Количественное смягчение против валютных манипуляций

Вслед за 2008-2009 Великой рецессии, центральные банки по всему миру вошли неизведанную территорию, когда они начали количественное смягчение — долгосрочные покупки ценных бумаг, такие как ипотечные ценные бумаги (MBS). Закачивая деньги в финансовую систему, центральные банки предотвратили полный крах банковской системы, а поток наличных денег снизил процентные ставки в надежде на возобновление роста. Это теперь известно как количественное смягчение или количественное смягчение.

В 2009 году Федеральная резервная система США была первым центральным банком, который начал покупать ценные бумаги. С падением процентных ставок упал и доллар США. За месяц, предшествующий объявлению QE1, индекс доллара США (DXY) упал на 10 процентов — это самое большое месячное падение за более чем десятилетие. Это вызвало опасения по поводу искусственного давления на стоимость доллара на валютном рынке и того, как это может повлиять на мировую торговлю.

Учитывая это, чем отличаются количественное смягчение и манипуляции с валютой, в чем они похожи и почему центральные банки прибегают к такой практике?

Валютные манипуляции — как и почему такая суета?

Как выясняется, валютные манипуляции выявить не так просто. Как говорится в одном  сообщении в блоге Wall Street Journal: «Манипуляции с валютой не похожи на порнографию — вы не узнаете этого, когда думаете, что видите». Меры политики, которые благоприятно влияют на обменный курс страны и делают экспорт более конкурентоспособным, сами по себе не являются свидетельством валютных манипуляций. Вы также должны доказать, что стоимость валюты искусственно удерживается ниже ее истинной стоимости. Какова истинная стоимость валюты? Это тоже непросто определить.

В целом страны предпочитают, чтобы их валюта была слабой, потому что это делает их более конкурентоспособными в международной торговле. Более низкая валюта делает экспорт страны более привлекательным, поскольку он дешевле на международном рынке. Например, из-за слабого доллара США экспорт автомобилей из США становится менее дорогим для офшорных покупателей. Во-вторых, увеличивая экспорт, страна может использовать более низкую валюту для сокращения своего торгового дефицита. Наконец, более слабая валюта снижает давление на суверенные долговые обязательства страны. После выпуска оффшорного долга страна будет производить платежи, и, поскольку эти платежи номинированы в оффшорной валюте, слабая местная валюта эффективно снижает эти выплаты по долгу.

Страны по всему миру применяют разные методы, чтобы поддерживать низкую стоимость своей валюты. Курс китайского юаня устанавливается каждое утро Народным банком Китая ( НБК ). Центральный банк не позволяет своей валюте торговаться за пределами установленного диапазона в течение следующих 24 часов, что предотвращает ее существенное внутридневное снижение.

Более прямая форма валютных манипуляций — это интервенция. После повышения курса швейцарского франка во время финансового кризиса Швейцарский национальный банк скупил крупные суммы иностранной валюты, а именно доллары США и евро, и продал франк. Снижая курс своей валюты посредством прямого рыночного вмешательства, он надеялся, что Швейцария увеличит свои торговые позиции в Европе.

Наконец, некоторые ученые мужи утверждали, что другой формой манипуляции с валютой является количественное смягчение.

Количественное смягчение

Количественное смягчение (QE), хотя и считается нетрадиционной денежно-кредитной политикой, является просто продолжением обычного бизнеса операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке (OMO) — это механизм, с помощью которого центральный банк либо увеличивает, либо сокращает денежную массу путем покупки или продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке. Цель состоит в том, чтобы достичь определенной цели по краткосрочным процентным ставкам, которые будут влиять на все другие процентные ставки в экономике.

Количественное смягчение призвано стимулировать вялую экономику, когда нормальные операции на открытом рынке, направленные на расширение, терпят неудачу. В условиях рецессии экономики и нулевых процентных ставок Федеральная резервная система провела три раунда количественного смягчения, добавив к своему балансу более 3,5 трлн долларов к октябрю 2014 года. Эти меры стимулирования, призванные стимулировать внутреннюю экономику, имели косвенный эффект. на обменный курс, оказывая понижательное давление на доллар.

Такое давление на доллар не было полностью негативным в глазах политиков США, поскольку оно сделало бы экспорт относительно дешевле, что является еще одним способом стимулирования экономики. Однако этот шаг вызвал критику со стороны политиков из других стран, которые жаловались на то, что ослабление доллара США наносит ущерб их экспорту. Затем экономисты начали дебаты: является ли количественное смягчение формой валютного манипулирования.

В то время как Федеральная резервная система намеренно проводила меры денежно-кредитной политики, которые снижали стоимость ее валюты, предполагаемый эффект заключался в снижении внутренних процентных ставок для поощрения увеличения заимствований и, в конечном итоге, увеличения расходов. Косвенное воздействие ухудшения обменного курса — это просто следствие наличия гибкого режима обменного курса.

Суть

Валютные манипуляции и денежно-кредитная политика, такие как количественное смягчение, — это не одно и то же. Один основан на политике процентных ставок, а другой — на валюте. Однако, когда центральные банки начали свои программы количественного смягчения, одним из результатов стало ослабление их валюты.

Намеренно или нет, но можно утверждать, что количественное смягчение в некотором роде является формой валютной инженерии. Тем не менее, на практике всегда будет обсуждаться вопрос о том, является ли это манипуляцией.