Как количественное ослабление влияет на рынок облигаций?
Не совсем понятно, насколько или даже в каком направлении программа количественного смягчения или количественного смягчения Федеральной резервной системы повлияла на рынок облигаций.
Теория простого рынка, основанная на увеличении спроса со стороны однородных покупателей, предсказывает, что программы закупок ФРС привели к снижению доходности облигаций ниже их естественного уровня рыночной чистоты. Это предположение также предполагает, что цены на облигации были слишком высокими, учитывая, что доходность и цена были перевернуты, вплоть до создания пузыря на рынке облигаций.
Ключевые выводы
- Количественное смягчение использовалось Федеральной резервной системой с 2008 по 2014 год для смягчения финансовых последствий Великой рецессии.
- Стратегия заключалась в том, чтобы покупать облигации, чтобы снизить их цену и исправить перекос кривой доходности.
- Это сработало? Никто не может сказать однозначно.
Количественное смягчение — нетрадиционный подход к стимулированию экономики, используемый только тогда, когда другие меры терпят неудачу. В Соединенных Штатах Федеральная резервная система использовала эту стратегию для смягчения финансовых последствий Великой рецессии. Количественное смягчение применялось в нескольких раундах, начиная с конца 2008 года и продолжаясь периодически до конца 2014 года. Центральный банк в конечном итоге накопил более 4 триллионов долларов в финансовых активах.
Количественное смягчение и цены облигаций
Как уже отмечалось, кампания по снижению доходности облигаций подразумевает, что цены на облигации слишком высоки.
При таком предположении традиционные и консервативные стратегии покупки и удержания облигаций становятся более рискованными. Фактически, риски альтернативных издержек и фактические риски дефолта возрастают в обстоятельствах, когда цены на облигации искусственно завышены. Держатели облигаций получают меньшую прибыль от своих инвестиций и становятся подверженными инфляции, теряя доходность, когда им, возможно, было бы лучше использовать инструменты с более высоким потенциалом роста.
Плюсы и минусы
Этот предполагаемый риск был настолько велик, что во время обсуждения количественного смягчения в Европейском союзе экономисты из Всемирного пенсионного совета предупредили, что искусственно заниженные процентные ставки по государственным облигациям могут поставить под угрозу состояние недофинансирования пенсионных фондов. Они утверждали, что уменьшение отдачи от количественного смягчения может вызвать отрицательную норму реальных сбережений у пенсионеров.
Многие экономисты и аналитики рынка облигаций обеспокоены тем, что слишком большое количественное смягчение приводит к слишком высоким ценам на облигации из-за искусственно заниженных процентных ставок. Однако создание денег в результате количественного смягчения может привести к росту инфляции.
Краткий обзор
Европейский Союз также столкнулся с плюсами и минусами количественного смягчения.
Обычное оружие, используемое Федеральной резервной системой и другими центральными банками для борьбы с инфляцией, — повышение процентных ставок. Повышение ставок может привести к огромным потерям в основной стоимости облигаций.
Однако есть некоторые факторы, которые ставят под сомнение этот, казалось бы, логический анализ. Покупатели облигаций неоднородны, и стимулы для покупки облигаций и других финансовых активов у Федеральной резервной системы отличаются от других участников рынка.
Риски и ожидания
Другими словами, ФРС не обязательно покупает облигации на маржинальной основе, и полностью обеспеченные долговые обязательства правительства США не подвержены таким же рискам дефолта, как другие активы.
Кроме того, рыночные ожидания могут быть учтены на рынке облигаций заранее, создавая ситуацию, в которой цены отражают ожидаемые будущие условия, а не текущие условия.
Это видно по исторической доходности облигаций, когда доходность росла в течение нескольких месяцев после начала QE1. После завершения QE цены выросли, а доходность упала. Это противоположно тому, что многие предполагали.
Доказывает ли это, что рынок облигаций улучшился за счет количественного смягчения? Конечно нет. Обстоятельства никогда не повторяются одинаково, и никакая экономическая политика не может оцениваться в вакууме.
По-прежнему вполне возможно, что ожидания рынка снова изменятся, и будущие стратегии количественного смягчения по-разному повлияют на рынок облигаций.