Ценовое давление «останется с нами надолго»: стратег по глобальным рынкам

Брайан Левитт, глобальный рыночный стратег Invesco, обсуждает давление на цепочки поставок и другие факторы, которые, по его мнению, повлияют на фондовый рынок в ближайшие несколько месяцев.

SEANA SMITH: Фактически, сейчас мы вернулись на положительную территорию. Мы начали день на отрицательной территории. Dow, однако, все еще не дотягивает до 70 пунктов, что касается S&P и NASDAQ. Если говорить о секторах, то мы ожидаем роста в потребительском секторе, технологиях и коммуникационных услугах. Давайте перейдем к Брайану Левитту, потому что он знает, о чем говорит. Мы хотим узнать его мнение о том, что мы ожидаем увидеть здесь в будущем. Он — рыночный стратег Invesco globals.

Брайан, рад тебя видеть. Итак, мы завершаем очень сильную неделю. Если вы посмотрите на сегодняшние действия, по крайней мере, на основные средние, вы скажете, что на самом деле мы видим не слишком много действий. Но если говорить о некоторых опасениях, которые вызывали у инвесторов инфляция и узкие места в цепочках поставок, то сейчас эти опасения уже позади, или как вы на это смотрите?

Я думаю, что эти опасения со временем оправдаются. Они не обязательно уже позади, но я всегда призываю инвесторов спросить себя, является ли этот момент окончанием нового делового цикла? Я знаю, что это страх, что инфляция будет высокой, и ФРС придется значительно повысить ставки, и цикл закончится раньше, чем ожидалось. Я считаю, что это не так.

Мы имеем дело с проблемами в цепочке поставок из-за уникальной ситуации, в которой мы сейчас находимся, когда мы высвободили большой спрос до того, как предприятия были действительно готовы к нему. Это может сохраняться в течение некоторого времени. Это может привести к некоторой волатильности, вызвать некоторые опасения, но в конечном итоге, я думаю, дисбаланс спроса и предложения уменьшится, что позволит этому циклу развиваться дальше.

АДАМ ШАПИРО: Но цены никогда не снижаются, когда вы говорите об инфляции, даже если сама инфляция носит временный характер. Вы посмотрите на нефть — я смотрю на другой монитор — но она стоит более 82 долларов за баррель. На этой неделе отчитываются авиакомпании. На прошлой неделе Delta заявила, что причина, по которой мы можем оказаться неприбыльными в четвертом квартале — цены на авиакеросин. Так что вы ожидаете, что цена на нефть будет снижаться, но ущерб уже нанесен. Когда мы получим облегчение?

Итак, мы не говорим об уровне в отношении рынков. Мы говорим о скорости изменений. И если смотреть с точки зрения политики, то я ожидаю, что темпы изменения инфляции будут умеренными, что позволит Федеральной резервной системе в обозримом будущем сохранять стимулирующую политику, что создаст хороший фон для рисковых активов. Но, как вы понимаете, будут и победители, и проигравшие.

И поэтому в ближайшей перспективе речь идет о тех компаниях, которые имеют возможность… которые имеют ценовую власть, которые имеют возможность снизить цену на некоторые из этих затрат для инвесторов. Именно поэтому, откровенно говоря, вы видите, что такие вещи, как технологии, идут хорошо. Я знаю, что люди склонны думать о технологиях как о спекулятивных отраслях и частях рынка, которые плохо работают в условиях инфляции, но, откровенно говоря, многие из наших технологических предприятий — это дойные коровы. И они способны нести более высокие расходы. Поэтому я думаю, что вам просто нужно быть немного более избирательными. Такие вещи, как авиакомпании, будут находиться под давлением, так же как и цены на энергоносители, которые останутся на высоком уровне.

СЕАНА СМИТ: Брайан, если мы посмотрим на то, что происходит в данный момент, то мы находимся на расстоянии всего лишь одной недели после получения прибыли. На прошлой неделе мы получили информацию от многих крупных банков, которая действительно показывает, что потребитель сейчас очень здоров. Как вы думаете, что будет главным в этих отчетах о доходах, по крайней мере, что вы ищете, когда пытаетесь выбрать победителей и проигравших, о которых вы только что говорили?

Что ж, я думаю, вы услышите много слов о том, что спрос устойчив, но производственные затраты влияют на маржу. И поэтому вы хотите услышать от компаний те, которые продолжают верить, что спрос будет высоким, и продолжают верить, что у них есть возможность решить некоторые проблемы с поставками и переложить часть этих затрат на потребителей. Так что, знаете, это не прилив, который поднимает все лодки. Это экономика, которая, вероятно, несколько замедлится. И ценовое давление будет продолжаться еще некоторое время.

Я не думаю, что инвесторы должны бежать в горы в таких условиях, но должны пытаться ориентироваться в них. Вы знаете, те компании, которые смогут перенести эти расходы, станут победителями. И вы начинаете видеть это на рынке, будь то дискреционные компании, у которых есть такая возможность, технологические компании. Вы видели сегодня на примере некоторых коммуникационных компаний, компании, которые имеют преимущества, и потребители, которые менее склонны беспокоиться о росте цен на свои продукты или услуги.

АДАМ ШАПИРО: Есть ли у вас какие-либо опасения… Мы понимаем, что компания собирается рассмотреть вопросы цепочки поставок, и они, вероятно, будут говорить о том, что происходит в Азии. Но тот факт, что китайская экономика так резко замедляется, что это может означать для компаний, которые ведут бизнес в Китае или экспортируют в Китай?

Да, китайская экономика замедляется, и я думаю, что это свидетельствует о более широкой тенденции, которая заключается в том, что в мире становится меньше… в мире становится меньше факторов роста. Вы знаете, мы наблюдали это на протяжении долгого времени: западный мир умеренно снижает трендовый уровень роста. И мы видим это в Китае. Поэтому мы ожидали, что со временем рост в Китае замедлится. Для меня, как инвестора, это означает, что вам нужны компании, обладающие структурными преимуществами. Не будет такой сильной среды структурного роста, которая приведет все эти более дорогие или действительно циклически зависимые компании к новым уровням.

Для инвесторов все дело в структурном преимуществе. Какие компании могут расти в условиях медленного роста? Вы думаете о Китае, о том, что совокупный рост замедляется, что это означает для циклических частей рынка, энергетики, материалов, промышленности, жилья в Китае и т.д.. Но в Китае есть много тенденций, которые растут очень быстрыми темпами, подобно тому, что вы видите в США. Совокупный рост скромный. Но есть много тенденций, которые растут очень высокими темпами. И как инвесторы в ближайшие три-пять лет мы должны искать именно такие компании.

SEANA SMITH: Брайан, с точки зрения инвестора, я думаю, теперь я знаю, что вы говорили, что акции — это отличное место для работы. Это только американские акции, или вы все еще видите инвестиционные возможности за рубежом?

Ну, оценки за рубежом более привлекательны, но я не думаю, что вы хотите пойти и просто купить все, о чем мы только что говорили. Вы знаете, есть некоторые части международных рынков, которые будут замедляться по мере замедления роста Китая. Но когда вы говорите о структурно выгодных предприятиях, вы хотите прочесать весь мир в их поисках. Многие из них находятся в Соединенных Штатах. Но многие из них существуют и по всему миру.

Проблема, с которой столкнутся международные инвесторы, будет связана с валютой. Знаете, если будет инфляционная среда, но Федеральная резервная система сохранит свою политическую позицию, то доллар не должен значительно ускориться. И это хороший фон для международных инвесторов. Риск инвестирования на международном рынке заключается в том, что ФРС повысит ставки раньше, чем предполагают люди.

Если они это сделают, это будет сильный доллар, и капитал вернется в Соединенные Штаты. Но я бы сказал, да, посмотрите на международный рынок, посмотрите по всему миру. И поскольку в конечном итоге мир будет медленно развиваться, инвесторы должны будут прочесать весь мир в поисках действительно развивающихся компаний. Опять же, некоторые из них находятся в Соединенных Штатах. Многие находятся за пределами Соединенных Штатов.