Панацея прибыли крайне необходима на этом напряженном фондовом рынке

(Bloomberg) — Шесть раз подряд сезон прибылей становился окончательным противоядием от недугов фондового рынка. Этот безупречный рекорд скоро подвергнется самому серьезному испытанию в то время, когда среди инвесторов в акции царит неопределенность.

Самое читаемое из Bloomberg

Уолдорф в Нью-Йорке получил роскошную реконструкцию и стал иконой китайского засилья

Как изменится финансовый район Сингапура стоимостью 50 миллиардов долларов после Covid-19

До появления межштатных дорог Америка передвигалась на интерфурбанах

Магнат, стоявший за крахом недвижимости в эпоху кризиса, теперь сидит на долговой горе в 9 миллиардов долларов

Как Франция превратила скромную кольцевую развязку в витрину для искусства

Ставки растут. Упав почти на 5% в сентябре, S&P 500 только что провел свой худший месяц с момента появления коронавируса. Квартальные прогнозы, которые улучшались в преддверии последних четырех отчетных периодов, теперь ухудшаются. Убежденность аналитиков в прогнозах растет, что потенциально может ограничить неожиданности, а дисперсия между высокими и низкими оценками неожиданно сократилась с десятилетнего максимума.

Все это создает основу для особенно драматичной порции результатов, когда инвесторы ищут в корпоративных чайных листьях ясность по всем вопросам — от влияния растущих ставок и инфляции на сырьевые товары до разрыва цепочек поставок.

Под угрозой находится модель бычьего роста, которая способствовала удвоению рынка с марта 2020 года: Акции росли каждый раз, когда сообщалось о результатах, что свидетельствовало об уверенности в прибылях. Теперь их сверхъестественная долговечность сталкивается с самой большой угрозой в период роста расходов компаний.

«На чем мы будем лазерно фокусироваться в этом сезоне доходов, так это на ценовой силе», — сказал Джорджио Капуто, старший портфельный менеджер J O Hambro Capital Management. «Мы видим, что восстановление работоспособности машины — те, кто думал, что это будет легким и быстрым решением, сейчас разочарованы».

Перед началом сезона отчетности за третий квартал, который начнется на следующей неделе, аналитики ожидали, что прибыль компаний из списка S&P 500 вырастет на 28% до $49 за акцию, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg Intelligence. Это ниже рекордного показателя в 94% в предыдущем квартале, что знаменует начало замедления темпов роста, которое исторически является сигналом к снижению доходности акций.

Корпоративные прибыли были основным генератором стабильности в эпоху коронавирусов. В то время как пандемия то усиливалась, то ослабевала, компании постоянно доказывали свою устойчивость, опережая прогнозы аналитиков не менее чем на 15% в течение пяти кварталов подряд.

Благодаря хорошим результатам, сезон отчетности неизменно приносит пользу «быкам» рынка акций. С марта 2020 года S&P 500 растет каждый квартал, увеличиваясь в среднем на 4% за шестинедельный период.

«Аналитики преследовали фактические показатели в течение последних нескольких кварталов», — сказал Брэд Макмиллан, главный инвестиционный директор Commonwealth Financial Network. «И вопрос будет заключаться в том, правильно ли поступили аналитики на этот раз, или мы увидим еще большее превосходство?».

После того, как пандемия застала врасплох, Уолл-стрит ведет себя так, как будто она лучше разбирается в перспективах отдельных компаний — потенциально медвежье развитие событий, если сюрпризы в сторону повышения послужили основной причиной ралли. Дисперсия оценок — показатель, отслеживаемый Bank of America Corp., — в августе упала ниже среднего исторического значения после того, как в прошлом году она подскочила до уровня, не виданного со времен последствий мирового финансового кризиса 2008 года.

В настоящее время настроение аналитиков по поводу прибыли ухудшается. Поскольку узкие места в цепочках поставок и нехватка рабочих заставили такие компании, как FedEx Corp. и Nike Inc. снизить прогнозы, оценки прибыли в сентябре упали.

По мнению стратегов Deutsche Bank AG, в том числе Бинки Чадха, подобные сюрпризы вряд ли повторятся. Он ожидает, что на этот раз фактическая прибыль окажется примерно на 6% выше ожидаемой, что примерно соответствует исторической норме.

«Макроэкономический фон немного менее благоприятен», — написал Чадха в недавней заметке, ссылаясь на более слабую, чем ожидалось, экономику и сильный доллар США, который может навредить бизнесу за рубежом. И все же, «рынок, по нашему мнению, настроен на то, что эти крупные опережения и повышения будут продолжаться», — сказал он.

Насколько доходы оценены по цене? Если мультипликатор цена-убыток S&P 500 вернется к пятилетнему среднему значению 18,8, это означает, что прибыль по индексу составит $234 за акцию в течение следующих 12 месяцев. Аналитики ожидали $214.

Поспешное сокращение расходов позволило компаниям выжимать больше из продаж. По оценкам аналитиков, маржа прибыли, которая в этом году достигла рекордного уровня, в ближайшие два года будет расти.

Быки по акциям должны надеяться, что эти прогнозы останутся в силе. Согласно исследованию Джины Мартин Адамс, главного стратега по акциям Bloomberg Intelligence, пик в прогнозах маржи предвещал четыре крупнейших падения S&P 500 за последнее десятилетие, включая то, которое произойдет в 2020 году.

«Компании будут жаловаться на расходы, но я думаю, что мы будем удивлены тем, что маржа в этом квартале увеличится, а не уменьшится», — сказал Джонатан Голуб, главный стратег по американским акциям Credit Suisse, в интервью Bloomberg Television. «На самом деле, вопрос в том, насколько сильна статья доходов», — добавил он. «Есть спрос на то, что я иду и трачу, а поставки отложены. Возможно, именно это и будет сдерживать развитие событий».