Номинальный спред доходности

Что такое спред номинальной доходности?

Номинальный спред доходности — это разница, выраженная в базисных пунктах, между казначейскими и не казначейскими ценными бумагами с одинаковым сроком погашения. Это сумма, которая при добавлении к доходности в одной точке  кривой доходности казначейства представляет собой фактор дисконтирования, который сделает денежные потоки ценной бумаги равными ее текущей рыночной цене.

Понимание спредов номинальной доходности

Спрэды номинальной  доходности  — это соглашение, часто используемое при ценообразовании определенных типов ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS). Существует много различных типов MBS, но большинство из них торгуются с номинальным спредом доходности. Эти MBS оцениваются с разбросом по интерполированной кривой казначейства в точке, равной их  средневзвешенному сроку службы  (WAL).

Спред доходности — это разница между котируемой доходностью по различным долговым инструментам, которые часто имеют разные сроки погашения, кредитные рейтинги и риски. Распределение легко вычислить, так как вы вычитаете доходность одного из доходности другого. 

Считается, что спред номинальной доходности легко понять, поскольку он включает оценку разницы между доходностью корпоративных облигаций к погашению и стоимостью эквивалентной казначейской облигации, имеющей тот же график. Вы сравниваете правительственную и корпоративную версии одной и той же облигации с одинаковыми сроками погашения.

Номинальный спред доходности определяет одну точку на всей кривой доходности казначейства для определения спреда в той конкретной единственной точке, где цена ценной бумаги и приведенная стоимость денежного потока ценной бумаги равны.

Простота использования спредов номинальной доходности имеет определенные недостатки. Например, спред не раскрывает базовые опционы или деривативы и связанные с ними риски. Он также не учитывает спотовые сроки погашения, которые могут повлиять на общий спрос на облигации.

Другие типы спредов доходности

Нулевой волатильности спрэд  (Z-спрэд) измеряет разброс реализуется инвестором по всей кривой казначейства спот-ставки, предполагая, что связь не будет проводиться до погашения. Этот метод может занять много времени, так как он требует большого количества вычислений, основанных на пробах и ошибках. По сути, вы начнете с того, что попробуете одну цифру спреда и проведете расчеты, чтобы увидеть, равна ли текущая стоимость денежных потоков цене облигации. Если нет, вам придется начинать заново и продолжать попытки, пока два значения не станут равными.

Вариант с поправкой на распространение  (OAS) преобразует разницу между справедливой ценой и рыночной ценой, выраженной в стоимости доллара, и преобразует это значение в качестве меры доходности. Неустойчивость процентных ставок играет важную роль в формуле OAS. Опция, встроенная в ценную бумагу, может повлиять на денежные потоки, что необходимо учитывать при расчете стоимости ценной бумаги.

Пример номинального спреда доходности

Предположим, что доходность к погашению казначейской облигации составляет 5%, а соответствующий показатель для сопоставимой корпоративной облигации, истекающей в то же время, составляет 7%. Тогда номинальный спрэд доходности между двумя облигациями составляет 2%.

Примером использования спредов номинальной доходности является их использование в ценообразовании MBS для деривативов, гарантированных Государственной национальной ипотечной ассоциацией (GNMA), государственной организацией, которая предоставляет ссуды впервые домовладельцам с низким и средним доходом. MBS, поддерживаемые GNMA, гарантируют полное и своевременное погашение основной суммы с процентами.