую доходность инвестиций акционеров.
Издержки банкротства
Более высокая стоимость капитала и повышенная степень риска могут, в свою очередь, увеличить риск банкротства. По мере того как компания увеличивает объем долга в своей структуре капитала, WACC компании превышает оптимальный уровень, что еще больше увеличивает расходы на банкротство. Проще говоря, издержки банкротства возникают тогда, когда существует большая вероятность того, что компания не выполнит свои финансовые обязательства, потому что она решила увеличить свое долговое финансирование, а не использовать собственный капитал.
Чтобы избежать финансового краха, компании должны учитывать стоимость банкротства при определении того, сколько долга взять на себя, или даже должны ли они вообще увеличивать свой уровень долга. Стоимость банкротства может быть рассчитана путем умножения вероятности банкротства на его ожидаемую общую стоимость.
Затраты на банкротство варьируются в зависимости от структуры и размера компании. Как правило, они включают сборы за регистрацию, юридические и бухгалтерские сборы, потерю человеческого капитала и убытки от продажи проблемных активов.