Финансовая энциклопедия

Какие финансовые принципы помогают компаниям выбирать структуру капитала?

Опубликовано · Обновлено

По мере того, как компании растут и продолжают работать, они должны решить, как финансировать свои различные проекты и операции, а также как платить сотрудникам и держать свет включенным. Хотя выручка от продаж является ключевым источником дохода, большинство компаний также ищут капитал у инвесторов или кредиторов. Но каково правильное сочетание акций, продаваемых инвесторам, и облигаций, продаваемых кредиторам? Теория структуры капитала — это анализ этого ключевого вопроса бизнеса.

Подход к чистому доходу, теория статического компромисса и теория иерархии — это три финансовых принципа, которые помогают компании выбрать структуру капитала. Каждый из них играет определенную роль в процессе принятия решений в зависимости от типа структуры капитала, которую компания хочет достичь. Однако эмпирически было установлено, что теория иерархии чаще всего используется при определении структуры капитала компании.

Ключевые выводы

  • Структура капитала относится к сочетанию доходов, собственного капитала и долга, которые фирма использует для финансирования своего роста и операций.
  • Несколько экономистов разработали подходы к определению и оптимизации идеальной структуры капитала для фирмы.
  • Здесь мы рассмотрим три популярных метода: метод чистого дохода, теорию статического компромисса и теорию иерархии.

Подход к чистому доходу

Экономист Дэвид Дюран впервые предложил этот подход в 1952 году и был сторонником финансового рычага.Он предположил, что изменение финансового рычага приводит к изменению  капитальных затрат. Другими словами, при увеличении коэффициента долга увеличивается структура капитала и   снижается средневзвешенная стоимость капитала (WACC), что приводит к более высокой стоимости компании.

Подход к чистому операционному доходу, также предложенный Дюраном, противоположен подходу к чистому доходу при отсутствии налогов.При таком подходе WACC остается постоянным.Он постулирует, что рынок анализирует всю фирму, и любая скидка не имеет отношения к соотношению  долга к собственному капиталу. Если предоставлена ​​налоговая информация, в ней указывается, что WACC уменьшается с увеличением заемного финансирования, и стоимость фирмы возрастает.

При таком подходе к теории структуры капитала стоимость капитала является функцией структуры капитала.Однако важно помнить, что этот подход предполагает  оптимальную структуру капитала. Оптимальная структура капитала подразумевает, что при определенном соотношении долга и собственного капитала стоимость капитала минимальна, а стоимость фирмы максимальна.

Статическая теория компромисса

Теория статического компромисса — это финансовая теория, основанная на работах экономистов Модильяни и Миллера в 1950-х годах, двух профессоров, которые изучали теорию структуры капитала и совместно разработали предположение о несоответствии структуры капитала.Это предложение гласит, что на совершенных рынках структура капитала, которую использует компания, не имеет значения, потому что рыночная стоимость фирмы определяется ее доходностью и риском, связанным с ее базовыми активами.

По словам Модильяни и Миллера, стоимость не зависит от используемого метода финансирования и инвестиций компании. Теорема  M&M  сделала два утверждения:

  • Предложение I : Это утверждение говорит отом,что структура капитала не имеет никакого отношения к стоимости фирмы.Стоимость двух идентичных фирм останется прежней, и на стоимость не повлияет выбор финансирования, принятого для финансирования активов.Стоимость фирмы зависит от ожидаемой будущей прибыли.Это когда нет налогов.
  • Утверждение II : это предложение говорит о том, что финансовый рычаг увеличивает стоимость фирмы и снижает WACC.Это когда налоговая информация доступна.

В соответствии со статической теорией компромисса, поскольку выплаты компании по долговым обязательствам не облагаются налогом и при использовании долга меньше риска, долговое финансирование изначально дешевле, чем долевое финансирование. Это означает, что компания может снизить средневзвешенную стоимость капитала за счет структуры капитала с заемным капиталом над собственным.

Однако увеличение суммы долга также увеличивает риск для компании, в некоторой степени компенсируя снижение WACC. Таким образом, статическая теория компромисса определяет сочетание долга и капитала, при котором уменьшение WACC компенсирует растущий финансовый риск для компании.

Теория иерархии

Теория иерархии утверждает, что компания должна предпочесть финансировать себя в первую очередь из внутренних источников за счет нераспределенной прибыли. Если этот источник финансирования недоступен, компания должна финансировать себя за счет заемных средств. Наконец, в крайнем случае, компания должна финансировать себя за счет выпуска новых акций.

Эта иерархия важна, потому что она сигнализирует общественности о том, как работает компания. Если компания финансирует себя изнутри, значит, она сильна. Если компания финансирует себя за счет долга, это сигнал того, что руководство уверено, что компания сможет выполнить свои ежемесячные обязательства. Если компания финансирует себя за счет выпуска новых акций, это обычно является негативным сигналом, поскольку компания считает, что ее акции переоценены, и стремится заработать деньги до того, как цена ее акций упадет.

Суть

Есть несколько способов, с помощью которых фирмы могут решить, какова идеальная структура капитала: денежные средства, поступающие от продаж, акции, проданные инвесторам, и долги, проданные держателям облигаций. Точный анализ структуры капитала может помочь компании за счет оптимизации стоимости капитала и, следовательно, повышения прибыльности.

 


Похожие статьи