Продукция предприятия — «Стабильный рост и большие дивиденды»
Мы рассматриваем компанию Enterprise Products Partners LP (EPD) как стабильного и последовательного поставщика, обеспечивающего рост доходов и EBITDA практически в любых энергетических условиях, с балансом, который имеет леверидж ниже среднего по отрасли, утверждает аналитик Билл Селески из Argus Research.
В перспективе EPD должна выиграть от восстановления объемов Г&П и операционного рычага на вертикально интегрированных активах, а также от восстановления чувствительности к спросу на некоторые нефтехимические активы (первичная нефтехимия, повышение октанового числа и трубопроводы для нефтепродуктов).
Еще от Билла Селески: Chevron: лучший в своем классе рост производства
Что касается долгосрочного роста, мы отмечаем, что EPD занимает лидирующие позиции в цепочке создания стоимости природного газа и ШФЛУ в некоторых из крупнейших добывающих бассейнов США.
Компания также реализует около 3,9 млрд долларов США в рамках проектов по расширению производства, ввод в эксплуатацию которых ожидается в течение следующих нескольких лет, и, несмотря на последствия пандемии, продолжит инвестировать в инфраструктуру для добычи природного газа, ШФЛУ и сырой нефти для поддержки разработки сланцевых месторождений.
Рост добычи углеводородов в сланцевых бассейнах и нетрадиционное бурение привели к структурным преимуществам по затратам для нефтехимического производства в США и увеличили спрос на ШФЛУ со стороны нефтехимической промышленности.
Это должно повысить видимость доходов и поддержать рост распределения. EPD имеет самый высокий коэффициент покрытия распределяемого денежного потока в нашем рейтинге MLP.
7 января 2021 года EPD объявила о 22-м подряд увеличении выплат до $0,45 за единицу, или $1,80 в год, что на 1% больше, чем в предыдущем квартале. Годовая доходность выплат составляет около 8,1%.
Отражая нестабильные условия на рынке энергоносителей, руководство планирует оставить распределение без изменений в ближайшей перспективе. Наша оценка распределения составляет $1,80 в 2021 и 2022 годах.
Для оценки стоимости акций на фундаментальной основе мы используем сравнение с аналогичными группами и историческими коэффициентами, а также модель дисконтирования дивидендов. В настоящее время мы считаем акции привлекательными.
Акции торгуются на уровне 10,1-кратного нашего прогноза прибыли на акцию на 2021 год и 9,5-кратного нашего прогноза на 2022 год, по сравнению с 10-летним среднегодовым диапазоном 15-21. По другим показателям оценки акции торгуются ниже нижней границы своего исторического диапазона для показателей цена/бухгалтерский баланс, цена/денежный поток и цена/ EBITDA.
Мы считаем, что эти относительно низкие мультипликаторы крайне неоправданны, учитывая размер, географический охват и широкий ассортимент продукции EPD.
Мы ожидаем, что EPD станет бенефициаром возможного бегства к качеству, чему будет способствовать хорошо зарекомендовавшая себя команда менеджеров. Мы также считаем, что «запредельные» дивиденды безопасны и устойчивы, и отмечаем, что компания выплачивала растущие дивиденды в течение последних 22 лет подряд.
См. также: Две сделки с полной доходностью: APA и Western Digital
Наш ценовой ориентир в $26 предполагает мультипликатор в 10,9 раз больше нашего прогноза прибыли на акцию на 2022 год и общую потенциальную доходность, включая дивиденды, в 24% от текущих уровней.