Стагфляция сейчас «не является убедительной угрозой»: Стратег

Брайан Соцци, Джули Хайман и Брайан Чунг из Yahoo Finance обсуждают состояние экономики и перспективы с Мерой Пандит, глобальным стратегом JPMorgan Asset Management.

БРИАН ЧЕНГ: Давайте пригласим Миру Пандит, глобального рыночного стратега JP Morgan Asset Management, чтобы узнать больше о рыночных событиях в начале этой недели. Мера, в начале передачи мы вели довольно здоровые дебаты об инфляции и роли, которую она будет играть. Похоже, что это будет главной темой, так как сезон прибыли продолжается.

Каков ваш прогноз относительно того, какой инфляции нам следует ожидать? Потому что мы знаем, что чиновники ФРС говорят, что она будет преходящей, что она будет преходящей, но у нас есть Белый дом, который сейчас пытается поговорить с портами в октябре, обсуждая вопросы, связанные с попыткой ослабить некоторые из этих ценовых давлений.

Меера Пандит: Мы увидели некоторые трещины в этом преходящем повествовании. И я думаю, что инфляция сохраняется на высоком уровне дольше, чем мы первоначально предполагали. Отчасти это связано с тем, что пандемия длилась дольше, чем мы первоначально предполагали, и на самом деле происходила с перерывами, в результате чего предприятиям было очень трудно предсказать, куда двигаться дальше. И в то же время, экономика вновь набирает обороты, и потребители готовы тратить деньги. Спрос действительно высок.

Но я думаю, что по мере того, как эти инфляционные… по мере того, как проблемы с цепочкой поставок будут уменьшаться в течение 2022 года, мы также начнем наблюдать умеренную инфляцию с этих высоких уровней. Теперь это не будет полностью преходящим явлением, например, в жилищном секторе, в продовольственном секторе. Мы видим, что заработная плата немного выросла, поэтому мы увидим более высокую инфляцию, чем во время последней экспансии. Но с этих уровней она снизится и будет умеренной.

Мера, как вы думаете, насколько быстро сейчас замедляется экономика США?

Меера Пандит: Знаете, даже если нам кажется, что рост не замедляется, а он, конечно, замедлился по сравнению с ВВП второго квартала, мы все еще значительно превышаем темпы роста. Знаете, если мы вспомним экономику за последние 20 лет, то в среднем она росла примерно на 2%. Мы значительно превышаем этот показатель. И я думаю, что в некотором роде то, что мы наблюдаем в связи с возобновлением пандемии, действительно удлинило восстановление, а не уничтожило большой спрос.

Поэтому я думаю, что это снижает риск перегрева, о котором уже не так много говорят, но это означает, что мы начнем видеть, как рост немного ослабевает и приближается к трендовым темпам роста к концу следующего года. Следующий год действительно станет годом нормализации.

Джули Хайман: И, Меера, это Джули. Как мы должны думать об инфляции и ее влиянии на американских потребителей и американские компании?

МЕЕРА ПАНДИТ: Ну, с точки зрения потребителей, конечно, это непросто, потому что сейчас инфляция опережает некоторые из этих повышений заработной платы. И мы видим, что предприятия перекладывают этот рост цен на потребителей. Поэтому я думаю, что это начнет немного больше сказываться на доходах потребителей. Но в целом потребитель находится в довольно хорошей форме, если мы посмотрим на балансы в целом, если мы посмотрим на нормы личных сбережений, если мы посмотрим на ряд факторов, которые указывают на то, что потребитель находится в хорошей форме, но в конечном итоге предприятия стремятся переложить часть этих расходов.

Мера, сейчас люди бросаются такими словами, как стагфляция. Не могли бы вы просто дать нам базовые данные о том, похожа ли динамика инфляции в сфере производства и занятости, которая наблюдается сейчас, на стагфляцию?

Меера Пандит: На наш взгляд, стагфляция на данный момент не является серьезной угрозой, поскольку, хотя инфляция сейчас очень высока, мы начинаем видеть, как некоторые из этих ежемесячных увеличений немного смягчаются, и мы ожидаем, что инфляция будет смягчаться в течение следующего года. Опять же, темпы роста по-прежнему превышают тренд. Он по-прежнему очень высок, что обусловлено действительно высоким спросом. И хотя уровень безработицы все еще высок по сравнению с тем, каким он был до пандемии, сейчас он составляет 4,8%, но значительно снизился. И вакансий очень много.

Так что это займет некоторое время. На рынке труда существуют определенные трения, чтобы сопоставить безработных с вакансиями. Но многое из того, что мы наблюдали в эпоху стагфляции в 1970-х и 1980-х годах, просто не является динамикой, которая сохраняется сегодня.

Джули Хайман: Итак, Мера, скомпонуйте для нас все вместе. Стоит ли людям покупать акции прямо сейчас? Должны ли мы ожидать, что акции будут продолжать расти, учитывая все эти перекрестные ветры, о которых вы говорите?

МЕЕРА ПАНДИТ: Мы находимся в условиях, когда более высокая инфляция сопровождается более высоким ростом. Динамика рынка труда улучшается. В целом, мы являемся оздоровительным рынком. У нас есть предпосылки для довольно мягкой фискальной политики, которая все еще действует на экономику. И хотя мы ожидаем, что ФРС начнет нормализацию денежно-кредитной политики, именно потому, что у нас такая сильная экономика.

Поэтому в настоящее время мы по-прежнему отдаем предпочтение рисковым активам и по-прежнему видим много возможностей в акциях, особенно с учетом того, сколько наличности и ликвидности находится на обочине, и более высоких оценок в некоторых других областях рынка, таких как фиксированный доход.

И я хочу спросить о фиксированном доходе. Если вы посмотрите конкретно на 10-летнюю ставку, то она как бы сильно снизилась с высоких уровней, которые мы наблюдали весной, по крайней мере, по доходности. Что это говорит вам о том, готовы ли рынки полностью оценить сокращение ФРС? Мы знаем, что в какой-то момент ФРС хотела бы все это завершить и быть готовой к тому, чтобы дать сигнал о возможном повышении ставок в середине следующего года. Но считаете ли вы, что рынки облигаций все еще могут быть подвержены риску какой-то истерики?

Меера Пандит: Я думаю, что вряд ли мы увидим «таперскую истерику». Мы видели, как летом доходность очень упорно держалась на уровне 130, но сейчас она начала расти. И я думаю, что некоторые из различных технических факторов, оказывающих влияние на доходность, постепенно ослабевают, когда мы действительно начнем видеть сокращение, что позволит 10-летней доходности вырасти, потому что у вас будет немного меньше спроса со стороны ФРС.

У нас был ряд проблем с точки зрения казначейства, когда в этом году не было такого большого объема эмиссии, а потолок долга, сдерживающий это, также ограничивает часть предложения. И эта динамика начнет меняться, что позволит доходности расти. Но мы не ожидаем резкого скачка доходности.

Я думаю, что рынки понимают график снижения ставки ФРС, и они довольно четко говорили об этом от разных членов FOMC с середины лета. Поэтому я думаю, что люди понимают план действий на этот счет. И опять же, мы опираемся на очень сильную экономику, которая оправдывает сокращение сроков на данном этапе.

Да, похоже, что люди устали от разговоров о сокращении сроков. Но, Мера Пандит, глобальный рыночный стратег JP Morgan Asset Management, спасибо, что помогли нам разобраться во всем этом на Yahoo Finance сегодня утром.