Расходы на НИОКР и прибыльность: в чем связь?

Великие компании инвестируют в инновации. Те, кто бросает кости в оценку акций — непростое дело.

Учебное пособие: фундаментальный анализ

R & D расходов и рентабельности R & D расходы сама по себе не гарантирует доходность и высокие показатели акций. Некоторые компании видят отдачу в больших затратах на НИОКР, когда проекты считаются успешными. С другой стороны, компании также могут страдать от снижения производительности даже после того, как ежегодно вкладывают большие деньги в НИОКР.

Инвесторы должны иметь возможность оценить эффективность вложений в НИОКР. С этой целью я хотел бы представить метрику окупаемости НИОКР, которая измеряет прибыльность расходов технологической компании на НИОКР. Этот показатель, известный как рентабельность исследовательского капитала или RORC, эффективно измеряет долю прибыли, полученную от расходов на НИОКР в предыдущем периоде, например, в прошлом году.

Стоит поискать компании с высоким RORC. Этот показатель показывает, получает ли фирма прибыль от новых расходов на НИОКР. В то же время это дает инвесторам представление о том, способствуют ли недавние инвестиции в НИОКР финансовым показателям или компания просто экономит на более старых инновациях.

Расчет RORC RORC показывает нам, сколько ROC очень прост: мы берем валовую прибыль в долларах за текущий год и делим ее на расходы на НИОКР в предыдущем году.

Соотношение выглядит так:

Валовая прибыль текущего года Затраты на НИОКР в предыдущем году

Числитель или валовая прибыль обычно указывается в отчете о прибылях и убытках явную валовую прибыль. В этом случае мы можем получить валовую прибыль, вычтя стоимость проданных товаров из доходов.

Между тем, вы обычно найдете НИОКР фирмы в отчете о прибылях и убытках, но из-за несоответствий между стандартами бухгалтерского учета

Использование валовой прибыли вместо операционной прибыли или чистой прибыли в качестве валовой прибыли, возможно, лучше всего отражает дополнительную прибыльность, создаваемую усилиями компании в области НИОКР. В расчетах также предполагается, что средний инвестиционный цикл НИОКР составляет один год. Таким образом, прошлогодние расходы на НИОКР превращаются в новые технологические продукты в этом году, приносящие прибыль в этом году.

Тестирование RORC Чтобы увидеть, как RORC работает как инструмент для оценки продуктивности НИОКР, давайте попробуем его на паре известных технологических компаний, калифорнийской Apple (Nasdaq: AAPL ) и финской Nokia Corporation (NYSE: NOK ). Для каждой компании мы рассчитаем RORC на основе валовой прибыли за 2009 финансовый год от расходов на НИОКР за 2008 финансовый год.

Согласно отчету Apple валовая прибыль компании за 2009 год составила 13,14 миллиарда долларов. В своей финансовой отчетности Apple указывает расходы на НИОКР за 2009 год и предыдущие два года. В 2008 году Apple потратила 1,109 миллиарда на НИОКР. Применяя коэффициент RORC, вы увидите, что на каждый доллар, потраченный Apple на НИОКР в 2008 году, она принесла 11,84 доллара валовой прибыли в 2009 году.

Apple RORC = 13140 млрд долларов США 1,109 млрд долларов США = 11,84 доллара США валовой прибыли на доллар НИОКР

Применяя ту же методологию к евро, потраченный на исследования и разработки. В марте 2009 года один евро конвертировался в 1,32 доллара.

Nokia RORC = 13,264 млрд евро (17,508 млрд долларов США) 5,968 млрд евро (7,877 млрд долларов США) = 2,22 евро валовой прибыли на евро в НИОКР (4,44 доллара США на доллар США)

Совершенно очевидно, что в 2009 году RORC от Apple значительно опередил Nokia за тот же период. Чтобы объяснить разницу, вам необходимо понять существенные различия в технологических направлениях двух компаний.

Apple смогла использовать свои исследования и разработки в нескольких продуктах, каждая из которых имеет свой конечный рынок — настольные и портативные компьютеры Mac, портативные развлекательные устройства iPod, мобильные телефоны iPhone, а также продукты Apple TV. Более того, все технологии Apple созданы для того, чтобы дополнять друг друга. В результате инвестиции в исследования и разработки, например, для улучшения операционной системы iPhone, принесли пользу не только смартфонам, но и устройству iPod Touch. Возможно, именно способность Apple проводить достаточно концентрированные исследования и разработки на широком спектре рынков является причиной очень высокой рентабельности исследовательского капитала.

Nokia, напротив, представляет собой альтернативную бизнес-модель. Исследования и разработки Nokia были распределены между тремя отдельными программными операционными системами, которые приносили пользу только одному конечному рынку (мобильные телефоны). Таким образом, когда Nokia потратила дополнительные евро на НИОКР на один продукт, она выиграла лишь от части своих общих возможностей мобильных телефонов, а не на всех остальных рынках мобильных телефонов.

Вознаграждает ли рынок высокий RORC? Судя по стоимости акций Apple и Nokia в 2009 г., похоже, что рынок действительно вознаграждает компании, которые обеспечивают более высокую рентабельность капитала для исследований. В конце марта 2009 года импульсе на торговлю вокруг отметки $ 250. Рост, который Apple испытала в вышеупомянутый период времени, во многом был результатом серьезных инноваций и высокой отдачи на исследовательский капитал.

Заключение В конце концов, именно продуктивность НИОКР определяет прибыль технологических компаний и, в конечном итоге, стоимость их акций. RORC предлагает инвесторам полезный метод отслеживания Фонды технологического сектора.)