Критика Ролла: Понимание концепции и последствий
Критика Ролла — это важная экономическая идея, которая ставит под сомнение представление о достижении действительно диверсифицированного рыночного портфеля. Эта концепция имеет значительные последствия для инвесторов и аналитиков в их стремлении создать оптимальные портфели. В этой статье мы рассмотрим ключевые аспекты критики Ролла, ее значение и принцип работы. Хотя контекст статьи применим к России, обсуждаемые концепции имеют универсальное значение в области финансов и инвестиций.
Что такое критика Ролла?
Критика Ролла, названная в честь экономиста Ричарда Ролла, утверждает, что невозможно создать или наблюдать по-настоящему диверсифицированный рыночный портфель. Эта концепция ставит под сомнение широко используемую модель ценообразования капитальных активов (CAPM), которая основывается на предположении, что идеально диверсифицированный портфель может быть создан и измерен. Согласно критике Ролла, даже такой «рыночный портфель», как S&P 500, является всего лишь прокси для полностью диверсифицированного портфеля.
Последствия критики Ролла
Критика Ролла имеет ряд последствий для инвесторов и рыночных аналитиков. Давайте рассмотрим некоторые из них:
1. Ограниченная диверсификация
Критика Ролла говорит о том, что диверсификация имеет свои пределы. Хотя инвесторы могут диверсифицировать свои портфели до определенной степени, достичь истинной диверсификации по всем возможным инвестициям невозможно. Это означает, что даже хорошо диверсифицированный портфель все равно может быть подвержен некоторому риску.
2. Портфели прокси-рынка
Критика ставит под сомнение использование рыночных индексов, таких как S&P 500, в качестве прокси для полностью диверсифицированного рыночного портфеля. Эти индексы дают представление об общей доходности рынка, но не могут охватить всю инвестиционную совокупность. Как следствие, опора исключительно на рыночные индексы может привести к неоптимальному построению портфеля и управлению рисками.
3. Ограничения CAPM
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM), широко используемый инструмент в финансах, основана на предположении об идеальной диверсификации рыночного портфеля. Однако критика Ролла подчеркивает непроверяемость формулы CAPM из-за отсутствия истинного, полностью диверсифицированного портфеля. В результате альтернативные модели и подходы получили широкое распространение среди исследователей и практиков.
Создание диверсифицированных портфелей
Хотя критика Ролла ставит под сомнение идею достижения полной диверсификации, инвесторы все равно могут стремиться к созданию хорошо диверсифицированных портфелей. Вот некоторые ключевые соображения:
1. Распределение активов
Распределение активов предполагает распределение инвестиций между различными классами активов, такими как акции, облигации и сырьевые товары. Диверсифицируя различные классы активов, инвесторы могут потенциально снизить риски, связанные с определенными секторами или отраслями.
2. Географическая диверсификация
Географическая диверсификация подразумевает инвестирование в различные регионы и страны. Такой подход позволяет снизить риски, связанные с событиями, экономическими условиями и изменениями в законодательстве конкретной страны. Инвесторы могут рассматривать возможность размещения средств как на внутреннем, так и на международном рынках.
3. Отраслевая диверсификация
Диверсификация по секторам предполагает инвестирование в различные отрасли. Эта стратегия помогает снизить влияние неблагоприятных событий, которые могут непропорционально сильно отразиться на отдельных секторах. Распределяя инвестиции между различными секторами, инвесторы могут получить потенциальную выгоду от роста нескольких отраслей.
4. Управление рисками
Управление рисками играет важнейшую роль в формировании портфеля. Инвесторы должны оценить свою устойчивость к риску и инвестиционные цели, чтобы определить подходящий уровень риска. Применение методов управления рисками, таких как ордера «стоп-лосс» и диверсификационная ребалансировка, может помочь смягчить потенциальные потери.
Заключение
Критика Ролла ставит под сомнение идею достижения идеально диверсифицированного рыночного портфеля и подчеркивает ограничения, связанные с опорой исключительно на рыночные индексы. Хотя полная диверсификация может быть недостижима, инвесторы все же могут создавать хорошо диверсифицированные портфели, учитывая распределение активов, географическую диверсификацию, диверсификацию по секторам и эффективные стратегии управления рисками. Понимая последствия критики Ролла и применяя эти принципы, инвесторы могут принимать обоснованные решения и стремиться к оптимальной эффективности портфеля.
Вопросы и ответы
Что такое «Критика Ролла»?
Критика Ролла — это экономическая идея, которая ставит под сомнение возможность создания или наблюдения за действительно диверсифицированным рыночным портфелем. Она предполагает, что даже такой «рыночный портфель», как S&P 500, является лишь косвенным показателем диверсификации.
Как критика Ролла влияет на создание портфеля?
Критика Ролла влияет на построение портфеля, поскольку подчеркивает ограничения в достижении полной диверсификации. Она подчеркивает необходимость для инвесторов рассматривать альтернативные подходы к диверсификации портфелей, такие как распределение активов, географическая диверсификация и диверсификация по секторам.
Могут ли инвесторы достичь истинной диверсификации?
Согласно критике Ролла, достижение истинной диверсификации по всем возможным инвестициям недостижимо. Однако инвесторы все же могут стремиться к созданию хорошо диверсифицированных портфелей, распределяя свои инвестиции по различным классам активов, географическим регионам и секторам.
Каковы ограничения, связанные с использованием рыночных индексов в качестве прокси для диверсификации?
Рыночные индексы, такие как S&P 500, отражают общую доходность рынка, но не могут охватить весь инвестиционный мир. Опора исключительно на рыночные индексы может привести к неоптимальному построению портфеля и управлению рисками, поскольку не учитывает весь спектр инвестиционных возможностей.
Как «Критика Ролла» влияет на использование модели оценки капитальных активов (CAPM)?
Критика Ролла ставит под сомнение предположение об идеальной диверсификации рыночного портфеля, которое лежит в основе CAPM. Она подчеркивает непроверяемый характер формулы CAPM из-за отсутствия истинного, полностью диверсифицированного портфеля. Это побудило исследователей и практиков к поиску альтернативных моделей и подходов в инвестиционном анализе.
Каковы некоторые стратегии построения диверсифицированных портфелей?
Инвесторы могут использовать различные стратегии для создания диверсифицированных портфелей, несмотря на ограничения, упомянутые в критике Ролла. К ним относятся распределение активов, которое предполагает диверсификацию по различным классам активов, географическая диверсификация по регионам и странам, отраслевая диверсификация по различным отраслям, а также эффективные методы управления рисками для снижения потенциальных потерь. Комбинируя эти стратегии, инвесторы могут стремиться к оптимальной эффективности портфеля.