Модель ценообразования капитальных активов: преимущества и недостатки
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) описывает взаимосвязь между систематическим риском и ожидаемой доходностью активов, в частности акций. CAPM широко используется в финансовой сфере для ценообразования рискованных ценных бумаг и получения ожидаемой доходности активов с учетом риска этих активов и стоимости капитала.
Понимание модели ценообразования капитальных активов
Формула для расчета ожидаемой доходности актива с учетом его риска выглядит следующим образом:
ERi = Rf + βi (ERm−Rf)
где:
ERi = ожидаемый возврат инвестиций
Rf = безрисковая ставка
βi = бета инвестиции
(ERm−Rf) = премия за рыночный риск
Широко используемая модель ценообразования капитальных активов (CAPM), применяемая на практике, имеет как плюсы, так и минусы.
Инвесторы ожидают получить компенсацию за риск и временную стоимость денег. Безрисковая ставка в формуле CAPM учитывает временную стоимость денег. Другие компоненты формулы CAPM учитывают, что инвестор принимает на себя дополнительный риск.
Бета потенциальных инвестиций — это показатель того, насколько рискованными будут инвестиции в портфель, похожий на рыночный. Если акция более рискованна, чем рынок, ее бета будет больше единицы. Если бета-фактор акции меньше единицы, формула предполагает, что она снизит риск портфеля.
Затем бета-фактор акции умножается на рыночную премию за риск, которая представляет собой доходность, ожидаемую от рынка сверх безрисковой ставки. Затем к произведению бета-ставки акции и премии за рыночный риск прибавляется безрисковая ставка. Результат должен дать инвестору требуемую доходность или ставку дисконтирования, которую он может использовать для определения стоимости актива.
Цель формулы CAPM — оценить, справедливо ли оценена акция, когда ее риск и временная стоимость денег сравниваются с ожидаемой доходностью.
Например, представьте, что инвестор рассматривает акцию стоимостью $100 за акцию сегодня, которая платит 3% годовых дивидендов. Бета этой акции по отношению к рынку составляет 1,3, что означает, что она более рискованная, чем рыночный портфель. Также предположим, что безрисковая ставка равна 3%, и инвестор ожидает, что рынок будет расти в цене на 8% в год.
Ожидаемая доходность акций по формуле CAPM составляет 9,5%:
9.5%=3%+1.3×(8%−3%)
Ожидаемая доходность по формуле CAPM используется для дисконтирования ожидаемых дивидендов и прироста капитала акции в течение ожидаемого периода владения. Если дисконтированная стоимость этих будущих денежных потоков равна $100, то формула CAPM указывает на справедливую оценку акций относительно риска.
Модель CAPM: обзор
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) — это финансовая теория, которая устанавливает линейную зависимость между требуемой прибылью на инвестиции и риском. Модель основана на взаимосвязи между бета коэффициентом актива, безрисковой ставкой (обычно ставкой казначейских векселей ) и премией за риск по акциям или ожидаемой доходностью на рынке за вычетом безрисковой ставки.
Воснове модели лежат ее базовые допущения, которые многие критикуют как нереалистичные и которые могут служить основой для некоторых из ее основных недостатков. Ни одна модель не идеальна, но каждая должна иметь несколько характеристик, которые делают ее полезной и применимой.
Преимущества модели CAPM
Применение CAPM дает множество преимуществ, в том числе:
Легкость использования
CAPM — это простой расчет, который можно легко протестировать под нагрузкой, чтобы получить ряд возможных результатов, чтобы обеспечить уверенность в требуемых нормах доходности.
Ключевые выводы
- CAPM — это широко используемая модель доходности, которая легко рассчитывается и подвергается стресс-тестированию.
- Его критикуют за нереалистичные предположения.
- Несмотря на эту критику, CAPM дает более полезный результат, чем модели DDM или WACC во многих ситуациях.
Диверсифицированный портфель
Предположение о том, что инвесторы владеют диверсифицированным портфелем, аналогичным рыночному, устраняет несистематический (специфический) риск.
Систематический риск
CAPM учитывает систематический риск (бета), который не учитывается в других моделях доходности, таких как модель дисконтирования дивидендов (DDM). Систематический или рыночный риск — важная переменная, поскольку он непредвиден и по этой причине часто не может быть полностью уменьшен.
Изменчивость деловых и финансовых рисков
Когда предприятия исследуют возможности, если структура бизнеса и финансирование отличаются от текущего бизнеса, другие необходимые расчеты доходности, такие как средневзвешенная стоимость капитала (WACC), не могут быть использованы. Однако CAPM может.
Краткий обзор
При использовании в сочетании с другими аспектами инвестиционной мозаики CAPM может предоставить беспрецедентные данные о доходности, которые могут поддержать или исключить потенциальные инвестиции.
Недостатки модели CAPM
Как и у многих научных моделей, у CAPM есть свои недостатки. Основные недостатки отражены во входных данных и допущениях модели, в том числе:
Безрисковая ставка (Rf)
Общепринятая ставка, используемая в качестве R f, — это доходность краткосрочных государственных ценных бумаг. Проблема с использованием этого ввода заключается в том, что доходность меняется ежедневно, создавая волатильность.
Возврат на рынок (Rm)
Доходность на рынке может быть описана как сумма прироста капитала и дивидендов для рынка. Проблема возникает, когда в любой момент времени рыночная доходность может быть отрицательной. В результате для сглаживания доходности используется долгосрочная рыночная доходность. Другая проблема заключается в том, что эта доходность является ретроспективной и может не отражать будущую рыночную доходность.
Возможность брать займы по безрисковой ставке
CAPM основан на четырех основных предположениях, включая одно, которое отражает нереалистичную картину реального мира. Это предположение о том, что инвесторы могут брать взаймы и давать ссуды по безрисковой ставке, в действительности недостижимо. Индивидуальные инвесторы не могут брать взаймы (или ссужать) по той же ставке, что и правительство США. Следовательно, минимально необходимая линия возврата может быть менее крутой (обеспечивать меньшую доходность), чем рассчитывает модель.
Определение бета-версии прокси-сервера проекта
Компаниям, использующим CAPM для оценки инвестиций, необходимо найти бета-версию, отражающую проект или инвестиции. Часто бывает необходима бета-версия прокси. Однако точное определение того, что нужно для правильной оценки проекта, сложно и может повлиять на надежность результата.