Вызываемая безопасность
Что такое вызываемая безопасность?
Отзывная ценная бумага — это облигация или другой тип ценных бумаг, выпущенных со встроенным условием отзыва, которое позволяет эмитенту выкупить или выкупить ценную бумагу к указанной дате. Поскольку держатель отзываемой ценной бумаги подвергается риску обратной покупки ценной бумаги, отзывная ценная бумага обычно дешевле, чем сопоставимые ценные бумаги, для которых не предусмотрена возможность отзыва.
Ценные бумаги с правом отзыва обычно встречаются на рынках с фиксированным доходом и позволяют эмитенту защитить себя от переплаты по долгу в форме облигаций с правом отзыва.
Ключевые выводы
- Ценные бумаги с правом отзыва в целом относятся к тем выпущенным ценным бумагам, которые содержат встроенный опцион колл, позволяющий эмитенту выкупить или выкупить эти ценные бумаги до наступления срока погашения при соблюдении определенных условий.
- Эмитенты ценных бумаг с фиксированным доходом извлекают выгоду из положения до востребования, поскольку оно позволяет им эффективно рефинансировать свой долг при падении процентных ставок.
- С другой стороны, инвесторы в ценные бумаги с правом отзыва подвержены риску реинвестирования и получают компенсацию в виде премии за отзыв по этим ценным бумагам.
- Защита от отзыва не позволяет эмитенту выкупить ценные бумаги, требующие отзыва, в течение определенного периода времени.
Понимание отзываемых ценных бумаг
Как правило, держатель облигации ожидает получать регулярные фиксированные процентные платежи по своим облигациям до даты погашения, после чегопогашается номинальная стоимость облигации.Однако некоторые эмитенты ценных бумаг с фиксированным доходом хотели бы иметь возможность рефинансировать свой долг в случае падения процентных ставок.Один из способов добиться этого — разрешить эмитенту досрочно выкупить или «отозвать» некоторые из своих облигаций, чтобы им не приходилось продолжать платить более высокие процентные ставки, чем рыночные, тем самым снижая стоимость заимствования.Когда облигации «отзываются» до наступления срока их погашения, проценты инвесторам больше не выплачиваются.
Однако эта выгода для эмитентов может быть вредной для инвесторов в ценные бумаги, подлежащие отзыву, поскольку они также столкнутся с условиями более низких процентных ставок при инвестировании этих средств.Условия предоставления вызова устанавливаются в соглашении о доверительном управлении во время выпуска ценных бумаг.
Вызов Премиум
Чтобы компенсировать держателям ценных бумаг с правом отзыва риска реинвестирования, которому они подвергаются, и для лишения их будущего процентного дохода эмитенты будут платить премию до отзыва. Премия за вызов — это сумма сверх номинальной стоимости ценной бумаги и выплачивается в том случае, если ценная бумага выкупается до запланированного срока погашения. Другими словами, премия за отзыв — это разница между ценой отзыва облигации и ее заявленной номинальной стоимостью. Для нематериальных ценных бумаг или для облигаций, выкупленных досрочно в течение периода защиты от отзыва, премия до отзыва является штрафом, выплачиваемым эмитентом держателям облигаций.
В течение первых нескольких лет вызов разрешен, премия обычно равна годовой процентной ставке. В зависимости от условий соглашения об облигациях премия за вызов постепенно снижается по мере приближения текущей даты к дате погашения. При наступлении срока погашения премия за вызов равна нулю.
Защита от звонков
Чтобы дать инвесторам время воспользоваться любым повышением стоимости облигаций, ценные бумаги с правом отзыва могут иметь положение, известное как защита от отзыва. Как следует из названия, защита от отзыва защищает держателей облигаций от отзыва их ценных бумаг эмитентами на ранних этапах жизни облигации. Защита от отзыва может быть чрезвычайно полезной для держателей облигаций при снижении процентных ставок, поскольку она не позволяет эмитенту принудительно выкупить ценные бумаги. Это означает, что у инвесторов будет минимальное количество лет, чтобы воспользоваться преимуществами безопасности.
Дата звонка
В соглашении о доверительном управлении также указаны даты, когда облигация может быть отозвана раньше, чем период защиты от отзыва. Эта дата называется датой звонка. В течение срока действия облигации может быть одна или несколько дат отзыва. Дата звонка, следующая сразу за окончанием защиты звонка, называется датой первого звонка. Серии дат звонков известны как расписание звонков, и для каждой даты звонка указывается определенная сумма погашения. Эмитент может выкупить свои существующие облигации в дату отзыва, если процентные ставки будут благоприятными. Если ставки и доходность достаточно вырастут, эмитенты, вероятно, предпочтут не отозвать свои облигации до более поздней даты отзыва или просто дождаться даты погашения для рефинансирования.
Например, предположим, что корпоративная облигация с правом отзыва была выпущена сегодня с купоном 4% и сроком погашения через 15 лет. Если защита от отзыва по облигации действует в течение десяти лет, а процентные ставки снижаются до 3% в следующие пять лет, эмитент не может отозвать облигацию, потому что его инвесторы защищены в течение десяти лет. Однако, если процентные ставки снизятся по прошествии десяти лет, заемщик вправе задействовать положение колл-опциона по облигациям.