Анализ — Инвесторы ставят на то, что ФРС Пауэлла будет более агрессивной в отношении инфляции

Дэвид Рэндалл

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Инвесторы делают ставку на то, что недавно назначенный председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл должен будет увеличить темпы нормализации денежно-кредитной политики центрального банка, чтобы лучше справиться с растущими потребительскими ценами.

В течение нескольких месяцев Пауэлл настаивал на том, что нынешний всплеск инфляции, скорее всего, будет преходящим, и заявил, что центральный банк будет «терпеливо» решать, когда начать повышать базовую ставку с почти нулевого уровня. В ноябре ФРС начала сокращение программы покупки облигаций на сумму 120 млрд долларов в месяц, планируя полностью прекратить покупки в середине 2022 года.

Некоторые инвесторы, однако, считают, что ФРС придется сокращать темпы роста и повышать ставки раньше, чем ожидается, чтобы усмирить растущие потребительские цены, которые в октябре росли самыми быстрыми темпами за более чем три десятилетия. Их мнение укрепилось в результате недавних публичных дебатов среди некоторых чиновников ФРС о том, следует ли быстрее прекратить поддержку экономики, чтобы помочь сдержать инфляцию.

Один из барометров ожиданий инвесторов в отношении денежно-кредитной политики, фьючерсы на ставку по федеральным фондам, в понедельник днем оценивал вероятность того, что центральный банк повысит ставки к июлю в 100%, по сравнению с 92% на прошлой неделе. Рынок ставок реагирует на то, что Пауэлл останется на посту председателя ФРС, https://graphics.reuters.com/USA-FED/movanlrwbpa/chart.png

Новость о назначении Пауэлла в понедельник также привела к тому, что доходность казначейских облигаций с более коротким сроком погашения, которые более чувствительны к изменениям ставок, достигла самого высокого уровня с начала 2020 года. Пауэлл считается более «ястребиным», чем глава ФРС Лаэль Брейнард, которая также претендовала на эту должность.

Инвесторы «в определенной степени бросают вызов ФРС и становятся все более обеспокоенными тем, что ФРС отстает от инфляции», — сказал Майк Сьюэлл, портфельный менеджер компании T. Rowe Price.

Сьюэлл покупает казначейские облигации с более коротким сроком погашения и доллар США, делая ставку на то, что в следующем году ФРС придется трижды повышать ставки, чтобы усмирить инфляцию. Точечный план центрального банка, опубликованный в сентябре, показал, что половина политиков предполагает одно повышение ставок в следующем году.

Аналитики Jefferies написали, что рост доходности казначейских облигаций в понедельник, которая движется обратно пропорционально ценам, «основывается на идее, что перспективы повышения ставки в июне 2022 года значительно возросли на фоне переизбрания Пауэлла», хотя банк считает июньское повышение ставки маловероятным.

Ставки на казначейские облигации с более коротким сроком погашения также привлекли Гэри Клауда, портфельного менеджера фонда Hennessy Equity and Income Fund.

«Мы находимся в эпохе, которую инвесторы еще не видели, потому что у вас есть значительная неопределенность относительно того, будет ли ФРС действовать вовремя», чтобы предотвратить рост инфляции по спирали, сказал он.

Различные мнения о том, насколько агрессивными будут действия ФРС, способствовали росту волатильности на рынках казначейских обязательств. Индекс ICE Bank of America MOVE, который показывает ожидания волатильности на рынке облигаций, находится на самом высоком уровне с апреля 2020 года.

В понедельник инфляционные ожидания снизились, а 5- и 10-летние показатели безубыточной инфляции упали до самого низкого уровня примерно за две недели.

Между тем, призывы к ФРС нормализовать денежно-кредитную политику более агрессивно сейчас исходят от некоторых собственных политиков центрального банка, что усиливает мнение многих инвесторов.

Заместитель председателя Ричард Кларида ранее в этом месяце заявил, что «обсуждение вопроса об увеличении темпов сокращения нашего баланса» будет рассмотрено на следующем заседании ФРС, а глава ФРС Кристофер Уоллер призвал ФРС удвоить темпы сворачивания покупки облигаций, завершив ее к апрелю 2022 года, чтобы освободить место для возможного повышения процентных ставок во втором квартале.

Пауэлл, в свою очередь, заявил, что инфляция, скорее всего, снизится, поскольку узкие места в цепочке поставок, которые способствовали росту цен, в конечном итоге ослабнут. Имеются некоторые признаки того, что самые серьезные перебои в работе этих цепочек устраняются: за последний месяц стоимость грузоперевозок снизилась на треть, а цены на такие товары, как железная руда и пиломатериалы, упали.

Другие, однако, настаивают на том, что инфляция будет расти. Адам Аббас, портфельный менеджер и соруководитель отдела фиксированного дохода в Harris Associates, покупает облигации таких компаний, как отели, которые, возможно, смогут лучше отразить последствия роста инфляции путем повышения цен.

Дональд Элленбергер, старший портфельный менеджер Federated Hermes, ожидает, что волатильность на рынке облигаций сохранится, поскольку инфляция окажется «более жесткой», чем ожидала ФРС. Он планирует сосредоточиться на казначейских облигациях с более коротким сроком погашения, пока 10-летняя облигация не поднимется до 2,5% или выше — уровень, который он считает подходящим с учетом инфляции.

«В течение многих лет рынок казначейских обязательств был довольно сонным, и ставки почти не менялись», — сказал он. «Теперь рынок не знает, что делать, столкнувшись с тем, что инфляция сохраняется дольше, чем ожидалось».

(Репортаж Дэвида Рэндалла; дополнительные репортажи Гертруды Чавес-Дрейфус и Сакиба Икбала Ахмеда; редактирование Айры Иосебашвили и Эдварда Тобина)