2 класса активов, за которыми нужно следить, когда ФРС переходит к сокращению расходов: Утренняя сводка

Эта статья впервые появилась в «Утренней сводке». Получайте «Утреннюю сводку» прямо в свой почтовый ящик с понедельника по пятницу до 6:30 утра по восточному времени. Подписаться

Среда, 3 ноября 2021 года

Следите за облигациями и долларом — забытыми пасынками пенистого рынка.

Когда-то инвесторы, опасающиеся инфляции, выражали свое недовольство продажей казначейских долговых обязательств, что приводило к росту доходности и стоимости доллара США (когда-нибудь я исследую увлекательный мир разницы процентных ставок, но этот день не сегодня).

По очевидным причинам — прежде всего, из-за масштабного государственного стимулирования и центрального банка, который, по крайней мере, с 2009 года намерен держать ногу на педали монетарной политики, — времена мстителей за облигации и доллар давно прошли.

Однако в условиях, когда ценовое давление выходит на неизведанную территорию к северу от 5%, и если, как ожидает Уолл-стрит, Федеральная резервная система начнет сворачивать стимулирование кризисной эпохи, инвесторы, возможно, захотят обратить более пристальное внимание на эти классы активов.

Конечно, после сворачивания некоторых стимулирующих мер ФРС ликвидности в системе, которая подняла основные фондовые показатели до рекордных максимумов, станет немного меньше.

Однако доходность и доллар не утратили своей полезности в качестве барометров инфляционных ожиданий, которые зашкаливают, даже несмотря на замедление роста. Во многом это связано с тем, что федеральное правительство, как ожидается, все еще будет стимулировать экономику фискальными мерами (хотя насколько именно, еще предстоит выяснить).

Введите доллар, который большую часть этого года демонстрировал неровное, но решительное скрытое ралли по отношению к своим основным партнерам. Bank of America прогнозирует, что «риски для доллара США перекошены в сторону повышения», а ценовые действия отражают «сообщения ФРС о будущем повышении ставок и, в связи с этим, обновления прогноза инфляции, что становится все более актуальным вопросом».

По словам Марка Чандлера из Bannockburn Global Forex, годовой прирост доллара по отношению к иене приближается к 10%, поскольку инвесторы «оценивают очень агрессивное ужесточение Федеральной резервной системы». Банк Японии будет отставать от большинства стран с высоким уровнем дохода в цикле ужесточения, и более высокая доходность в США является решающим фактором роста доллара против иены».

Чандлер отмечает, что «три основные силы формируют деловой и инвестиционный климат: резкий рост цен на энергоносители, резкое снижение краткосрочных процентных ставок в англо-американских странах и постоянные сбои в цепочках поставок».

Учитывая, что слово «транзитный» стало одновременно и неточным, и шутливым способом описания упрямо высоких цен, инвесторы в акции будут анализировать, когда и как ФРС свернет свое количественное смягчение.

И по причинам, изложенным выше, вполне вероятно, что медведи по облигациям будут обращать на них еще более пристальное внимание.

«ФРС также, вероятно, рассмотрит вопрос о значительном повышении краткосрочных ставок на развитых рынках по всему миру — повышении, которое было очень большим по сравнению с историческими моделями», — считает Эрик Стайн, ИТ-директор по фиксированным доходам в Eaton Vance Management.

«Похоже, что центральные банки развитых рынков пытаются перехитрить друг друга, учитывая, что инфляция оказывается не просто временной, а немного более жесткой, с более высокими показателями, чем ожидалось», — сказал инвестор.

Государственные долговые обязательства с более коротким сроком погашения, которые, как правило, наиболее чувствительны к инфляции, привели к «значительному уплощению кривых доходности во всем мире», — сказал Стайн. «В США это привело к снижению ставок в задней части кривой — все еще не ниже, чем на других развитых рынках, но, тем не менее, это значительное уплощение кривой».

По мнению Bank of America, сочетание более высокой инфляции, более быстрого, чем ожидалось, снижения ставок и сокращения массивного баланса ФРС может «поддержать или продлить недавнюю тенденцию уплощения кривой казначейских обязательств США».

Все это говорит о том, что центральному банку «приходится нелегко» в попытках управлять ожиданиями инвесторов, говорит Стайн из Eaton Vance.

Учитывая перекос в сторону снижения рисков для роста и буйный рынок, который, как известно, чувствителен к изменениям в политике ФРС, это может оказаться недосказанностью года.