Генри Кауфман, доктор Doom с Уолл-стрит 1970-х годов, обвиняет Пауэлла в инфляции

(Bloomberg) — Генри Кауфман — один из редких ветеранов Уолл-стрит, который может авторитетно провести параллели между инфляционным страхом 1970-х годов и сегодняшним тревожным ростом цен. И у него нет уверенности в том, что Федеральная резервная система Джерома Пауэлла готова к предстоящей битве.

Самое читаемое от Bloomberg

Соединения каннабиса предотвращают заражение ковидом в лабораторных исследованиях

Частые бустеры предупреждают об иммунном ответе

Верховный суд заблокировал правило Байдена «выстрел или тест» для работников

Попрощайтесь с самоизоляцией, мандатами WFH, массовым тестированием

Должен ли я носить N95 или KN95? Понимание эволюционирующих рекомендаций по маскам

Десятилетия назад Кауфман был знаменитым главным экономистом компании Salomon Brothers по прозвищу «Доктор Дум». Он правильно предвидел разрушительную инфляцию той эпохи и одобрил, когда тогдашний председатель ФРС Пол Волкер выступил с так называемым Saturday Night Special, радикальным — и неожиданным — ужесточением монетарной политики в октябрьские выходные 1979 года.

По мнению Кауфмана, Пауэлл — не Волкер. Даже близко нет.

«Я не думаю, что у этой Федеральной резервной системы и этого руководства хватит выдержки для решительных действий. Они будут действовать постепенно», — сказал 94-летний Кауфман в телефонном интервью. «Чтобы повернуть рынок к более неинфляционному отношению, нужно шокировать рынок. Вы не можете повышать процентные ставки понемногу».

На этой неделе Пауэлл заявил законодателям, выступая в Конгрессе, что предстоит «долгий путь» к тому, чтобы привести политику ФРС к «нормальным» условиям, что говорит о том, что для снижения инфляции не нужны более агрессивные действия. Пауэлл заявил, что планируемый отказ от стимулирования «не должен оказать негативного влияния на уровень занятости» — большой контраст с ужесточением политики при Волкере, которое способствовало резкому росту безработицы.

По словам Кауфмана, более серьезное обещание усмирить инфляцию потребует от ФРС пойти гораздо дальше. Принятое в 1979 году решение Волкера ограничить предложение денег привело к тому, что краткосрочные ставки выросли до мучительных уровней, но, в конечном счете, также подавило инфляцию. Цены, которые в марте 1980 года росли на 14,8% в год, к июлю 1983 года увеличились всего на 2,5% в год. Волкер стал героем.

«В 1979 году требовалось много стойкости, чтобы сделать то, что сделала ФРС», — сказал Кауфман.

Сейчас инфляция снова набирает обороты. С 1,7% в среднем за 10 лет до 2020 года — ниже целевого уровня ФРС в 2% — она подскочила до четырехдесятилетнего максимума в 7% в прошлом месяце.

По словам Кауфмана, если бы он консультировал Пауэлла, он бы призвал председателя ФРС к «драконовским действиям», начав с немедленного повышения краткосрочных ставок на 50 базисных пунктов и недвусмысленно сигнализируя о том, что в будущем будет еще больше. Кроме того, центральный банк должен будет письменно обязаться сделать все необходимое, чтобы остановить стремительный рост цен.

Вне консенсуса

Это резко контрастирует с ожиданиями рынка и экономистов, согласно которым ФРС будет ждать до марта, чтобы начать повышать свою ключевую ставку, и то лишь на четверть пункта.

Даже если принять несколько доз сильного лекарства, потребуется не менее года, чтобы инфляция снизилась до 3%, сказал Кауфман. Согласно среднему прогнозу экономистов, опрошенных Bloomberg, к концу года потребительские цены вырастут менее чем на 3%,

«Чем дольше ФРС борется с высоким уровнем инфляции, тем больше инфляционная психология укореняется в частном секторе — и тем больше придется шокировать систему», — сказал Кауфман.

Кауфман родился в Германии во времена Веймарской республики и бежал от нацистского режима в 1937 году. Он получил докторскую степень в области банковского дела и финансов в Нью-Йоркском университете, работал в ФРС в качестве экономиста, а затем, в течение четверти века в компании Salomon, стал авторитетом Уолл-стрит в области рынка облигаций и монетарной политики.

Большой звонок

Его называли «Доктор Дум» за его медвежьи взгляды и критику правительственной политики. Но в 1982 году Кауфман знаменито предсказал, что процентные ставки будут снижаться, что вызвало историческое ралли в акциях и положило начало бычьему рынку.

Сегодня он едва ли не единственный, кто призывает к более быстрому повышению ставок. Другие, включая бывшего министра финансов Лоуренса Саммерса, недавно заявили, что ФРС недооценивает проблему сдерживания инфляции.

Перспектива Кауфмана отличается тем, что он один из немногих, кто занимал руководящие должности на Уолл-стрит в конце 1970-х годов и до сих пор внимательно изучает рынки. Еще один такой ветеран — Байрон Вин, 88-летний вице-председатель Blackstone Inc. по решениям для частных состояний. В своей ежегодной заметке «Десять сюрпризов», опубликованной в этом месяце, Вин и его коллега Джо Зидл предсказали, что «постоянная инфляция станет доминирующей темой», ФРС будет вынуждена поднять ставки четыре раза в 2022 году, а доходность 10-летних казначейских облигаций поднимется до 2,75%.

По мнению Кауфмана, Пауэлл совершил две ключевые ошибки на посту главы ФРС в течение 2021 года. Первая — приписывание некоторой инфляции прямым и косвенным последствиям пандемии Ковид-19, которую, по его словам, «невозможно измерить» и поэтому невозможно точно определить. Второй — назвал ее преходящей.

‘Опасный’ сигнал

«Опасно использовать слово «транзитный», — сказал Кауфман. «Как только вы говорите «транзитный», это означает, что вы готовы мириться с некоторой инфляцией».

Это, по его словам, подрывает роль ФРС в поддержании экономической и финансовой стабильности для достижения «разумного неинфляционного роста».

Пауэлл сообщил Конгрессу в конце ноября, что он исключит понятие «транзитный» из лексикона ФРС. К тому времени инфляция уже достигла 6,2%, и некоторые экономисты насмехались над тем, что он продолжает использовать этот термин.

Хотя Кауфман видит много причин извлечь уроки из опыта ФРС в 1970-х годах, сейчас многое изменилось. Для начала, экономика находится на подъеме, уровень безработицы составляет менее 4%, а фондовые индексы близки к рекордам.

Менее радикальный

В начале 1980 года, даже после изменения политики Волкера, цены все еще росли настолько быстро, что Кауфман на собрании банкиров в Лос-Анджелесе призвал объявить чрезвычайную ситуацию в связи с национальной инфляцией, а также временно заморозить заработную плату и контролировать цены. Сегодняшняя ситуация не требует такой же степени тревоги, говорит он.

«Именно тогда цены достигают уровня, когда средний американец осознает, что доход недостаточен для покрытия инфляции, и это оказывает давление на расходы домохозяйств и потребление», — сказал он. «Это слишком ранняя стадия».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Для Макрона и Франции это экономика, Ступид

Центральные банки, а не ковид, будут управлять мировой экономикой в 2022 году

Выбор электромобилей в Америке скоро станет намного шире

Китай сталкивается с растущим экономическим ущербом от своей политики «ковид-ноль

Как демократы могут удержать палату представителей и бросить вызов обозревателям

©2022 Bloomberg L.P.