Как создать портфель с паритетом рисков

Соотношение риски подход к портфелю строительству стремится выделить капитал в портфеле на основе на основе взвешенных по риску. Распределение активов — это процесс, с помощью которого инвестор делит капитал в портфеле между различными типами активов. Традиционное распределение портфеля составляет 60% акций и 40% облигаций. Однако такое распределение не работает во время просадок фондового рынка и экономической нестабильности. Подход с паритетом рисков пытается избежать рисков и перекосов традиционной диверсификации портфеля. Это позволяет построить оптимальный портфель с учетом волатильности активов, входящих в портфель.

Традиционное размещение активов

Традиционно считается, что 60% портфеля приходится на акции и 40% на облигации и другие инструменты с фиксированной доходностью. Другой распространенный принцип — вычесть возраст инвестора из 100, чтобы определить процент, который должен быть отнесен на облигации. Хотя это, безусловно, создаст более диверсифицированный портфель, чем просто акции или только облигации, он не сможет противостоять волатильности и экономическим спадам.

При таком традиционном распределении портфеля акции составляют 90% риска портфеля. Исторически волатильность акций в три раза выше, чем у ценных бумаг с фиксированным доходом. Более высокая волатильность акций перекрывает преимущества диверсификации облигаций. Традиционное распределение портфелей не принесло успеха во время финансового кризиса 2008 года, так как акции резко упали в период повышенной волатильности. Паритет риска позволяет избежать концентрации риска в акциях.

Линия рынка ценных бумаг

Теория распределения паритета рисков направлена ​​на оказание помощи инвесторам в создании портфелей, которые достаточно диверсифицированы, но все же способны обеспечить значительную доходность. Паритет риска использует концепцию линии рынка ценных бумаг как часть своего подхода.

Линия рынка ценных бумаг — это графическое представление взаимосвязи между риском и доходностью актива. Он используется в методе оценки основных средств (CAPM). Наклон линии определяется бета-версией рынка. Линия идет вверх. Чем больше вероятность возврата актива, тем выше риск, связанный с этим активом.

Существует встроенное предположение, что наклон линии рынка ценных бумаг постоянный. Постоянный наклон может быть неточным. При традиционном распределении 60/40 инвесторы должны брать на себя больший риск для достижения приемлемой прибыли. Преимущества диверсификации ограничены, поскольку в портфель добавляются более рискованные акции. Паритет риска решает эту проблему за счет использования кредитного плеча для выравнивания волатильности и риска по различным активам в портфеле.

Использование кредитного плеча

При паритете риска используется кредитное плечо для снижения и диверсификации фондового риска в портфеле, при этом сохраняя при этом долгосрочные результаты. Осмотрительное использование заемных средств в ликвидных активах может снизить волатильность только акций. Паритет риска обеспечивает доходность, аналогичную доходности капитала, для портфелей с пониженным риском.

Например, портфель со 100% распределением акций имеет риск 15%. Предположим, что в портфеле используется умеренное кредитное плечо, примерно в 2,1 раза превышающее размер капитала в портфеле, причем 35% приходится на акции и 65% — на облигации. Этот портфель имеет такую ​​же ожидаемую доходность, что и портфель без заемных средств, но с годовым риском всего 12,7%. Это снижение риска на 15%.

Использование кредитного плеча в дальнейшем может применяться к портфелям, содержащим другие активы. Ключевым моментом является то, что активы в портфеле не имеют идеальной корреляции. Кредитное плечо используется для равномерного распределения риска между всеми классами активов, включенными в портфель. Использование кредитного плеча существенно увеличивает диверсификацию портфеля. Это снижает общий риск портфеля, сохраняя при этом значительную доходность.

Роль корреляции

Корреляция — важная концепция при построении портфеля паритета рисков. Корреляция — это статистическая мера того, как цены двух активов движутся по отношению друг к другу. Мера коэффициента корреляции — это величина от -1 до +1. Корреляция -1 представляет собой идеальную обратную зависимость между ценами двух активов. Таким образом, когда один актив растет, другой актив все время будет падать. Корреляция +1 указывает на идеальную линейную зависимость между ценами двух активов. Оба актива будут двигаться в одном направлении с одинаковой величиной. Таким образом, когда один актив увеличивается на 5%, другой актив вырастет на ту же сумму. Корреляция 0 указывает на отсутствие статистической взаимосвязи между ценами на активы.

Как правило, в финансах трудно найти идеальную положительную и отрицательную корреляцию. Тем не менее, включение активов, которые имеют отрицательную корреляцию друг с другом, улучшает разнообразие портфеля. Расчеты корреляции основаны на исторических данных; нет никакой гарантии, что эти корреляции сохранятся в будущем. Это одна из основных критических замечаний как современной теории портфеля (MPT), так и паритета рисков.

Требование перебалансировки и управление

Использование кредитного плеча в подходе с паритетом рисков требует регулярной перебалансировки активов. Возможно, потребуется выровнять инвестиции с использованием заемных средств, чтобы сохранить подверженность волатильности для каждого уровня класса активов. В стратегиях паритета рисков могут использоваться производные финансовые инструменты, поэтому этими позициями необходимо активное управление.

В отличие от акций, более пристального внимания требуют такие классы активов, как сырьевые товары и другие производные финансовые инструменты. Могут быть требования о внесении маржи, требующие наличных средств для поддержания позиции. Инвесторам также может потребоваться перенести позиции на другой месяц, а не держать контракты до истечения срока их действия. Это требует активного управления этими позициями, а также наличных средств в портфеле для покрытия любых требований к марже. Также существует более высокая степень риска при использовании кредитного плеча, включая риск дефолта контрагента.

Сходства с современной теорией портфолио

MPT и подход к паритету рисков имеют много общего. Согласно MPT, общий риск любого портфеля меньше, чем сумма риска для каждого класса активов, если классы активов не имеют идеальной корреляции. MPT также стремится построить портфель вдоль границы эффективности, включая диверсифицированные активы на основе корреляций. И MPT, и подход с паритетом риска рассматривают историческую корреляцию между различными классами активов при построении портфеля. Увеличение диверсификации может снизить общий риск портфеля.