7 рыночных аномалий, о которых должен знать каждый инвестор

Как правило, на Уолл-стрит нет бесплатных поездок или бесплатных обедов. Поскольку сотни инвесторов постоянно ищут даже доли процента дополнительной прибыли, нет простых способов превзойти рынок. Тем не менее, некоторые рыночные аномалии, похоже, сохраняются на фондовом рынке, и они, по понятным причинам, очаровывают многих инвесторов.

Хотя эти аномалии заслуживают изучения, инвесторы должны помнить об этом предупреждении — аномалии могут появляться, исчезать и снова появляться практически без предупреждения. Следовательно, механическое следование любой торговой стратегии может быть рискованным, но внимание к этим семи моментам может вознаградить умных инвесторов.

1. Малые фирмы имеют тенденцию показывать лучшие результаты

Более мелкие фирмы (то есть с меньшей капитализацией), как правило, превосходят более крупные компании. Что касается аномалий, эффект небольшой фирмы имеет смысл. Экономический рост компании в конечном итоге является движущей силой роста ее акций, и у небольших компаний есть гораздо более длинные пути для роста, чем у крупных компаний.

Такой компании, как Microsoft ( MSFT ), возможно, потребуется найти дополнительные 6 миллиардов долларов в продажах, чтобы вырасти на 10%, в то время как более мелкой компании, возможно, потребуется всего лишь дополнительные 70 миллионов долларов в продажах для тех же темпов роста. Соответственно, более мелкие фирмы обычно могут расти намного быстрее, чем более крупные компании.

2. Эффект января

Эффект января — довольно известная аномалия.Здесь идея состоит в том, что акции, которые показали низкую динамику в четвертом квартале прошлого года, имеют тенденцию превосходить рынки в январе.Причина январского эффекта настолько логична, что ее почти сложно назвать аномалией.Инвесторы часто стремятся выбросить неэффективные акции в конце года, чтобы они могли использовать свои убытки для компенсации налога на прирост капитала (или для небольшого вычета, которое IRS допускает, если есть чистый убыток капитала за год).  Многие называют это событие «сбором налоговых убытков».

Поскольку давление со стороны продавцов иногда не зависит от реальных фундаментальных показателей компании или ее оценки, такая «продажа с налогом» может подтолкнуть эти акции к уровням, на которых они станут привлекательными для покупателей в январе. Точно так же инвесторы часто избегают покупать неэффективные акции в четвертом квартале и ждут до января, чтобы не попасть в ловушку продаж с убытками от налогов. В результате существует избыточное давление со стороны продавцов до января и избыточное давление со стороны покупателей после 1 января, что приводит к этому эффекту.

3. Низкая балансовая стоимость

Обширные академические исследования показали, что акции с соотношением цены к балансовой стоимости ниже среднего имеют тенденцию превосходить рынок. Многочисленные тестовые портфели показали, что покупка набора акций с низким соотношением цена / балансовая стоимость обеспечит лучшие результаты на рынке.

Хотя эта аномалия до некоторой степени имеет смысл — необычно дешевые акции должны привлекать внимание покупателей и возвращаться к среднему значению — это, к сожалению, относительно слабая аномалия. Хотя верно то, что акции с низкой ценой к балансовой стоимости лучше, чем у группы, индивидуальные результаты являются своеобразными, и для того, чтобы увидеть преимущества, нужны очень большие портфели акций с низкой ценой к балансовой стоимости.

4. Запущенные запасы

Считается, что близкие родственники «аномалии малых фирм», так называемые забытые акции, превосходят средние рыночные показатели. Эффект «забытой фирмы» проявляется в отношении менее ликвидных акций (меньший объем торгов) и,  как правило, минимальной поддержки аналитиков. Идея здесь в том, что по мере того, как эти компании «обнаруживаются» инвесторами, их акции будут лучше.

Многие инвесторы отслеживают долгосрочные индикаторы покупок, такие как коэффициенты P / E и RSI. Они сообщают им, была ли перепродана акция и не пришло ли время подумать о загрузке акций.

Исследования показывают, что эта аномалия на самом деле не соответствует действительности: если устранить влияние разницы в рыночной капитализации, реального выигрыша не будет. Следовательно, компании, которым не уделяется должного внимания и небольшие, как правило, показывают лучшие результаты (потому что они маленькие), но более крупные компании, которым не уделяется должного внимания, не работают лучше, чем можно было бы ожидать. С учетом вышесказанного, у этой аномалии есть одно небольшое преимущество — из-за того, что производительность, похоже, коррелирует с размером, пренебрегаемые акции, по-видимому, имеют более низкую волатильность.

5. Разворот

Некоторые данные свидетельствуют о том, что акции на обоих концах спектра результатов в течение периодов времени (обычно в течение года) действительно имеют тенденцию менять курс в следующем периоде — вчерашние компании с лучшими показателями становятся худшими вчерашними и наоборот.

Это подтверждают не только статистические данные, но и наличие аномалии с точки зрения основ инвестиций. Если акция занимает лидирующие позиции на рынке, велика вероятность того, что ее производительность сделала ее дорогой; Аналогичным образом, обратное верно для отстающих. Таким образом, казалось бы здравым смыслом ожидать, что акции с завышенной ценой будут хуже работать (что приведет к восстановлению своей оценки), в то время как акции с завышенной ценой будут лучше.

Реверсирование также, вероятно, работает отчасти потому, что люди ожидают, что они будут работать. Если достаточное количество инвесторов обычно продают прошлогодних победителей и покупают прошлогодних проигравших, это поможет продвинуть акции точно в ожидаемом направлении, что сделает это чем-то вроде самореализующейся аномалии.

6. Дни недели

Эффективные сторонники рынка ненавидят аномалию «Дни недели», потому что она не только кажется правдой, но и не имеет смысла. Исследования показали, что акции имеют тенденцию двигаться больше по пятницам, чем по понедельникам, и что по пятницам наблюдается тенденция к положительной динамике рынка. Это небольшое несоответствие, но оно сохраняется.

На фундаментальном уровне нет особых причин, по которым это должно быть правдой. Могут действовать некоторые психологические факторы. Возможно, рынок пронизан оптимизмом в конце недели, поскольку трейдеры и инвесторы с нетерпением ждут выходных. В качестве альтернативы, уик-энд, возможно, даст инвесторам шанс наверстать упущенное из прочитанного, переживать и волноваться по поводу рынка и развить пессимизм в понедельник.

7. Собаки Доу

Собаки Доу включены как пример опасности торговых аномалий. Идея, лежащая в основе этой теории, заключалась в том, что инвесторы могли обыграть рынок, выбрав акции в промышленном индексе Доу-Джонса, которые имели определенные атрибуты стоимости.

Инвесторы использовали разные варианты подхода, но было два общих подхода. Первый — выбрать 10 наиболее доходных акций Dow. Второй метод — сделать еще один шаг и взять пять акций из этого списка с наименьшей абсолютной ценой акций и удерживать их в течение года.

Неясно, была ли когда-либо какая-либо основа для этого подхода, поскольку некоторые предполагали, что это был продукт интеллектуального анализа данных. Даже если бы это однажды сработало, эффект был бы проигнорирован — например, теми, кто выбирает день или неделю перед первым годом.

В некоторой степени это просто модифицированная версия аномалии разворота; акции Dow с самой высокой доходностью, вероятно, были относительно отстающими, и можно было бы ожидать, что они будут лучше.

Суть

Попытка торговать аномалиями — рискованный способ инвестирования. Многие аномалии изначально даже не реальны, но они также непредсказуемы. Более того, они часто являются продуктом крупномасштабного анализа данных, в ходе которого рассматриваются портфели, состоящие из сотен акций, которые дают лишь незначительное преимущество в производительности.

Аналогичным образом, казалось бы, имеет смысл попытаться продать убыточные инвестиции до того, как продажи с убытком от налогов действительно вырастут, и отложить покупку отстающих до, по крайней мере, до конца декабря.