Являются ли институциональные инвесторы ключевыми молчаливыми партнерами криптовалют?

Представьте, что институциональный инвестор, например, страховая компания или пенсионный фонд, решил попробовать свои силы в криптовалюте. Или, может быть, крупная корпорация хочет купить немного биткоина (BTC), чтобы диверсифицировать свои казначейские активы. Вряд ли они станут заранее объявлять о своих намерениях, ведь это может привести к росту цены цифрового актива, который они хотят купить.
Таким образом, между действиями крупного учреждения – скажем, покупкой 100 миллионов долларов в биткоинах – и его публичным объявлением об этом часто существует задержка. “Институциональное участие происходит циклично”, – сказал нашему сайту Диого Моника, соучредитель и президент криптокастодиального банка Anchorage Digital. “К тому времени, когда вы слышите о новой компании, добавляющей криптовалюту, мы обычно общаемся с ними уже много месяцев”.
Происходило ли нечто подобное во время недавнего роста цен – когда биткоин, эфир (ETH) и многие другие криптовалюты достигли исторических максимумов? Неужели корпорации и институциональные инвесторы незаметно поглощали криптовалюты в начале осени – чтобы не повышать цены, пока они находились на стадии накопления, – и только на этой неделе их влияние стало очевидным?

Где же крупнейшие инвесторы?

Капил Ратхи, генеральный директор и соучредитель институциональной криптовалютной биржи CrossTower, сказал нашему сайту: “В последнее время институты определенно инициируют или увеличивают вложения в биткоин”. Он допустил, что большая часть этого началась в начале октября, поскольку крупные инвесторы, вероятно, пытались войти в рынок в преддверии запуска биржевого фонда ProShares (ETF) – а после запуска он стал продавцом – но, тем не менее, “была сильная пассивная поддержка, которая сохранила цены стабильными”. По способу осуществления эта поддержка больше напоминала институциональное накопление, чем розничную покупку”.
Джеймс Баттерфилл, инвестиционный стратег платформы для инвестирования в цифровые активы CoinShares, предупредил, что данные его компании являются лишь анекдотическими – “поскольку мы можем полагаться только на институциональных инвесторов, которые сообщают нам, приобрели ли они наши ЭТП” – но “мы наблюдаем растущее число инвестиционных фондов, которые выходят на связь, чтобы обсудить возможность добавления биткоина и других криптоактивов в свои портфели”, – сказал он нашему сайту, пояснив далее:

“Два года назад эти же фонды считали биткоин безумной идеей; год назад они хотели обсудить ее дальше; а сегодня они все больше беспокоятся, что потеряют клиентов, если не сделают инвестиции”.

Баттерфилл добавил, что “ключевыми инвестиционными мотивами являются диверсификация и хеджирование монетарной политики/инфляции”.
По словам Леннарда Нео, руководителя отдела исследований Stack Funds, “это участие может быть не обязательно со стороны самых традиционных институциональных инвесторов – т.е. пенсионных фондов или страховых компаний, – а больше в сторону семейных офисов и фондов, но мы действительно видим рост склонности к риску и интереса, особенно в отношении конкретных криптосекторов – NFTs, DeFi и т.д. – и более широких мандатов за пределами только биткоина”. В настоящее время Stack Funds получает в два-три раза больше запросов от инвесторов, чем в начале третьего квартала, сказал он нашему сайту.

Почему именно сейчас?

Почему очевиден повышенный институциональный интерес? Причин множество – от “спекулятивных до тех, кто хочет застраховаться от глобальной макронеопределенности”, – сказал Нео. Но некоторые из них недавно заявили, что считают “блокчейн и криптовалюты неотъемлемой частью глобальной цифровой экономики”.
Фредди Цванцгер, соучредитель и директор по данным блокчейн-платформы Anyblock Analytics GmbH, видит здесь определенную долю страха упустить момент, или FOMO, и сказал нашему сайту: “Если в прошлом криптоинвестиции были риском для управляющих – все могло пойти не так, – то теперь все чаще становится риском не выделить хотя бы часть портфеля в криптовалюту, поскольку у заинтересованных сторон есть примеры других учреждений, которые выделили средства и получили большую выгоду”.
Тот факт, что крупные финансовые компании, такие как Mastercard и Visa, начинают поддерживать криптовалюты в своих сетях и даже покупать неиграбельные токены, только усилил FOMO, считает Званцгер.
“Интерес со стороны институциональных инвесторов и семейных офисов постепенно рос в течение года”, – сказал нашему сайту Владимир Вишневский, директор и соучредитель St. Gotthard Fund Management AG. “Одобрение BTC ETF в октябре только усугубило эту тенденцию, так как теперь есть гораздо более простой путь к получению этого воздействия”. Беспокойство по поводу инфляции стоит на повестке дня многих институциональных инвесторов, “и криптовалюты рассматриваются как хороший хедж для этого наряду с золотом”.

Государственные компании рассматривают криптовалюты для своих балансов

А что насчет корпораций? Приобретают ли они биткоин и другие криптовалюты для своих корпоративных казначейств?
Брэндон Арванаги, генеральный директор компании Meow – фирмы, которая обеспечивает участие корпоративных казначейств в криптовалютных рынках – рассказал нашему сайту, что он наблюдает новую восприимчивость со стороны корпоративных финансовых директоров к криптовалютам, особенно после глобальной пандемии:

“Когда инфляция находится на уровне 2%, а процентные ставки приемлемы, корпоративные казначеи не думают о том, чтобы рассматривать альтернативные активы. […] COVID перевернул мир с ног на голову, и инфляционное давление заставляет корпоративных казначеев не только открыто, но и активно искать альтернативные источники доходности”.

“С нашей точки зрения, мы видим, как все больше компаний покупают криптовалюты, чтобы диверсифицировать свои корпоративные казначейства”, – прокомментировала Моника. Кроме того, “банки обращаются к нам, чтобы удовлетворить спрос на подобные услуги, что свидетельствует о более широкой тенденции, выходящей за рамки простого добавления компаниями криптовалют на свой баланс. […] Это означает, что скоро все больше людей будут иметь прямой доступ к криптовалютам через финансовые инструменты, которые они уже используют”.
Макротенденции побуждают компании добавлять криптовалюту на свой баланс, сказал нашему сайту Марк Флери, генеральный директор и соучредитель финтех-фирмы Two Prime. “Если учесть, что объем ликвидных корпоративных денежных средств американских публично торгуемых компаний вырос с $1 трлн в 2020 году до $4 трлн в 2021 году, то становится понятно, почему многие ищут новые места для размещения этих дополнительных денежных средств и почему эта тенденция не ослабевает”.
Между тем, число публично торгуемых компаний, объявивших о том, что они держат биткойн, выросло с 14 в прошлом году до 39 сегодня, а общая сумма держателей составляет $13,7 млрд, сказал Баттерфилл.
Говоря о корпорациях, готово ли больше компаний принимать криптовалюту в качестве оплаты за свои товары и услуги? Недавно прошел слух, что компания Tesla находится на грани того, чтобы принимать BTC в качестве оплаты за свои автомобили (снова).
Моника сказала нашему сайту: “Финтех-компании обращаются к нам за помощью в поддержке не только биткоина, но и различных цифровых активов, что говорит о том, что в более широком смысле крупные компании все охотнее поддерживают криптоплатежи”.
Флери, в свою очередь, сомневается, что криптовалюты – за одним заметным исключением, стейблкоинами – когда-либо будут широко использоваться в качестве средства обмена. “Волатильные криптовалюты, такие как BTC и ETH, не подходят для платежей. Точка”, – сказал Флери. То, что делает криптовалюты отличной резервной валютой, делает их плохими средствами обмена, почти по замыслу, сказал он, добавив: “Стабильные монеты – это другая история”.

Убедительна ли модель перехода от акций к потокам?

В криптосообществе много говорилось о так называемой модели stock-to-flow (S2F) для прогнозирования цен на биткоин. Действительно, S2F-модель анонимного институционального инвестора PlanB предсказала цену BTC>$98 000 к концу ноября. Воспринимают ли институциональные инвесторы модель stock-to-flow всерьез?
“Многие институциональные инвесторы задают нам этот вопрос, – рассказывает Баттерфилл, – но когда они более глубоко изучают модель, то не находят ее достоверной”. Модели “акции – поток” часто экстраполируют будущие точки данных за пределы текущего диапазона данных набора регрессии – сомнительная практика, с точки зрения статистики.
Кроме того, метод, который сравнивает существующее предложение актива (“запас”) с объемом нового предложения, поступающего на рынок (“поток”) – например, за счет добычи – “определенно не работает для других активов с фиксированным предложением, таких как золото”, – сказал Баттерфилл, добавив: “В последние годы были предприняты другие подходы для улучшения модели S2F, но она теряет доверие клиентов”.
“Я не думаю, что учреждения уделяют слишком много внимания модели “запас – поток”, – согласился Ратхи, – хотя ее трудно опорочить, поскольку до сих пор она доказала свою точность”. По его словам, она, похоже, более популярна среди розничных трейдеров, чем среди учреждений. Вишневский, с другой стороны, не был готов так быстро отвергнуть анализ stock-to-flow:

“Наш фонд рассматривает эту модель наряду с 40+ другими метриками. Это хорошая модель, но ее нельзя использовать в одиночку. Вы должны использовать ее вместе с другими моделями, а также учитывать фундаментальные и технические показатели”.

Если не институты, то кто стимулирует рост цен?

Учитывая, что участие институциональных инвесторов в последнем взлете криптовалют на данный момент выглядит в основном анекдотичным, стоит задать вопрос: Если корпорации и институциональные инвесторы не поглощают большую часть криптовалюты, то кто? .
“Логично предположить, что это было явление, возглавляемое розничными инвесторами, – ответил Баттерфилл, – поскольку мы стали свидетелями рождения нового класса активов, а вместе с этим пришло замешательство и нерешительность со стороны регулирующих органов”. Эта неопределенность со стороны регулирующих органов продолжает сдерживать участие институциональных инвесторов, предположил он, добавив:

“В нашем последнем опросе регуляторы и корпоративные ограничения были самой упоминаемой причиной отказа от инвестиций. Опрос также показал, что институты с гораздо более гибкими мандатами, такие как семейные офисы, занимают гораздо более значительные позиции по сравнению с управляющими активами”.

Тем не менее, даже несмотря на отсутствие железного подтверждения данных, многие считают, что институциональное участие в рынке цифровых активов растет. “Поскольку безопасность криптовалют, техническая инфраструктура и ясность нормативно-правового регулирования с годами улучшились, это открыло дверь для более широкого институционального участия в секторе”, – сказала Моника нашему сайту, добавив:

“В ближайшие годы мы увидим множество платежных рельсов через криптовалюту, включая стабильные монеты и DeFi”. Я также ожидаю, что мы увидим больше взаимосвязей между платежными рельсами на основе блокчейна и устаревшими”.

Для Флери тенденция очевидна. “Пенсионные фонды, эндаументы, суверенные фонды и им подобные будут включать криптовалюты в свой портфель в следующем цикле”. Однако они являются осторожными инвесторами, и им требуется время для проведения необходимой проверки.

Криптовалюты и пенсионные фонды: Как нефть и вода, или, может быть, нет?

Но как только институциональные инвесторы берут на себя обязательства, они, как правило, быстро их увеличивают, добавил он. “Мы все еще находимся на ранней стадии этого институционального цикла. Мы увидим гораздо больший интерес со стороны пенсионных фондов”.

В этот момент одна криптовалютная сделка на 1 миллиард долларов – подобная той, что произошла в конце октября и установила рекорд – станет “повседневным явлением”, – сказал Флери.