Когда конвертируемые облигации конвертируются в акции?

Инвесторы имеют возможность превратить конвертируемые облигации в обыкновенные акции эмитента по установленной цене и, как правило, к установленной дате.Преобразование конвертируемых облигаций в акции обычно осуществляется по усмотрению держателя облигации.1

Иногда спусковым механизмом для конвертируемой облигации является динамика курса акций. В таких случаях облигации конвертируются автоматически, как только акции компании достигают установленной цены. Такие автоматические преобразования являются яблоком раздора среди некоторых инвесторов и защитников акционеров.

Почему компании выпускают конвертируемые облигации?

Выпуск конвертируемых облигаций может быть гибким вариантом финансирования для компаний.Они, как правило, более полезны для компаний с высоким профилем риска / прибыли.Такие фирмы часто выпускают конвертируемые облигации для выплаты более низких процентных ставок по своим долгам.Инвесторы обычно соглашаются с более низкой ставкой купона по конвертируемой облигации, чем по идентичной обычной облигации, из-за ее функции конвертации.Например, Amazon.com смог получить процентную ставку 4,75% по конвертируемым облигациям в 1999 году3.

Компании со слабыми кредитными рейтингами, которые ожидают, что их прибыль и цены на акции существенно вырастут в течение определенного периода времени, также склонны отдавать предпочтение конвертируемым облигациям.

Принудительное преобразование

Когда компания реализует право выкупить или отозвать конвертируемую облигацию, она может заставить конвертировать конвертируемые облигации в акции.Проспект облигации обычно объясняет условия любой такойфункции вызова принудительной конвертации. Компания часто инициирует конверсию, когда цена акции приближается к цене конвертации облигации. Это означает, что облигации могут быть погашены без каких-либо денежных выплат со стороны эмитента.

Критика конвертируемых облигаций

Акции, которые получают держатели конвертируемых облигаций при конвертации своих облигаций, поступают в виде недавно выпущенных ценных бумаг, которые могут нанести вред предыдущим инвесторам. В отсутствие защиты конвертируемые облигации почти всегда уменьшают долю владения текущих акционеров.

В результате акционерам принадлежит меньший кусок пирога после того, как держатели облигаций конвертируют свои пакеты.Например, Carnival Corp. (CCL)еще в 2003 годувыпустила несколько конвертируемых облигаций с нулевым купоном, которые автоматически превращались в акции, если цена акций Carnival достигла 33,77 доллара.По условиям соглашения держателям конвертируемых облигаций будет разрешено покупать акции компании по цене 30,70 доллара за акцию.По облигациям не предлагались купоны, поэтому инвесторам требовался подсластитель.Это обеспечила разница в 3,07 доллара между рыночной ценой и ценой конвертации облигаций.К несчастью для акционеров, которые ими не владели, облигации конвертировались в более 17 миллионов акций. Это привело к сильно разводняющей конверсии и отрицательно повлияло на существующих акционеров.

Также существует вероятность того, что держатели конвертируемых облигаций могут не захотеть обыкновенных акций во время принудительной конвертации. Что касается купонных облигаций, они могли бы предпочесть продолжать получать доход от купонов. Держатели облигаций также могут захотеть конвертировать в акции по еще более высокой цене.

Суть

Принудительные преобразования редко заканчиваются в пользу держателей конвертируемых облигаций.

Более того, конвертируемые облигации с лучшими характеристиками конвертации обычно достаются инвесторам, которые уже имеют финансовые отношения с компаниями-эмитентами. Некоторые из этих функций включают низкие цены конвертации, льготные коэффициенты конвертации и более высокие процентные ставки. К сожалению, у большинства мелких инвесторов нет прямого доступа к этим возможностям.